观察近期市场，主导A股市场情绪的主要有三点因素：一是银行(行情 专区)间资金面是否会持续偏紧以及上升的利率水平对房地产(行情 专区)和经济是否会造成打压；二是IPO重启对资金的分流和成长股的影响；三是地方债务会不会引起系统性风险。
这反映了旧有经济模式向新增长动力转型过程中面临的阵痛。我们认为，尽管这些是转型过程中必须要经历的阶段，但是却不会构成系统性风险。
首先，与美国2008年的次贷危机所处背景不同，中国大部分的资金仍然是以存款形式存在于银行系统中，中央政府的财力足够，地方政府的债务率58%低于60%的国际警戒线，地方政府的资产包括土地、国企等也足够充裕，政府和银行有足够的能力抵御系统性风险。
其次，改革沿着市场化的方向推进，债务的公布本身已经表明了政府的决心和态度；发改委允许地方平台可以借新还旧，减小了违约发生的概率；地方政府也被要求编制更清晰的资产负债表，加强预算管理和债务考评，并推动地方国企改革。
第三，国务院主导开始进行影子银行监管，这有助于影子银行的阳光化和规范化，能减少由于资金去投资非标而对债券市场的挤压。目前无风险利率基本上到了近九年的历史高点，再往上行的空间不大，央行对流动性的稍微放松都会帮助市场重拾信心。
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