嘉化能源(600273)
2016年全年实现营收45.03亿元，YoY +32.79%，归母净利润7.40亿元，YoY +10.13%，EPS 0.57元，扣非后归母净利润7.45亿元，YoY +18.35%，经营活动产生的现金流净额13.08亿元，YoY+158.67%。同时公告拟利用嘉化新材料现有土地、部分房产及CODcr资源投资2.0亿元建设3.8万吨TA（甲苯氯磺化下游产品）系列产品技改项目。
因2016年、特别是下半年化工行业整体景气，园区内企业开工较高且客户增加、募投的热电联产项目建设顺利，7、8号450吨/时锅炉陆续进入试生产阶段，公司全年销售蒸汽637.47万吨，YoY+3.83%，蒸汽产品实现销售收入92,603.05万元，YoY +4.25%，毛利小幅下降2.80pct至35.27%。因化工行业回暖，港区落户企业规模扩大，2016年码头业务实现销售收入17,447.96万元，较2015年增长58.63%，毛利率基本持平。氯碱业务方面，因国内氯的消化能力有效，氯碱平衡问题影响企业开工，而公司液氯通过管道直接销售给帝人等化工企业，平衡问题有效解决，公司全年销售烧碱31.01万吨，实现营收6.93亿元，YoY+10.80%，毛利率微降1.53pct至40.82%。因原材料棕仁油价格持续上涨，脂肪醇（酸）产品销售价格上涨，且产能利用率大幅提升，全年销售脂肪醇47.85%，实现营业收入19.07亿元，YoY+105.09%，毛利率微降0.30pct至11.11%。
公司是中国化工新材料（嘉兴）园区的核心企业，依托化工园区内产业链配套优势，与园区内化工企业联系紧密，形成了“资源—产品—再生资源”的良性循环产业链。以热电联产为源头和核心装置，生产蒸汽、氯碱及硫酸等产品，进而生产脂肪醇、邻对位等产品，大部分产品直接销售给园区内的其他企业，客户稳定，且未来5年嘉兴港区将在构筑发展大平台，以园区为主体推动生产要素向园区集中，预期蒸汽量需求将保持稳定增长，2016年热电联产扩建项目稳步推进、4000吨/年邻对位衍生技改项目一期进行调试；16万吨/年多品种脂肪醇（酸）项目油酸部分已进行调试以及巴斯夫（中国）有限公司电子级硫酸项目已于2016年建成并进入试生产，保障公司未来成长。
维持“推荐”评级：预计2017~2019年公司EPS 分别为0.71元、0.80元和0.91元，鉴于对应17日收盘价PE分别为13.1X、11.5X和10.2X，估值较低，且公司为园区核心企业，盈利稳定，新项目投产保障公司成长，维持“推荐”评级。