中国中车(601766)
中国中车发布2017年一季报，营业收入和归母净利润均同比减少：营业收入为335.9亿元，同比减少16.71%；归母净利润11.5亿元，同比减少42.05%；基本每股收益为0.04元，同比减少42.86%；经营活动的现金净流出155.28亿元，同比减少235%。公司2017年1季度销售毛利率22.08%，相比去年同期减少1.11个百分点；销售费用率和财务费用率分别为3.2%和0.7%，保持平稳，管理费用率为12.96%，比上年同期提高1.33个百分点。
公司业务结构上，铁路装备、新产业和海外收入同比减少，城轨设备、现代服务和维修业务呈增长态势。铁路装备业务下降主要是动车和客车交付量下降影响，新产业业务下降主要由于风电装备和新材料收入下降所致；海外收入下滑主要是与海外项目的交付进度和交付量下降有关。城轨设备业务收入的增长主要是地铁销量的增长；现代服务业增长主要是物流业务增加；维修收入主要来自是动车组高级修，预计全年将增长20%以上。
主营业务铁路装备板块中，货车和地铁大幅增长，动车和客车大幅下降。
2017 年一季度铁路装备板块中的收入结构发生变化，其中动车和客车收入同比下降，地铁、货车收入大幅增长。动车组收入72 亿，同比下降60.7%；客车收入4.1 亿元，同比下降89%；货车收入39.3 亿元，同比增长306%；地铁车辆收入55.1 亿元，同比增长44.2%。
2017 年投产里程减少导致整车需求下降： 2017 年下游铁路总公司无论新建项目还是投产里程均有所减少：2017 年新建项目35 个，同比减少22.22%；全国投产里程预计2,100 公里，同比减少35%；投产里程的减少也意味着动车组交付需求的下降。
“十三五”城市轨道交通高速发展，17 年有望迎来投产高峰期。截至2016 年末，我国已有48 个城市开通城市轨道交通，总里程达4153 公里，规划到2020年将有7000 公里的城铁，CAGR 达14%。
城轨车辆需求扩张，符合规划预期：公司1 季度城轨车辆产品收入55.1 亿元，同比增长44.2%；且毛利率为16%，比去年同期提高4 个百分点；增长态势明显，符合17 年城铁需求高峰的预期。我们认为公司17 年全年有望招标40 个城铁项目，共计6000 城铁车辆，创历史新高值。
投资建议：
公司作为轨道交通行业的绝对龙头企业，有望受益于下游城轨交通建设高峰和铁路总公司需求逐步释放的双重利好，公司下半年有望实现修复，未来业绩值得关注。