2016 年国内移动游戏市场规模 819 亿元，成为全球最大的移动游戏市场。 与此同时，国内移动游戏市场竞争格局基本确立，腾讯、网易占据约 70%份额，国内二三线游戏厂商成长空间在哪里？深挖细分市场还是出海淘金？本篇报告通过对全球游戏产业进行梳理性研究， 探讨国内游戏厂商发展空间与方向，并挖掘 A 股市场对应投资机会。
对标美国游戏市场，未来中国游戏市场仍有两倍成长空间。 2016 年美国游戏市场规模 236 亿美元，游戏用户 1.80 亿人， 对应单用户价值131 美元； 2016 年中国游戏市场规模 244 亿美元，游戏用户 5.59 亿人，对应单用户价值 44 美元。 对标两国单用户价值，中国单用户价值有198%提升空间，对应未来中国游戏市场规模有望达到 727 亿美元。
参考日本主机游戏转型移动游戏逻辑，中国“端转手”红利仍在。 日本是全球第三大游戏市场， 2016 年市场规模为 124 亿美元， 主要由主机游戏市场和移动游戏市场构成。 游戏市场两极分化， 主机游戏市场规模呈现逐年下降趋势，市场份额 34%（ 2014 年）； 移动游戏市场是最大细分市场，市场份额 60%（ 2014 年）。 目前日本六大主机游戏软件厂商陆续转型移动游戏，后发优势显着， 国内“端转手”趋势下，我们认为“端转手”产品成功率更高。
参考韩国游戏出口战略，游戏出海是中国游戏厂商长期确定性成长方向。 对比中美日韩四大游戏市场规模，由于人口基数小，韩国游戏市场 40 亿美元（ 2016 年） 天花板明显； 同时对比中美日韩四大游戏市场的单游戏用户价值，韩国单游戏用户价值约 159 美元，仅次于日本，提升空间较小。 因此， 海外游戏市场成为韩国开发商、发行商主要目标。韩国最大移动游戏厂商 Netmarble 实行国际化战略， 通过与海外游戏发行商合作， 目前公司海外收入占比超过 50%。 相比韩国，中国游戏厂商出海历经三代，国内厂商目前已经全面渗透移动游戏出海发行产业链，“研运一体”、“授权代理”两类自主运营模式发展成熟，占据更有利时势。 2016 年中国自研游戏海外市场实际销售收入为 72.3 亿美元，同比增长 36.2%，游戏出海是中国游戏厂商长期确定性成长方向。
相关标的： 富控互动、宝通科技、昆仑万维、中文传媒、 游族网络、完美世界、冰川网络、 世纪游轮、 吉比特、 电魂网络。
（原标题：全球游戏：“端转手”、“出海”是趋势性方向）