飞科电器一季报各项关键业绩指标首次出现同比下降。其中营业收入同比下降5.93%；净利润同比下降12.99%；经营性净现金流同比下降81.47%。利润表及现金流量表在一季度表现出恶化的趋势。
结合诸多券商的研报，业绩下滑的主要原因为：
（1）渠道调整。渠道调整造成的影响是暂时的还是长期的？关闭的渠道是不是会永久性的影响营业额？
（2）去年基数过高。作为一家“成长型”公司，这显然不是业绩下降的理由。基数不断抬高是必然的，公司业绩增速是否已经达到顶峰并开始走低？
（3）毛利下滑，原材料成本上涨。原材料成本在小家电企业成本中占比有多大？公司17年年报期末存货原材料金额5100万，这部分影响应该不大。而新产品毛利率低销售额高，可能才是影响利润率的关键。公司进行低价走量抢占市场后，还有没有足够的议价能力维持原有的毛利率水平？
飞科电器目前市盈率32倍，市净率8.72倍，高估值建立在高成长的预期之上。往期营收增长率均超过10%，净利润增长率则在20%之上，毛利率也呈现出不断增加的趋势。而一旦毛利率增加的趋势结束，随之而来的就是净利润增速的放缓。市场对成长性的预期总是线性的，但这种竞争消费品行业增速拐点的到来往往让人措手不及，企业经营的波动往往也是非线性的。
另一方面，其总股本4.36亿，流通股目前仅为0.44亿，流通市值仅22亿。过小的流通盘也是造成估值偏高的原因。
横向对比估值
我们以家用电器同行业公司估值作为参照，来判断飞科电器的相对估值水平。青岛海尔市净率3.67倍，市盈率15倍，除2015年下滑外净利润同比增长率10余年维持在15%以上；美的集团市净率4.4倍，市盈率16倍，2013年转型后净利润同比增长率均超过15%；格力电器市净率4.03倍，市盈率12倍，除2015年下滑外净利润同比增长率10余年维持在20%以上；小天鹅A市净率5.62倍，市盈率20倍，2013年后净利润同比增长率均超过20%。
当然，各家公司主营产品并不完全相同，但上述公司的增长率与飞科还是具有一定可比性的。显然飞科的估值要高于其他类似增速的家电企业，其溢价并非来源于高成长，更多的是因为较小的流通盘。
一旦公司的高成长被证实已结束，那么势必将面临估值和业绩的双杀