互联网传媒：票房触底反弹，电影行业逐步回暖
本周传媒下跌1.67%，在申万28个一级子行业中排名第15，跌幅基本与主要指数持平。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数下跌1.66%，创业板指下跌1.67%。
细分行业来看，营销传播表现相对较好（-1.43%）、在线教育指数下跌逾3%。
过去的4月国内电影票房强劲增长49%，单月综合票房接近50亿元，力挽一季度票房负增长的颓势。而“五一档”的影市表现同样可圈可点，猫眼数据显示分账票房期间报收7.35亿元，同比增长11.7%。推断2017年将实现550亿至600亿元的综合票房，对应增速20%~30%，相比2016年同期的3.73%可谓是全面回暖。
关注：万达院线（51.86 +0.70%）、中国电影（20.09 +0.30%）、上海电影（28.02 -1.16%）。
证券：正本清源，资管业务收入增长有压力
上周两市大盘震荡下跌，股指连续破位下行，跌势难止。尤其是周五，在券商等权重股重挫之下，沪指盘中一度下探至3092 点，创下近三个多月以来的新低， 市场情绪十分不稳。热点方面，雄安新区表现最为突出，虽有其它少数热点的短暂活跃，比如次新股、高送转、国企改革等，但其脉冲式的表现，使得雄安新区热点处于曲高和寡的局面，其中部分资金出现兑现出逃迹象，值得注意的是券商股在周五出现大跌，反映管理层在对市场保持强力监管的同时，监管的对象也愈加具有针对性。
目前智能投顾正处于发展初期，业务发展正面临三个方面的问题：一是缺乏行业标准和监管指引；二是交易成本较高且资产种类有限；三是市场认知程度较弱， 投资者教育任重道远。其中尤以监管指引的缺乏为甚，智能投顾与其他创新一样， 在发展初期，不断尝试与探索是业务发展的主要特征，客观上给了一些投机者打着智能投顾的旗号却行非法荐股和无牌照代销之事的机会。针对当前面临的这些问题， 及早厘清的智能投顾业务标准和规则，促使业务合规发展，才能正有利于证券行业的健康发展与业务创新，这或许就是监管层现场调研的最终目的。
从证券行业来看，资管类业务与债券类业务是行业中最需要关注的两个潜在的风险点，债券的杠杆高，信用风险极大。资管类业务中的资金池业务，“空转吃息”、“以钱炒钱”的伪创新居多，证监会禁止开展资金业务，体现出了正本清源，纠正行业发展的偏差，为实体经济提供有力支持的宗旨，在此情形下，今年券商资管业务收入的增长将面临较大的压力。
煤炭：趋势符合预期，机会在山西国企改革
动力煤淡季特征持续显现，符合之前判断。一方面，由于需求阶段性回落造成的降价预期，博弈话语权传递到下游。另一方面，政策因素引导供给面由紧变松。供需矛盾持续缓解。近期，据新华社和中国煤炭资源网等消息，发改委等政府部门多次强调在保供应的前提下，促使煤炭价格回落至合理区间。我们认为，在无超预期因素的前提下，供给将不断宽松，价格落入500-570元/吨的“合理区间”之内为大概率事件，预计5月份趋势将持续。考虑下游补库正在进行，且对价格起到支撑，建议重点观测下游库存回升进度。焦煤方面，由于钢厂打压焦炭价格情绪高涨，双焦短期难言乐观，中长期仍然看平稳。
未来机会在山西国企改革。从产业结构的角度，煤炭为山西的支柱产业，在18家省属国资控股企业上市公司里之中，煤炭企业有7家，约占39%。山西省国企改革，煤炭为主要受益行业。时间层面，根据《2017年山西省政府工作报告》，本年度山西政府承诺将出台国资改革方案，全面启动省属国有企业改革。据人民网（14.07 -0.28%，买入）消息，2017年2月5日，山西省省委书记骆惠宁深入晋城市县和经济开发区调研，并表示“山西国资国企改革已经到了非改不可、不彻底改不行、不抓紧改不行的历史关口，必须下定决心，敢于担当，不能再错过窗口期，不能把问题留给后人，要通过大刀阔斧的改革赢得蓬勃活力和后发优势，这是决定山西转型前途的关键一招”。按时间进程推算，预计山西国企改革风口渐行渐近。按方式，从核心任务看，建立现代企业制度是此轮改革的愿景。我们认为，改革的途径主要以资产注入、横向和纵向整合、引入市场化的资本、建立资本管理平台、控制人员结构与规模以及员工激励等方式。我们梳理了未来或将受益标的和其对应集团：西山煤电（7.57 -1.82%，买入）（山西焦煤集团）、潞安环能（7.09 -0.42%，买入）（潞安集团）、山西焦化（6.17 -2.37%，买入）（山西焦煤集团）、晋煤集团（*ST煤气（14.87 -3.69%，买入））、大同煤业（4.88 -1.81%，买入）（同煤集团）、阳泉煤业（6.13 -1.76%，买入）（阳煤集团）、山煤国际（4.01 -1.96%，买入）（山煤进出口集团）。
综合煤炭企业一季度的业绩表现，以及对于未来的量价预判，我们认为行业“寒冬期”已经度过，煤企未来业绩有望持续改善。微观层面，部分企业存在一定的补前期窟窿的情况，业绩表现略低于市场预期，但是业绩增厚趋势非常明确。行业进入阶段性淡季，趋势符合预期。预计板块估值将持续修复。未来机会在国企改革，建议关注山西国改主题标的，如西山煤电、潞安环能。
风险提示：煤价大幅下跌，政策实施不达预期。