安信证券程定华博士近日发布研报，称近期市场波动较大，由于每周出台的政策都不下三个，对政策解读的不同导致市场情绪极不稳定。预计8月市场区间波动概率较大，周期性行业的趋势性投机机会并没有来临。建议短期超配食品(行情 专区)饮料、电力(行情 专区)、建筑、医药(行情 专区)、家电(行情 专区)、零售、保险(行情 专区)和铁路板块。题材类建议投机铁路、电网智能化和配电网建设、城市网管改造、水泥、新能源等行业。
程定华认为，近期全国展开落实到乡一级的大范围审计、央行的逆回购操作、政府扩大基础设施建设以稳定经济增长的规划都在不同程度上搅乱了市场对于政策的预期。
程定华表示，二季度的企业盈利下滑基本已被市场预期消化，由于财政政策的调整，投资者更为关心的问题是政府投资计划上调后，这是否会带来企业盈利的反弹和周期性行业的投资机会？安信认为，企业盈利的疲软主要是来自于供求关系的不平衡，而不是需求的疲软。观察周期性行业的需求增速，很有可能正处于短周期需求景气的高点而非低点。如果强行在已经不低的基建投资基础上再加一把力，只能带来企业盈利的短周期反弹，并诱导产能过剩行业进一步累积产能。一旦地产的景气周期由高位转至下行，或者财政支出难以为继，将导致整体的企业盈利重新走入下降区间。
按照政府的规划，出现投资调整的项目包括棚户区改造、铁路、城市管网建设、电网智能化和配电网建设、4G、光伏和环保。根据安信的估算，这些行业新增投资的增量今年下半年可能不超过2500亿元。
程定华认为，紧货币政策制约了积极财政政策。目前有两种方法可能打破这一僵局：一是采用行政干预的方式降低政府相关投资的融资成本，这在今年6月份可能已经发生；二是货币政策全面转为适度宽松。如果8月份逆回购利率下降至3.5%以下，继续引导整体利率下行，那么可以确认货币政策已经转向。
在宽松货币的情境下，猪肉价格处于大周期的底部、工业品价格已经止跌反弹，加上海外原油价格上涨，使得通货膨胀容易在下半年上升到3%以上，触碰政策上限。而一旦通胀触碰到上限，货币政策方向将重新进入到迷宫之中。
程定华称，如果下一个季度的政策组合为积极财政政策和适度宽松的货币政策，预期铁路、电网智能化和配电网建设、城市网管改造、水泥、新能源等行业可能具有题材炒作价值。鉴于货币政策即使宽松，可持续性也不强，同时即使在本轮政府投资和房地产(行情 专区)行业的景气高点，都没有看到总需求和总供应的平衡，也没有看到企业盈利能力的改善，这意味着周期性行业的趋势性投机机会并没有来临。行业配置建议为食品饮料、电力、建筑、医药、家电、零售、保险和铁路板块。