中国铝业(601600)
受益氧化铝、电解铝价格上涨，2017 年一季度业绩改善显着。2017年一季度氧化铝、电解铝均价分别为2884 元/吨、13429 元/吨，同比上涨63%、22%。公司一季度实现营收409 亿元，同比增长95%，归母净利3.9 亿元，同比增长2069%。
公司经营发生质变，降本增效持续推进。公司通过清理无效资产、大量计提资产减值损失、加强直购电谈判、提高生产效率，促使生产成本明显降低，从成本曲线的中后段下沉到中间部分，2017年一季度公司电解铝生产成本约为12400 元/吨（含税），根据SMM 数据，电解铝2017 一季度行业加权平均成本约12000 元/吨，公司已达到50%分位，降本增效效果明显，未来公司将持续推进直购电谈判、自备电建设以及加强与煤炭企业合作。
电解铝供给侧改革持续推进，有望持续超预期。供给侧改革在新疆昌吉州打响第一枪，停建违规在建电解铝200 万吨项目，国内符合铝行业规范标准的产能约3000 万吨，截止2016 年底产能约4200 万吨，运行产能3600 万吨，不合规产能体量大，供给侧改革范围与力度有望超预期。
公司业绩弹性大，盈利向好。公司氧化铝总产能1631 万吨，电解铝总产能376 万吨，铝价每上涨1000 元/吨，归母净利增约13.5亿。预计2017 年电解铝产量360 万吨，氧化铝产量1500 万吨，分别较2016 年提升22%、7%，在2017 年或实现“量价齐升”，盈利趋势向好。
盈利预测与评级：“推荐”评级，假设氧化铝均价为2500 元/吨，2017 年/2018 年电解铝均价为14000 元/吨/14800 元/吨，2017/2018年EPS 分别为0.19/0.25 元，对应市盈率为26X、18X。
风险提示：电解铝供给侧改革不及预期，下游消费不及预期