经济筑顶回落下的五个阶段。价格修复补库以及14,15年利率中枢下移带来的存量投资设备更新需求是去年以来经济短周期恢复的动力，但现阶段上述两大引擎正在熄火。宏观经济步入筑顶后的下行期。
从历史上经济下行的统计看，大致可以分为以下阶段：
1)经济一季度筑顶，4月宏观数据进一步印证；
2)二季度通胀见顶，CPI从2月以来的回升止步；
3)企业盈利见顶，估值存在向下调整的压力；
4)三季度流动性呈现阶段性宽松的特征，无风险利率下行。
5)盈利向下回落过程中，企业现金流进一步恶化。
流动性改善可期，无风险利率趋于下行。去年底以来央行货币政策收缩以及监管带来的金融机构缩表共振是长端国债收益率上行的加速期，当前已经进入顶部阶段，未来趋于下行。
1)央行货币政策宽松空间打开：6月14日联储加息落地，近期美国经济数据持续低于预期，硬指标和软指标背离，难以支撑联储连续4次加息。伴随加息落地，外部对央行流动性紧缩效应减轻，配合美元弱势，央行可以从表内信贷，外汇占款等多方面重启宽松，除了公开市场操作，不排除降准等量化宽松措施。
2)金融监管不是破旧立新，近期监管层、党媒频繁表态，避免处置风险的风险已成市场共识。6月自查自纠结束后，市场进入了风平浪静的窗口期，紧缩效应减轻。3)后续在名义经济有序回落以及流动性重启宽松的窗口下，无风险利率下行可期。
“二八抱团”进入松动期，成长左侧布局。今年以来，在风险偏好收缩下，绩优股，低市盈率价值板块表现出强劲的动量趋势。市场呈现出抱团越来越紧，阵地越来越窄的特征。公募基金一季度十大机构重仓股高度集中，多在白酒、白电、消费电子等后周期领域，符合自上而下行业轮动的逻辑。
但后续随着经济筑顶回落下五个阶段的触发，“二八抱团”会由紧转松，筹码进入松动期，成长来到左侧布局时刻。
1)一般规律通胀见顶后，下游消费盈利出现拐点，中报考验后周期盈利能力；
2)流动性重启，带来风险偏好提升，DDM模型分母驱动的逻辑，必然与前期盈利驱动的板块特征不一致，我们看好对流动性敏感的市盈率适中的高成长板块，包括军工、环保，TMT等行业反弹机会