2001年2月加入融通基金，历任融通基金市场拓展部总监助理、机构理财部总监助理、行业分析师、宏观策略分析师、基金管理部总监、研究部总监，现任融通行业景气混合、融通领先成长混合(LOF)基金的基金经理。
近期A股市场周期股的表现太抢眼，钢铁、煤炭、有色等板块一度连续飘红，引起众多投资者对周期概念的热捧。
而在经济学界，也掀起了一场对于经济新周期的大讨论，众多经济学家连续发文争鸣。
而这，对于在国内资本市场耕耘十几年，一直对经济周期有深入的研究探索，历经数轮周期起伏的融通基金权益投资部总经理邹曦来说，早已是惯看秋月春风，见怪不怪了。
数据显示，截至2017年9月15日，凭借对周期股走向的精准把握，邹曦掌管的融通行业景气混合最近三个月收益超过11.03%。
每家公司都有自身周期
长期的投研经验，使邹曦有了一套独特的投资理念，那就是在既定的框架内逐步演进，整体投资理念强调组合管理，强调各类资产的相对均衡。邹曦解释为“一般情况下的α，极端情况下有限度的β”。
一般而言，投资者会将仓位归为β，不过邹曦认为风格之间的取舍也是β。他将驱动力相近的行业归为一个板块，大致划分四类：首先是利率驱动的金融地产板块；第二，固定资产投资驱动的投资相关板块；第三是消费驱动的消费板块；最后是技术进步驱动的技术板块。这四个板块之间的配置属于β范围，因为这涉及到不同板块的选择、配置，背后又涉及到对宏观策略的判断，而板块内部之间个股的选择属于α。
对于甄选个股，邹曦坚定认为：“盈利增长是驱动股价上涨的根本动力。”
但是在具体分析中，邹曦会把所有的股票都当作“周期”对待，“从历史上看所有的公司都是周期股，只不过每家公司、每个行业的周期长短不一而已。”
邹曦进一步举例，比如金融、地产、投资品等受宏观长周期的影响；白酒、家电等消费股则受产品生命周期的影响；环保、军工、计算机等行业受到技术进步周期的影响。如近期消费电子行情，就是比较典型的智能终端带来的产业周期繁荣。
回顾十年前刚刚入行时的情形，邹曦表示当时周期股比较盛行，而他做研究也是从周期行业入手，再后来做宏观策略，所以现在自上而下的投资思路就多一些。
邹曦表示，投资是科学与艺术的结合，影响市场的所有因素都可以归入盈利增长、估值、流动性和情绪四个基本要素。前三个要素需要准确的数据分析和严密的逻辑推导，体现了投资中科学的一面；股票价格是未来基本面的反映，因此，预期比黄金都重要，对市场情绪的把握和对大众预期的管理，属于艺术层面。
周期股投资核心在于需求端
对于周期股的判断与投资，邹曦已经熟稔于心，他习惯于将2007年作为周期股的一个分界。2007年之前，周期股涨得快，而且往往能创新高，而跌的幅度相对较小，因为在重化工业的长周期中，需求一直在延续。2007年之后，周期股的习性发生了变化，涨得快跌的也快，究其原因是周期的需求难以持续，而且增速在下行。
邹曦认为“周期股的核心投资逻辑在于需求端。”
需求持续向好，则盈利改善的稳定性强，行情的持续性好。而供给端变化驱动的行情多是脉冲式的，持续性弱，而且会跌回起点。如何判断行情的到来？主要看供求关系的变化、价格和需求是否向有利的方向发展。如何判断行情的结束？则主要看供求关系是否逆转，估值是否到位。
“养鸡股”对于邹曦长期丰富的周期股投资经验来说，似乎是一个绝佳的例证。
2015年市场剧烈调整后，邹曦布局家禽养殖相关概念股票，2015年年底选择重仓。邹曦回忆，当时看好的逻辑是，2015年下半年禽流感在引种国家蔓延，导致国内祖代鸡引种大幅下滑。同时养鸡龙头公司协同，推动鸡苗价格上涨，因此“养鸡股”出现了翻倍的行情。邹曦说当时关注的变量因素就是祖代鸡，后来发现供给萎缩低于预期，导致供求发生了变化，而且“养鸡股”估值也不低了，所以就在高点及时获利了结。
对于当前的市场，邹曦表示从去年开始就看好，去年以来市场也表现出了结构性的机会。
邹曦认为，金融去杠杆是市场出清的最后一个阶段，而金融去杠杆又分三个阶段演进：缩表—风险甄别—风险处置。现在处于第二阶段，预计今年年底或明年上半年，会出现金融风险的处置，甚至会有金融机构暴露风险。
不过，邹曦预计，金融风险处置对实体经济影响有限，对A股市场的冲击也有限，甚至不排除期间仍有结构性的机会涌现。
