三安光电(600703)
中报业绩预告超预期，盈利能力大幅提高、更上层楼
公司今日发布中报业绩预告，17 年上半年实现营收40.67 亿元，同比增长46.37%，归母净利润15.15 亿元，同比增长56.76%，大幅超出市场预期，这是自公司17Q1 净利润超预期增长51.14%之后的又一次超预期。主要原因：一方面是LED 芯片供需紧张持续，公司产能相比同期有效释放；另一方面是由于产品结构优化，公司LED 车灯认证顺利，毛利率得以进一步改善。从盈利能力来看，公司Q2 营业利润率达到41.49%，为2010 年以来单季第三高点，较Q1 环比提升3pct；公司H1 营业利润率达到40.03%，为2010 年以来最高点，可见公司盈利能力已经更上层楼。
公司正面回应部分媒体质疑，志在全球LED 芯片龙头
7 月13 日部分媒体就公司获得的政府补贴规模及13 年所承接的路灯项目高毛利率等问题提出质疑。当日中午公司高管便召开电话会议进行公开回应：回顾了政府对于本土LED 企业扶持的长期性和普遍性，并解释了自身路灯项目定制化、高功率化的项目特性。未来，公司仍将以巩固LED 龙头地位为核心，目标将全球市场份额从12%提升至30%以上。为践行此目标，公司下半年仍将继续采购约100 台设备。公司现已经承接了多家国际大厂的LED 芯片代工，由于是基于合作性的扩产，故产能扩张规模仍属于理性。
LED 芯片价格理性回归，稳定性增强
我们认为LED 芯片同质竞争严重，后进企业设备优势明显，在经历了多年扩产、竞价、抢份额之后，价格已处低位。16 年原材料成本上涨成为促使大厂老旧产能以及中小厂低效率产能退出、先进产能向高利润率产品倾斜的催化剂，再辅之以国内主动进行的供给侧改革及严查环保行为，供给得以全面洗牌。所谓“矫枉必先过正”，2015 年芯片价格大幅下滑正是矫“价格竞争之枉”，而2016 年价格反弹正是“过正”之后的恢复，我们认为这一轮涨价具有较强的稳定性。近些年国内厂商继续扩张产能，产业中心转移是大势所趋，随着市场集中度的提升，三安作为行业龙头将持续受益。
化合物半导体进展喜人，砷化镓产品已实现小批量出货
在LED 芯片之外，公司积极推进化合物半导体业务发展，一方面受到大基金三次助力，另一方面与GCS 设立合资公司开拓海外市场，业务正逐步开花结果：目前砷化镓产品已经小批量出货，公司电话会议中表示订单总数超过1 亿元，规划产能将在今年全部建成；氮化镓产品明年也有望起量。
上调盈利预测与目标价，维持买入评级
基于公司半年度业绩超预期情况及当前LED 芯片行业价格稳定判断，上调17-19 年毛利率2-3pct，预计公司17-19 年可实现归母净利润32.65 亿、40.05 亿、51.33 亿元，给予17 年30-35X 估值，上调目标价24.01-28.02元，维持买入评级。
风险提示：新产能投入进度低于预期，化合物半导体推进速度低于预期。
（原标题：业绩再超预期，盈利能力更上层楼）
免责声明：本网站所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。