我们认为与三四五线城镇化相关的消费是值得长线关注中国的投资者重视的领域，主要因为：
(1)自2014年开始的城镇化领域改革可能已经开始起作用，相关需求的释放有望成为中国实现可持续稳健增长的新引擎。2017年“中国新型城镇化经过几年酝酿可能开始全面推进”是我们在年初的十大预测之一(参见《2017年十大预测》)。近年中国在解除进一步城镇化的障碍方面做出了诸多历史性的制度调整，包括户籍、土地以及地方政府行为激励等方面。从去年下半年开始三四五线及更低级别的城市地产销量持续超预期，除了受“去库存”政策影响之外，城镇化相关政策调整已经开始起作用可能也是主要原因。考虑到这一领域涉及的人口达到上亿级别、相关潜在需求粗略估计涉及数万亿，如果这一积极变化确认，不仅将扭转过去几年中国增速持续下滑和预期普遍悲观的局面，这些改变也将成为继1980年代初农村改革、1990年代初建立社会主义市场经济、2001年加入WTO之后，又一对中国中长期增长前景有明显影响的制度调整，值得持续关注。
(2)中国人均GDP水平在逐渐迈过普通消费者的选择只对价格敏感的水平，更多消费者有能力更加关注质量和品牌，中国自主品牌崛起具备了现实土壤。中国自主品牌到目前的表现并不优异，但随着更多的消费者收入超过只对价格敏感的水平而更加注重质量、品牌及内涵，中国自主品牌崛起逐步具备基础。考虑到中国制造累计的成本及产业链优势并考虑中国有望成为全球最大的本土消费市场，中国未来若干年有望迎来类似日本1980年代、韩国1990年代的自主品牌崛起的年代。
另外，从市场节奏来看，持续了一年有余的“再通胀”交易近期有暂歇之势，投资者在寻找盈利稳健且更具持续性的领域，大消费相关的领域符合这一特征；中国消费相关领域也吻合当前中国经济结构从投资拉动型转向消费驱动型的长期特征，近年也一直是寻找潜在长期超额收益的重要领域(参见2010年3月《看好消费买什么》、2016年10月《不一样的消费升级》)。
■关注七大领域：衣、食、住、行、教、康、乐，寻找长期优胜者
我们曾在2010年的主题报告中讨论中国经济结构调整中的风险与机遇时强调大消费领域将是经济结构转型背景下寻找超周期增长机会的重要领域，并对比分析了“衣食住行康乐”六大类消费类别下的消费升级趋势。在新的环境下，中金大消费相关的行业组分别从各自覆盖的行业中自下而上地以“新市民”消费为主线梳理了“衣食住行教康乐”七大领域里可能受益于三四五线城镇化的大消费个股，涵盖A股及海外上市中资股。我们以等权重的方式建立了全组合、A股组合及海外中资股组合，回测长期历史表现均好于市场。我们认为，消费规模扩大与结构升级在中国依然是比较确定的趋势，新型城镇化进程有望使得相关趋势进展更快。结合市场当前特征，无论从短期来看还是从中长期来看，这都是值得投资者重视的领域。我们后续仍将对这一主题进行更进一步的对比和挖掘。
