今年公司陆续中标项目超过11 个：上海、福建、湖北、天津、安徽宿州等政府采购、国核、国网新源控股、国网江苏招标、四川号百、招商银行、航天科工等。大客户增速超过预期，一方面说明办公行业电商化集采化大势所趋，另一方面彰显公司电商平台和客户拓展的实力。办公用品业务收入随着大客户数量的增长，有明显的提升。本次入围的项目具体订单数量尚未确定，但是展现了齐心集团办公用品业务扎实的服务中大型客户的能力。
据公开资料显示，2015 年，合约客户年均采购额达到22 万，对传统业务收入贡献估计超过2 亿。公司2016 年28.65 亿元的收入中，约26 亿元来自传统业务，传统业务收入有所增加，比较重要的一个原因来自于合约客户的拓展，预计2017 年合约客户贡献收入继续增加。考虑到齐心乐购、渠道客户的增加，等，我们预计2017-2019 年公司办公用品及设备业务收入分别达到32、37、41 亿元，对应增速21%、15%、12%。
大客户服务入围门槛高，齐心电商平台发展初见成效，市场集中度有望提高。办公用品市场规模超过万亿，同时大客户服务门槛较高，需要具备上万产品SKU，覆盖全国的销售网络以及具备商品信息、促销信息、订单信息、发票信息的电子化传输能力。这无疑将淘汰一大批传统的中小办公用品服务商。公司目前市场占有率不到1%，与国外Staple 等同行市占率相比，提升空间巨大。
我们保守预测，公司17-19 年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元（不考虑其他外延），对应EPS 为0.39/0.55/0.74 元/股，PE 为56/40/29x，估值水平低于同类SaaS 公司。同时股价仍低于员工持股价24.61 元/股。我们认为公司是A 股稀缺的SaaS 平台类公司，价值被低估，给予公司“买入”评级。
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