两票制推行龙头企业强者恒强
两票制推行流通行业强者恒强是大概率趋势。规模优势与融资能力是业绩持续增长的保证，中国医药具有强烈的国企改革预期，融资能力强，回调即买入良机。
公司融资能力强
公司医药商业业务潜力大，拥有金融机构授信额度91 亿元，若精细化管理提升营运资本周转率至同类型企业水平，能支撑约540 亿元医药商业收入，潜在提升空间约2 倍。
明确提出并购整合CSO
公司是第一家明确提出对CSO 并购整合的企业，目前药品推广收入规模约为10 亿元，相比与国内CSO 约5000 亿的规模，未来发展空间很大。
资产重组顺利
资产重组承诺逐步兑现，目前，上海新兴（24.39%股权）、武汉鑫益（45.37%）已完成注入，海南康力重组开启，按承诺，其余资产如江药集团、长城医药，上海新兴（51.8%股权）有望在2018 年4 月前完成注入。内生增长+外延并购，推荐“买入”，目标价格29-31 元由于公司资产重组承诺兑现，以及后续有更多并购预期，我们上调对公司2017-19 年EPS 预测至1.15/1.45/1.81 元，同比增长30%/25%/25%，当前股价对应的估值仅为22/17/14 倍（PEG=0.7），明显低估。考虑到公司受益于两票制在全国推进，业绩成长确定性高，我们认为对应17 年合理估值应为25-27 倍，目标价29-31 元，重申“买入”评级。
风险提示：融资并购不达预期，CSO 整合不达预期，药品招标降价。
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