上海机场
公司公告 4 月生产数据， 起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长 4.4%、 4.5%、 13.1%， 增幅提速。考虑： 1） 公司产能富裕、 时刻放量、设施投放， 航空生产量增长逐月加速，且 2018 年继续有望维持高增幅； 2）内线收费上调， 免税店重新招标分别确保今明两年业绩高增长， 维持买入评级。 考虑 4 月时刻放量效果初显， 上调 2017/2018/2019 年归属母公司净利润 1.63%/1.38%/0.45%。基于 25x 2017PE 和 DCF 估值， 给予新的目标价区间至 42.9~47.6 元。
因民航局时刻放量， 4 月起降架次同比增幅较 1 季度加快 1 个百分点，至4.4%；因宽体机占比或客座率提升， 4 月旅客吞吐量增幅高于起降架次 0.1个百分点。 但分地区看， 1）国内： 进入淡季， 增幅放缓， 起降架次和旅客吞吐量同比增幅均较 1 季度放缓，分别回落 0.1 和 2.4 个百分点至 4.6%和9.2%； 2） 国际：投放稳健，但韩国需求拖累明显， 起降架次同比增幅加快 0.9 个百分点至 3.9%， 但旅客吞吐量同比增幅放慢了 5.5 个百分点至0.3%。 1-4 月，起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量累计增幅分别为 3.7%、6.8%和 13.1%。
受准点率不达标影响， 民航局从去年开始暂停受理上海浦东机场航班时刻申请， 导致公司起降架次增幅， 从 2015 年均值 11.7%大幅下跌至 2016 年均值 6.8%， 旅客吞吐量也受拖累，从 16.4%下降至 9.8%。 考虑： 1） 公司跑道产能利用率不足 80%，航站楼产能利用率约为 85%， 设施保障能力富裕； 2） 4 月民航局受理上海浦东机场时刻申请， 航空公司需要预留 1-2月的机票销售时间， 我们预期后续月份起降架次同比增幅将更高， 呈逐月加速态势； 3） 飞行区下穿通道预计 2018 年完工，飞机滑行线路得到优化，地面效率较大提升，为 2018 年的准点率提升和时刻获取提供有效保障。
考虑 4 月时刻放量效果初显， 未来月份生产量增幅有望加速， 我们小幅上调 2017/2018/2019 年归属母公司净利润 1.63%/1.38%/0.45%至 33.05 亿/43.34 亿/46.03 亿。 1）基于 PE 估值法，考虑上海机场长期增速较可比公司更快，我们按 25x 2017PE 估算目标价为 42.9 元； 2）基于自由现金流折现法，我们估算目标价为 47.6 元。综合上述估值方法，我们给予上海机场目标价区间 42.9~47.6 元，维持买入评级。