投资要点：
公司国内领先的医药零售企业，近五年盈利良好。公司是全国规模领先的大型医药零售企业，专注于中西成药、参茸滋补药材、中药饮片及保健品等零售业务。公司的实际控制人柯云峰、柯康保、柯金龙三兄弟持有公司股份比例合计为63.90%。公司近五年收入和归母净利润增长平稳，2016年实现收入62.74亿元（+19.15%），归母净利润4.30亿元（+8.79%）。
医药零售迎来回暖及连锁率提升期，大参林盈利水平居业内前列。受益于处方外流，药品零售市场2017年初触底反弹，此后逐步回暖，2017Q1强力反弹至近两年半高点，并有持续走高趋势。鉴于连锁化药店的规模优势，地方零售龙头为保持自身竞争优势，纷纷加码对优质单体零售门店的兼并收购，2014-16零售门店连锁率明显提升，2016年连锁率达49.4%。对比各上市公司零售业务，大参林2016年营收60.77亿元，下辖门店2409家，毛利率39.36%，规模和盈利水平居业内前列。
公司深耕华南地区，以参茸滋补品为经营特色。公司发迹于广东，逐步向周边省市扩张，历经十几年的深耕细作，逐步在两广地区树立了较高的品牌知名度，华南地区门店占公司门店总数的75%，并逐渐向江西、福建和浙江等市场延伸。参茸滋补药为公司特色业务，2016年占公司主营业务收入14%，其中自主品牌占比在80%左右，新子公司广州紫云轩建成投产将扩大公司参茸滋补药材产能。
募集资金主要用于扩张连锁药店网络。IPO发行新股4001万股，占公司发行后总股本的10%，募投的4个项目投资总额合计为18亿元。募投资金最主要的用途是药连锁营销网络建设项目，该项目计划在三年内，在广东、广西、河南、江西、福建和浙江6省选址新建直营连锁药店1311家，可行性强。发行募投项目的开展有利于提升公司的综合竞争力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为4.91/5.46/6.08亿元，同比增14.13%、11.18%、11.38%，对应EPS分别为1.23/1.36/1.52元。考虑可比公司估值，给予17年35倍PE，六个月内目标价43.05元，“买入”评级。
风险提示。1）市场竞争加剧的风险；2）跨区域发展的风险；3）毛利率下降的风险。
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