监管政策的边际变化是短期影响市场走势的关键因素。6月以来，银监会放宽银行自查期限，证监会放缓IPO速度，显示监管政策边际出现缓和。央行公开市场净投放，使得原本预期半年末会非常紧张的资金面得以平稳度过。与此同时，生产景气度的好转以及核心商品价格的顶部宽幅震荡，体现了产能去化的显著成果对于价格体系和上中游行业利润韧性的提升，经济运行的预期更趋乐观。
中期来看，监管政策的短期变化更多的是政策相机抉择下对节奏的调整，金融去杠杆仍是政策大方向。未来流动性改善叠加经济乐观预期将支撑市场向着均衡的方向转化与深化，市场热点会不断扩散、发酵，行情沿着产业趋势和改革方向发展的迹象日渐明朗，在接下来的投资中需要围绕内生真成长和政策红利两个维度挖掘中期主线。
在利率走势和监管方向未有确定性转向前，我们依然看好消费板块的表现，适度增加绝对估值低的周期龙头股的配置，密切关注估值回归到合理水平、在新兴行业中具备卡位优势的优质成长股。我们认为，在蓝筹白马与中小创估值差不断收敛的过程中，自上而下行业配置的有效性将逐步降低，相对而言，自下而上挖掘估值与成长性匹配的优秀公司的重要性日益显现。未来我们会继续秉持基本面投资的指导思想，在深度研究的基础上，以年度估值切换为主线，对“真价值”和“真成长”的公司进行重点布局。
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