16年业绩增长23.8%超预期，主品牌回暖迹象显现
公司2016年实现营收11.32亿，同比增长35.5%，净利润1.98亿，同比增长23.8%，折合EPS 0.82元；扣非净利润1.86亿，同比增长26.9%。Q4营收增长73.4%，收入增速进一步提速，主要受益于百秋网络9月开始并表，净利润大幅增长97%，盈利表现超预期。分品牌看，16年主品牌歌力思收入同比下降4.6%，主要受终端消费低迷及百货客流下降带来的同店下滑影响，其中Q4以来开始呈现企稳迹象，终端销售已有所回暖；Ed Hardy及Ed Hardy Skinwear从16年4月开始并表，贡献收入增长2.43亿，已成为公司收入及盈利的重要增长引擎，截止16年拥有门店119家； LAUREL贡献收入近3000万元，由于尚处于培育期，16年仍是亏损状态；百秋网络贡献收入6200多万。
17Q1业绩大幅增长153%，全年增长动力有望持续
公司17Q1实现营收增长88.4%，净利润大幅增长153%达6031万元，除了新收购品牌并表因素外，主品牌歌力思亦恢复良好，收入同比增长13.9%，毛利率上升4.6pc。从全年来看，通过国内市场培育及渠道拓展，增长动力有望持续。预计主品牌回暖态势有望延续，成为重要业绩增长点；Ed Hardy继续稳步开店以外，运动时尚品牌Skinwear渠道扩张将会提速，同时童装系列产品占比将逐步提升，增长动力依然充足；LAUREL预计17~18年在开店方面不会大幅度加快，而是以提高品牌影响力及盈利质量为主，将以扭亏为目标；百秋网络通过持续引入潜力品牌，销售规模迅速成长，盈利表现或超预期。此外，新收购品牌IRO已于4月实现并表， 17年有望贡献净利润4000万以上。
风险提示
终端零售持续低迷；新品牌拓展进度缓慢。
时尚产业领跑者，打造多品牌高级时装集团，维持买入评级
公司为行业内优秀女装企业代表，持续推进多品牌高级时装集团战略，管理者对时尚产业拥有深刻理解，战略执行力突出，切入轻奢领域有望持续发力，未来将打开全新发展空间。长期而言，外延发展及核心品牌培育做大将是公司增长两大驱动力，有望逐步向国际知名轻奢集团看齐。公司今年再次推出股权激励计划，尤其是绑定新引入品牌及团队人员，调动企业整体活力。我们预计公司17~19年EPS为1.13/1.40/1.65元，对应17年PE 23倍，维持买入评级。