红旗连锁(002697)
核心观点：
1H17 实现收入34.33 亿，同比增长11.79%，实现归母净利9852 万，同比下滑3.56%
公司1H17 实现收入34.33 亿元，同比增长11.79%，主要系门店扩张及成熟门店同店增长所致；实现归母净利9852 万元，同比下降3.56%，实现扣非净利9841 万，同比增长10.94%。2Q17 单季收入增长14.35%，实现归母和扣非净利增长分别为9.5%和34%，较1Q17 环比改善显着。预计2017年1-9 月实现归属净利润区间为1.15 亿至1.39 亿，同比增长-15%至3%。
报告期内公司：（1）新开门店85 家，关闭亏损门店76 家，并积极调整商品结构，对个别门店提档升级，采用全新的装修风格和门店布局（划出进口商品专区），缩小了部分成熟门店面积。截至6 月底经营门店合计2173 家。（2）不断开拓增值业务种类，新增了摩拜单车战略合作、川航里程扫码付、拉卡拉积分兑换、世纪源通燃气代收、114 平台医院挂号等支付方式、服务项目；（3）设立成都红旗生态农业公司向产业链上游延伸；（4）正式启动红旗云大数据平台，提升精细化管理并为供应商和合作伙伴提供数据服务。
费用率提升幅度超毛利率导致净利率下滑
2017H1 公司毛利率同比提升0.17 个百分点至27.52%，继续呈向上趋势；销售费用率同比提升0.67 个百分点至22.02%，主要是门店租金及折旧摊销增长所致；管理费用率同比下滑0.47 个百分点1.35%，主要是税费财务科目调整所致；财务费用率同比提升0.2 个百分点至0.24%。期间费用率提升幅度（0.4 个百分点）超毛利率导致净利率同比下降0.46 个百分点至2.87%。
盈利预测及投资建议
公司是成都社区便利店连锁龙头，品牌深入人心，依托线下密集的网点，开展丰富的便民增值业务，引流效果显着并贡献业绩增量。未来还将融入更多服务，打造社区O2O 平台。此外，2016年公司公告引入四川发展与中民投，并积极布局民营银行、彩票等新业务，成长空间广阔。预计17-19 年实现净利润分别为1.64、1.9 和2.23 亿，对应17-19 年PE 分别为49.1、42.3 和36.2 倍，维持“谨慎增持”评级。
风险提示：门店扩张进度放缓，高毛利品类开拓缓慢，控费效果不及预期；
（原标题：净利润下滑3.56%，扣非净利增长10.94%，边际改善显著）
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