中采PMI 小幅回落至收缩区间，河北钢铁PMI 降幅明显、供需压力加大
2017 年4 月中采钢铁行业PMI 环比下降1.5 个百分点至49.1%，河北省钢铁行业PMI 为环比回落2.8 个百分点至45.6%。生产指数环比回升4.2 个百分点至56.2%，创2016 年6 月份以来的新高。新订单指数下降3.7 个百分点至46.9%，新出口订单指数上升3.4 个百分点至45.0%，产成品库存指数环比上升至2015年以来的最高点，钢铁原料库存指数结束5 个月的升势回落至荣枯线下方。
4 月PMI 指数小幅回落，5 月钢市震荡运行
2017 年4 月，钢厂生产创一年以来新高，下游需求趋缓，库存压力显现。一季度投资、新开工持续向好，地产新开工面积累计同比增11.6%，随PPP 项目集中落地开工，基建需求或有所增长；一季度地产销售面积与土地购置增速回落，后期或将出现投资放缓，5 月终端需求预计有所回落；钢价回调但仍处于高位，钢厂利润依然高企，但考虑5 月中旬“一带一路”国际合作高峰论坛将在北京举行，京津冀地区限产政策或再度来袭，预计5 月粗钢产量有所回落。供给方面，4 月份钢铁生产PMI 环比上升至56.2%，创下2016 年6 月以来新高。进入5 月份，第三批中央环境保护督察工作全面启动，“地条钢”取缔工作稳步推进，叠加5 月中旬“一带一路”国际合作高峰论坛将在北京举行，京津冀地区或将受限产政策限制。预计5 月份生产指数或将小幅回落，但仍处扩张区间。需求方面，4 月份国内新订单指数46.9%，环比下降3.7 个百分点，“金三银四”旺季需求趋弱，叠加梅雨时节到来，下游钢需逐步走低；国外新订单指数为45.0%，环比上升3.4 个百分点，国内钢价下跌增强钢材出口竞争力，钢厂也有意愿通过出口弥补内需不足。5 月行业传统旺季已过，地产、基建投资放缓，国内钢需支撑趋弱，预计5 月新订单指数仍位于荣枯线下方。
维持行业“买入”评级，建议“标配”钢铁行业
金三银四后，旺季效应将逐渐减弱。地产方面，销售端的收紧将逐渐传递到投资端，一季度或是地产投资的高点，后期可能逐步出现投资放缓的节奏。2017年一季度固投稳步回升，但钢需传统淡季将至，叠加南方雨季来临，钢材需求回暖持续性不强。供给端，高炉开工率高企、出口受阻或使得市场供应增加；但在国务院安委会通报“地条钢”企业安全事故、环保部督办河北等地渗坑污染、中央环保督查组通报涉煤钢企业污染等事件影响下，5 月钢铁去产能及环保治理预期将持续加速，5 月粗钢产量高位盘整。综合来看，需求端回暖持续性不强，供给端或受限环保等因素而有所收缩，预计5 月份钢价、矿价震荡运行，震幅在3%以内，行业盈利环比或稳中改善。5 月份重点推荐：大冶特钢、抚顺特钢、新兴铸管、宝钢股份、河钢股份。
风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；改革进度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。