中兴通讯(000063)
事件： 公司今日发布 2017 年半年度业绩快报。上半年实现营收 540.1 亿元，同比增长 13.1%；营业利润 32.9 亿元，同比增长 564.8%；利润总额 32.6 亿元，同比增长 20.6%；归属于上市公司股东的净利润 22.9 亿元，同比增长 29.9%。实现EPS 0.55 元。
评论：
1、业绩超市场预期，利润增速抢眼
公司营业收入和净利润分别为540.1亿元和22.9亿元，同比分别增长13%和30%，业绩超出市场预期。 二季度单季度营收和净利润分别为282.7亿元和10.8亿元，同比增长9%和32%，单季度利润实现快速增长。营业利润32.9亿元，同比增长564.8%，主要原因在于按照最新的会计准则，对于日常性的软件产品增值税退税类补助计入到营业利润当中，冲减研发费用等开支，占据中兴以往较大利润占比的退税类补助不再算作营业外收入。 2017年上半年， 公司净利润率4.24%，同比提升0.55个百分点， 公司内控改善及降本增效初见成效。
2、运营商和消费者业务收入毛利双稳定增长
分业务来看，运营商网络主要受益于国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入，无线通信及固网和承载系统营收及毛利均有所增长；消费者业务方面，随着海外市场的开拓，手机产品营业收入和毛利均有增长。我们判断，尽管处于4G建设后周期，国内三大运营商CAPEX预算有所下滑，但移动宽带接入网络的持续建设、基站传输网络的新建及更新、物联网低频网络的重耕等仍然推动国内运营商市场保持稳定增长，受益于公司产品及市场竞争力增强，国内份额稳步提升。海外手机尤其北美市场占据运营商渠道优势，今年增长迅速，降本增效成果显着，有望成为收入利润的主要驱动力。
3、 5G 时代引领全球通信产业， 深厚积累带来规模优势
公司作为中国通信企业全球化的代表，在产业、技术和市场三个维度引领全球通信行业发展。目前在业绩确定下的估值仍然处于底部区间，处于历史估值中枢下部；公司治理结构正逐步优化，管理、市场、产品和技术均较上一个 4G 周期有了显着的进步；面向即将到来的 5G 和物联网时代，公司过去 7 年超过 600 亿的研发投入带来了技术上的深厚积累，在物联网、 5G 专利数，核心标准卡位上，都处于全球前三的位置， 5G 竞争格局对于中兴有利，市场规模也较 4G 更大，我们有信心中兴将在未来 5 年的 5G 周期规模逐步进入全球前三。
4、低估值龙头价值重发现，维持“强烈推荐-A”评级， 上调目标价至 31.0元-37.2 元未来 5G 技术我国将力争主导，中兴通讯是 A 股龙头，当前 950 亿市值对应动态 PE 21倍，距离历史平均估值 30倍、估值中枢 25-30倍，尚处于底部区间。公司在 5G、SDN/NFV、芯片、物联网和云计算等核心领域的价值值得重发现。预计 2017-2019 年净利润分别约为 45.7 亿元、 51.8 亿元、 63.8 亿元，摊薄后 EPS 分别 1.09 （+0.04）元、 1.24 （+0.06）元、 1.52（+0.04） 元，当前股价对应 PE 分别为 21X、 18X、 14X。随着中兴在 5G 产业布局和内生优化的核心逻辑不断验证，当前市值临近千亿，达到我们第一阶段目标价，考虑到今明两年 5G 大产业周期渐近，我国将力争产业链主导，且公司内生效率仍在不断优化，给予 2018 年 25-30 倍 PE，上调 12 个月目标价至 31.0元-37.2 元，维持“强烈推荐-A”。
风险提示：美国商务部处罚金额带来财务风险，运营商资本开支持续下降。
（原标题：中报业绩超预期，收入利润同步稳定增长）
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