2007年3月3日-4日,由《证券市场周刊》杂志主办的“2007宏观经济预测春季年会”在北京举行,国内顶尖学者聚首,共同探讨中国经济发展大趋势。同时举办“价值投资高峰论坛”,邀请国内著名公私募基金的权威投资人士讲述价值投资经验。新浪财经作为独家网络支持媒体对此次盛会进行了全程网络直播。以下为林园投资管理有限公司董事长林园先生发表的精彩观点。
主持人：非常感谢刘总,他果然是在规定的时间内完成了演讲,而且非常地短小精悍,我们也非常感谢他配合我们的工作,希望下面的嘉宾也同样支持我们的工作。那么以上探讨更多的都是在理念方面,那么下面我们想有请的就是刚刚募集完资金,而且刚刚成立了以自己的名字命名的公司的林园先生,他是林园投资管理有限公司董事长。
林园：首先感谢主办方为我们提供这样一个机会,这个题目的选择,我当时的意思不是这个意思。我当时说的他可能没有听清楚。我当时说我们要选择一种赚钱机器的公司,既然这样说了,牛股从这里产生,那么这样也可以。这里就是我,我说了就是这里当然就是这里,就是从我这产生的。我们的财富的增长我也给自己总结了一下,3年上大台阶是必定的,不管是牛市还是熊市,3年的财富就是要大幅度的成长。你重仓的品种要涨15倍到20倍之间,如果没有这个涨幅我们的3年的财富是不能上大台阶的。我周围了解我的朋友说,你这3年肯定是要上大台阶的,我们一个证券部的,我也想这个问题。怎么才能选到涨15倍以上的股票呢？那么我们也在投资的过程是慢慢摸索的,那么我发现它都是有一定的特点的。不管是财务指标还是企业的规模上,那么它都有框框在这里面的。那么我相信接下来这些能够涨15倍到20倍的3年,这种大牛股,它都有它的画像,我够给它定了这个标准,就从我这里产生。那么我1000多支股票,我研究的就20家,没有超过20家。那么我的思路是什么？我就把别人的思路牛鼻子拉过来,到我这20家里面来决战。作为一个商人我的体会是,要制造不平等的体制,如果我跟别人的信息等等都是平等的,我就不参与这个事了,我一定在我这20家,我相信这一点我是有绝对的信心。别人跟我是不平等竞争的,没有办法竞争,不管是信息还是各个方面的人脉关系。所以我不会只听别人的,今天来这个讨论我不会听别人,我让别人听我的,来,到我这20家来决战,我大的思路是这样的。所以储除了这20家,我也不看和研究,搞不清楚。所以,有新的我认为的好公司,我会随时跟踪每年发现,但是现在就是一年我看新增加的品种也就是1、2个,不会太多。那么还有就是我对这20家的标准是什么？就是我要抓住中国最能赚钱的公司,好公司,是有的很好,他对社会的贡献也是很大的,但是我唯一的标准是这个公司能不能赚钱,是不是赚钱的机器,如果不是赚钱机器我不要,必须是持续的赚钱机器。那么赚钱机器有什么特征呢？中国还有中国的具体情况。中国人的私心是很重的,因为他没有高工资,领导群一换可能这个公司就不行了,所以依靠领导我觉得风险是非常大的。所以我提出来的理论就是傻子能经营的公司才是最好的公司,不管领导换谁,不管这个宏观经济怎么走,他都能赚钱,我们指的是赚钱机器,是印钞机。我统计了一下在05年之前,这20家公司占整个1000多家公司赚钱的超过50%。那么06年发行了一些大盘股,比如说人寿和工商银行(4.8,0.05,1.05%)等等,这个没有做统计,那么在06年以前我做了。这20家不管是熊市还是牛市,基本上每年都在创新高。所以我拿得最长的股票到目前为止是五粮液(24.4,-0.60,-2.40%),它一上市我就买了,但是这支股票每年都创新高,这就说明了问题,它就是一个赚钱的机器。那么这些公司未来我说20倍,它还是一个泡沫,这个泡沫里面首先我发现它有一个共同的财务特征。我最在乎的财务指标就是毛利率的变化,毛利率的变化不能是下降的。一定至少是平稳或者是趋升的,(来源：767股票学习网 http://www.net767.com)这个非常重要。毛利率的变化我基本上是每个月都跟踪的,我这20家公司我每个月的经营情况我是一定要清楚的,他卖了多少东西,还有他的经营情况我要非常清楚,才敢干这个事。毛利率的变化我是跟踪的,他一定是趋势是上来的。如果这个毛利率的变化我投资以前他是今天高明天低,坚决不投。哪怕你再好我也不去它。
第二点,当初这20家里面不见得每一支都很好,可能3、5支涨到15倍以上,因为不是每个公司都有这个素质,能够涨15倍、20倍的特征是什么？它的特征一定是容易在这一块,就是小股本、小投入,投入是小的,产出是非常大的,利润是非常大的。产出不限、投入不限,它的增长不是靠投入拉动的。为什么一些周期性的行业,为什么他最多就是恢复正常的水平,它不会持续升,就是有这个问题。我们指的是投入一定产出无限大这个是我们最喜欢的。有一个标准就是它非常小,股本非常小,但是它又是这个行业的龙头,盈利能力特别强,就是我们指的小的股本,大的品牌,这本身就是一个保险。所以这个都是有自己的特征的,为什么呢？小的股本我们分享它双重的收益,一种收益就是股本扩张带来的收益,还有每股持续盈利带来的收益。89年到现在我没有一支牛股抓不住,还真是,我后来一想还挺有意思的,还就是能抓住,我提前就给它划好了,来投,今天我来的目的我不是跟别人交流的,我们就要让你们听我的。
我的投资首先包括对冀望公司3年的跟踪,然后调研然后大量买入,然后再跟踪,然后改变分红政策,这是一条龙的。所以它是一个持续的对公司的认识,它是有一个持续的过程的。那么我们讲公司的风险在哪里？公司的风险我认为就是你对这个公司没有搞清楚,那就是风险。很多人说这个公司今天透支了未来3年、5年的业绩,我说那你赶紧买,买了可以睡3年,你可以算得清楚,最多就是睡三年觉,有什么关系？这是我对风险的认识,我们永远是满仓,从89年到现在我从来没有空过仓,我也不吃亏。有高的肯定有低的,还有一个是我怎么持续拿得住这个股票,那就是投资组合,组合可以让你拿得住。因为我们结合现在的情况,不是所有的股票都会涨,但是我要做的是3个月我的总市值创新高的,半年不赚钱还赔钱那我也拿工资,我相信我没有遇到这种情况。所以一定要组合,我们认为组合就是要一个龙头,然后就是我刚才说的重仓,还有就是大势龙头,我的组合就是这样的组合。我把过去的看法和体会都讲了一下,我希望大家都参与我赚钱机器这个概念,比如说3年之后这个股票是不是牛股,你看是不是赚钱机器,就像几年前大家说这个股票能不能涨,这是一个标准。我就定了这个标准,它是不是一个赚钱的机器。谢谢大家。
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