长盈精密(300115)
投资要点
新闻事件：2017年7月24日公司与安川电机及安川通商设立的合资公司广东天机
机器人有限公司完成工商登记注册手续并取得东莞市工商行政管理局颁发的营业
执照。之前在201 7年4月24日公司已经公告宣布与安川电机及安川通商共同设
立合资公司，双方投资总额为一亿元人民币，合资公司注册资本为5000万人民币，
公司持有广东天机65%的股权，安川持有35%的股权。
点评：
推进智能制造提升自动化水平，增强内生增长动力：安川电机是全球四大机器人
巨头之一，在变频器、伺服电机和控制器等方面处于世界领先水平。长盈精密是
国内CNC加工龙头，打造了一支超过500人的自动化团队专注智能制造。这次
合作将发挥安川在机器人领域的技术优势和公司在3C制造的实践经验，为高端
机器人在3C制造业的应用积累实战经验，提升公司自动化水平，满足公司在3C
精密金属加工和制造领域对机器人的需求，为公司成长提供内生动力。
依托精密金属制造，多点布局新材料应用：长盈精密主营手机金属结构件CNC
加工，在精密金属制领域根基深厚，多点布局手机外观件新材料，充分受益于智
能手机外观件创新的热潮。金属外观件方面，在苹果和三星带动下，中高端机型
广泛采用双面玻璃+金属中框方案，金属中框工艺和技术相对金属机壳更复杂，
且CNC加工时间长，单机价值量大幅提升，低端机型中金属机壳渗透率仍有进
一步提升的空间。在陶瓷外观件方面，201 7年与陶瓷材料龙头三环合作切入与
金属加工类似的陶瓷领域，强强联合实现规模效应解决良率难题，推动陶瓷外观
件的广泛应用。在防水材料方面，公司201 6年公司外延收购防水材料核心供应
商广东方振切入苹果产业链，进一步打开成长空间。
智能手机旺季来临释放业绩，新材料应用打开未来成长空间：根据上半年业绩预
告，公司中期业绩受国内智能手机二季度去库存，新品发布较少影响略有承压。
进入下半年公司主要客户三星和OPPO有多款新品发布，随着公司产能得到释
放下半年业绩有望恢复，而苹果新产品防水升级将带动防水结构件的应用，智能
手机走向三防大势所趋，公司及时卡位有望享受行业盛宴。公司陶瓷项目预计将
在2018年落地，完善公司在手机外观结构件布局，完成金属走向非金属的业务
覆盖。陶瓷在5G时代将迎来新一轮应用场景，长期增长可期。
投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.01、1.26和1.64
元。净资产收益率分别为19.5%、20.6%和22.4%，给予增持-A建议，6个月目标
价为35.30元，相当于2017年至2019年35.0、28.0和21.5倍的动态市盈率。
风险提示：主要客户终端产品出货量不及预期；市场竞争加剧影响公司盈利能力；收购后的整合推进及产品线扩张速度不及预期。
（原标题：携手安川推进智能制造，下半年业绩引憧憬）
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