自1992年下半年开始筹备，到2017年8月完成混合所有制改革，联通这一路行来，已有25载，期间主要经历了五轮股权变革。
联通是中国通信行业改革次数最多、改革情况最复杂的运营商。与中电信的“拆拆拆”不同，公司如其名，这家“联合通信公司”的发展路上，一直是在“合合合”。
在多次行业重组中，国信寻呼、吉通、北方十省电信公司资产、长城CDMA移动网络、小网通等公司先后并入联通。而这一次混改之后，联通的股权结构还将更加复杂。
第一轮变革
1992~1994：联通成立
1992年下半年，电子部、电力部和铁道部联合向国务院正式提出组建联通公司的请示报告。
1993年12月14日，国务院发布178号文件，正式同意三部委共同组建联通。次年7月19日，中国联通正式成立。
由于挂靠国家经贸委，业务则受邮电部管理，所以在组建之初，联通主要接受5部委共同管理。
为了打破垄断，引入竞争，从成立开始，联通就是一家股东多、股权分散的公司。
下图为成立初期，联通集团的股权结构图：
第二轮变革
1998~2000：增资扩股国有化
在此期间，联通经历的主要股权变动有：
（1）原股东现金增资12.2亿元。
（2）原中国邮电电信总局持有的国信寻呼全部权益，共计68.8亿元，被划归联通集团，作为国家投入资本金。
（3）财政部将1994年拨入“联通集团”开办费中的103万元、1999年的5.9亿元入网费、安排给联通集团中央国债转贷资金的本金10亿元，全部转为国家投入资本金，并追加投资41亿元现金。
（4）在此期间，光大集团、中国国际信托投资公司、信国安通信有限公司、中国（福建）对外贸易中心集团公司、中国银行、中国华润总公司均有与中国联通股权相关的变动。
此次变动后，联通集团的股权结构成为：
第三轮变革
2000~2007：联通上市及注资
这一轮变革其实包括了红筹上市、A股上市、多轮资产注入、整体上市、股权分置改革、国资增持等先后多轮股权变动，但由于以上变动关联性高，且动作连续，所以归为整体一轮。
其中的重点事件主要包括：
（1）20000年6月，联通红筹公司在纽约和香港两地共同上市。
（2）2001年12月，联通集团与“联通兴业”、“北京联通兴业”、“联通进出口”、“联通寻呼”4家公司共同成立“中国联合通信股份有限公司”，次年，股份公司在A股上市。
（3）2002年至2003年，联通先后成立“联通新世纪”和“联通新世界”，以其为平台，将多省GSM业务与网络资产注入联通红筹公司。
（4）2006年5月，联通A股公司实施股权分置改革，联通集团对A股公司的股持比例从69.32%下降至60.74%。
（5）2007年9月，联通集团回购小股东手中股份数的29.958％并予以注销，并以资本公积金转增股本，注册资本由165亿元扩充至393亿元，国资委持股比例由80.02％上升至84.13％。
本轮变革后，联通的股权结构为：
第四轮变革
2008：联通网通合并
2008年，中国电信业再次重组。其中与联通相关的有：中电信收购联通CDMA网络及业务（包括相关资产和用户），联通与网通合并成为新联通。
6月2日，中国联通A股公司宣布，将以换股方式与网通合并；同日，中国电信1100亿收购联通CDMA网络及业务，中国联通旗下的澳门联通与联通华盛也并入中国电信。
10月15日，新联通正式成立，定名为“中国联合网络通信有限公司”。
重组完成后，新联通的股权结构为：
第五轮变革
2017：混合所有制改革
1、本轮改革主要集中在联通A股公司。就此次改革，21财经已经做了一张非常详细直观的结构图，此处直接引用：
2、除了A股的混改外，联通集团目前的股权数据也有变化：国资委的持股比例已
提升至98.44，其他法人股东从12家变为11家，总持股比例也已降为1.56%。
【附录】外资股权合作历程
过去12年来，联通与外资运营商之间的股权合作，也有多次变化。要点如下：
2005年，西班牙电信以2.92亿美元收购网通2.99%股份，同年10月增持至5%。
2006年7月，联通向韩国SK电讯定向发行总额10亿美元的可转债，次年9月，SK电讯将其转换为联通红筹6.61%股权，成为其第二大股东以及第一大外资股东。
2008年，电信行业重组，联通将手中的CDMA网络业务移交给电信运营，SK持有的联通股权稀释为约4%新联通股权，西班牙电信持有的网通股权稀释为约3%新联通股权。
2012年至2014年，因欧债危机及战略重心转移，西班牙电信两次减持联通股份。
2015年1月8日，SK电讯向中国联通出售其所持有的全部中国联通股份，合计8.997亿股，联通回购后将相关股份注销，总股本由约237.68亿股减少为228.68亿股。
2015年5月，西班牙电信斥资8亿欧元将对联通的持股比例提高到约5.5%。
2015年9月6日，联通和西班牙电信将进行互相投资，交易完成后，联通持股西班牙电信约0.88%；西班牙电信对联通的持股比例上升至约8%。
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