对于后市，邹曦建议投资者关注企业是否有可持续的PEG，也就是说未来可持续的盈利增速是否与估值相匹配；其次关注公司经营层面，以及市场空间是否足够大，同时公司是否有护城河能享受到足够大的市场空间，以及公司扩张是否有力、盈利增速能否跟上。
具体板块方面，邹曦金看好保险；周期股方面，他推荐投资者关注钢铁煤炭产业链，以及与供给侧改革相关的标的。在消费行业中，他看好白酒、传媒；在技术领域，推荐电子、新能源汽车、硬件相关板块。
主题投资方面，邹曦看好环保、新能源汽车。他认为，从新周期的角度来看，新能源汽车会做大增量，环保则是对现有存量的优化。
经济新周期已经开启
近期，市场上兴起了对经济“新周期”的热烈讨论，以任泽平为代表的“正方”坚定地认为新周期已经开始，而很多经济学家则表示了不同意见。
“否定新周期的开始是不对的，认为经济下行也是不对的。”作为在经济周期领域长期研究的专家，邹曦如是说。
“当前中国处在发展中国家的阶段，每一次周期往复都有不同的特点，忽略其中的结构性因素会对新周期的性质和力度估计不足。”邹曦补充道。
其实，早在2016年4月份，邹曦在接受媒体采访时就指出，新周期已经开启。当时，他认为从2016年一季度开始，中国经济出现复苏征兆，当时市场主流的解读是短期刺激导致，中国经济还在走老路，因此复苏属于阶段性脉冲，不可持续。
但邹曦指出，实际上是逆周期刺激政策在发挥作用，但是更主要的力量在于体制改革和经济转型已初见成效，中国经济已经开启新的周期，进入了结构性温和复苏阶段。“2016年二、三季度将形成中国经济的底部，这个底部的有效期可能会达到2-3年。”邹曦曾表示。
时至今日，回过头来看，邹曦认为当时的逻辑到现在依然成立，而且市场正在验证当初的结论。“目前市场处在温和复苏的过程中，已经没有下行空间了。”
那么新周期的新动力在哪里？回答这个问题，邹曦表示要回到周期股的分析方法上，从供给端、需求端来分析，既要找到经济周而复始的因素，也要找到供给、需求之间结构性变化的因素。
邹曦强调，在分析宏观经济时，不能忽略政府有形的手。他指出，有一部分认为经济下行的经济学家其实就忽略了政府“有形的手”的有效性、合理性。
但邹曦认为，“在中国这就是有效的，而且是合理的。”从供给端来看，市场需要有效出清，政府“有形的手”起到重要的作用。
去年邹曦就表示，中国既发挥了“集中力量办大事”的传统优势，又很好地遵循了市场在资源配置中发挥决定性作用的原则，对整体经济效率的提高是有实际作用的。改革和转型初见成效，而今年更进一步见证了改革的成果。
站在当前时点，邹曦指出：“目前这一波金融去杠杆，是改革已经进行到最后阶段的一个表征。”
邹曦表示，在改革时期，市场出清的顺序是不同的，先去产能去库存，再去杠杆，当到去杠杆时，改革基本就到了后期。
从供给角度来讲，新周期需要市场出清，周期的往复才可以重新启动。“目前我们的市场已经出清了。”他说。
另外，邹曦强调，从供给结构变化的角度分析，新的周期不会像过去一样，允许无效、高污染产能的存在。产能会出现结构性的变化，会有新的高效、低污染产能涌现。现在看到的环保执行的力度不是偶然，也不是短期的。未来很长一段时间，环保投入都会继续加大，新的产能一定会是高效的、低污染的。
以邹曦的经验来看，2007年以前，中国处在相对重化工业时代，同时随着一二线城市消费需求的启动，需求端持续增长。2007年之后，直到2016年，需求都很微弱。2016年开始进入新的需求周期，消费、投资均呈现出了新的特点：首先是消费，三四五线城市需求开始启动，目前三四五线城市人均GDP大约在3000美元，已经达到了2006年一线城市的人均GDP收入。2006年时，一线城市消费开始升级，邹曦预计新一波的消费需求会在三四线城市启动，此次消费升级覆盖面更广，持续性更强。
其次是投资，中国一向是通过投资驱动经济的，强调“筑巢引凤”，这一波倡导的是新基建，并呈现出了“逆经济周期短期不经济，顺产业周期长期经济”的特点，目前新基建项目基本做到了顺产业周期。
在投资上，他看好消费投资，包括高铁建设、三四五线城市基础设施改进。高铁加速城市化进程，而三四线城市基础设施的改善会促进消费。首先是能为新兴产业提供基础设施的投资，比如充电桩的修建会推进新能源消费，通信网络的建设可以带来互联网的消费。其次是民生补课的投资，包括环保的投入、海绵城市和地下管廊的建设。
“总之，这一波投资是顺产业周期的。”邹曦总结说。