大亚圣象(000910)
根据公司一季报，大亚圣象2017 年一季度实现营业收入12.6 亿元，同比增长14%；实现归母净利润4069 万元，同比增长39%；实现扣非后归母净利润3782 万元，同比增长34%；经营性现金流量净额同比增长54%。公司一季度业绩超出市场预期，我们认为主要是由于公司内销提速、产品结构改善、费用管控增强的共同作用。
在原材料同比上涨的背景下，公司毛利率同比提升0.4pct、环比提升3.1pct至35.5%，我们认为除了由于公司规模效应显着、成本管控能力较强之外，还受益于产品结构的改善。公司管理效率持续提升，管理费用率同比减少0.5pct；销售费用率提升0.7pct，我们认为是由于公司加强了国内渠道的建设；由于借款减少，公司财务费用率减少1pct。综合影响下，公司净利率同比提升0.4pct 至3.2%。公司经营不断改善，盈利能力持续提升。
公司人造板业务在产能、产品质量稳定性等个方面领跑行业，“大亚”人造板是中国着名品牌。公司在广东、江西等多个地区均有产能布局，并在近期与宿迁市签订协议，拟新建50 万立方米刨花板产能，我们预计新项目达产后将贡献年销售额7 亿元，有望增厚业绩。
公司是地板行业龙头企业，在产品、品牌、渠道等各方面综合实力领先。圣象地板产品矩阵完善，有强化木地板、三层实木地板、多层实木地板等多个品类，种类和花色齐全。公司继续加大地板业务的投入，2017Q1 在建工程同比增长59%，主要是由于强化地板生产线工程建设所致。圣象渠道遍布全国各级市场，拥有3000 家线下门店，并开拓了天猫、京东等电商平台的线上专营店。
大亚圣象通过前期的调整，公司管理效率得到提升。公司人造板业务稳步发展，在宿迁的人造板扩产项目将提升公司综合实力，扩大收入规模。公司地板业务增速较快，圣象集团净利率不断提升，未来业绩仍有较大释放空间。作为地板和人造板的龙头企业，我们认为公司将持续受益于行业集中度的提升，逐步扩大市场份额，获得较高的成长，预计公司2017-2019年EPS 分别为1.23/1.47/1.69 元，给予公司2017 年业绩25-30 倍PE 估值，上调目标价格区间至30.75-36.90 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨，公司管理改善不达预期。