特钢:军工用特钢，国家安全靠装备，武器先进需特钢
一、发展动力:国防强大保安全，军民融合促发展
我国坚持和平崛起的国家战略，强大的国防力量将为我国和平发展赢得主动权。我国国防建设已经取得了举世瞩目的成就，但仍然存在“量”和“质”的不足，未来仍有发展空间。
面向国外:我国地缘局势愈发错综复杂，国防力量需严阵以待；我国海外利益规模大幅增加，海外资产和侨民亟需国防力量保护。
立足国内:我国国防开支总量仅次于美国居全球第二，但总量仅为美国的30%左右，国防开支占GDP总量及人均国防开支在国防支出排名前十位的国家中仅位居第九，差距明显，发展空间较大；军民融合已上升为国家战略，“军转民”和“民参军”在促进国民经济更好更快发展的同时，也势必为国防建设提供发展后劲。“一代材料，一代装备”，特钢等先进材料带动武器装备性能进步提升。高温合金、高强度钢是广泛应用于航空、航天、航海武器装备的两大典型军工特钢，未来将持续受益于武器装备快速发展。
二、高温合金:航空、航天、航海发动机关键用材，“两机”重大专项驱动高温合金需求
高温合金是航空发动机、火箭发动机和船用燃气轮机核心部件的关键原材料。高温合金性能差距也是造成我国与国外航空发动机、火箭发动机和燃气轮机性能差距的根本原因。随着“两机”重大专项的逐步启动，我国航空发动机、火箭发动机和燃气轮机将迎来快速发展期，从而带动高温合金需求快速增长。根据测算，未来15年我国航空发动机高温合金需求预计将达2.2万吨，约40%仍依赖进口；火箭发动机高温合金需求预计将达2880吨，军舰用燃气轮机高温合金需求将达3795吨，基本实现国产化.
高温合金定位高端，行业存在技术、资质、资金和渠道四大壁垒，市场进入门槛较高。我国高温合金行业长期处于供不应求的状态，年市场缺口近1万吨。抚顺特钢(5.67 -2.24%,买入)、钢研高纳(15.51 -5.94%,买入)在高温合金领域拥有明显的技术和背景优势，而万泽股份(12.95 -0.92%,买入)、应流股份(14.86 -2.11%,买入)目前高温合金产品尚在开拓期；抚顺特钢变形高温合金市场和技术优势明显，而钢研高纳铸造高温合金国内顶尖，两家公司业务竞争关系不大。
三、高强度钢:起落架、舰船船体主力用钢，海空军快速发展带动需求蓝海
高强度钢是军机关键部件--起落架和舰船船体结构的主材。我国舰船船体结构用高强钢相比美、日、法、俄等海军强国仍有较大差距，但近年来差距在逐渐缩小；未来随着我国军机升级换代和海军装备的大发展，预计高强度钢需求将迎发展蓝海。根据测算，未来15年我国军机起落架用高强度钢需求达22440吨，2020年前舰船对高强度钢需求将超18万吨，市场容量超50亿元。
对于军工特钢细分高强度钢领域，同样也存在着技术、资质、资金和渠道四大壁垒，市场进入门槛较高；高强度钢相关公司基于自身技术优势，在飞机起落架和军舰船体结构用钢两大细分领域各自称雄。其中抚顺特钢在军用飞机起落架高强钢领域处于领先地位，宝钢股份(6.29 +2.28%,买入)也有大飞机起落架用钢产品；鞍钢股份(5.14 -0.19%,买入)为我国最大的海军舰艇用高强钢生产基地，是军舰船体用高强度钢龙头公司之一。
四、投资建议:国家安全靠装备，武器先进需特钢，高温合金、高强度钢迎发展，重点关注细分领域龙头企业
通过分析我们可以得出，军工特钢未来市场空间较大，高温合金和高强度钢等军工特钢细分领域龙头企业将因此受益。重点关注军用高温合金、高强度钢领域龙头企业:抚顺特钢、钢研高纳、鞍钢股份、宝钢股份等。
五、风险提示:我国宏观经济增速大幅下滑；我国国防工业发展不及预期；军工用特钢国产化进程低于预期。
煤炭:供给偏宽松，近期动力煤价格急跌
上游环保监察影响持续发酵，港口煤炭库存攀升至600 万吨左右水平，虽然“迎峰度夏”煤炭需求旺季来临，但是供给仍旧偏宽松，煤价承压严重，导致近期动力煤价格将持续下跌。
焦煤方面同样受上游抛售影响，加之下游需求疲弱，近期焦煤价格统一将会下跌。关注煤炭企业国企改革推进，虽然5 月15 日山西省政府召开会议审议通过了《关于在深化国有企业改革的指导意见》，但是全文仍未发布，预计近期山西国企改革方案即将落地发布，推荐山西国企改革龙头西山煤电(7.63 +0.00%,买入)、以及潞安环能(6.90 -0.58%,买入)和煤气化(13.53 -1.96%,买入)，河南国企改革标的平煤股份(4.75 -1.45%,买入)，陕西标的陕西煤业(5.71 +0.88%,买入)。
重要信息回顾:
供给偏宽松近期煤价将会持续下跌:国内动力煤长协价格最终确定采用CCTD 秦皇岛港5500 大卡价格和环渤海动力煤价格指数一起作为动态调节参照价，按照当期价格测算5月份长协价格为579 元/吨，环比上月下跌2 元/吨，超出发改委所确定价格合理区间值上限570 元/吨。因上游地区，环保监察加剧，不准露天堆存煤炭，并限期整改，但是露天堆存煤炭抛售，使得产地煤价快速下跌，因此预计煤炭库存将会向下游传到，港口动力煤价格将会急跌。焦煤价格因抛售影响，和焦炭价格下跌，预计主焦煤价格将会下跌。
原油价格持续50 美元左右盘整:截至5 月18 日，布伦特原油现货价格上涨2.17 美元/桶至51.81 美元/桶，涨幅4.38%。截至5 月12 日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.10，环比上涨0.31 点，涨幅11.11%。国际油价与国内煤价比值2.62，环比上涨0.02 点，涨幅0.83%。
上游抛售导致港口库存急剧攀升:本周秦港煤炭日均调入量60.31 万吨/日，涨幅4.25%；日均调出量59.53 万吨/日，涨幅9.95%。秦港库存594.5 万吨，环比上涨5.5 万吨，涨幅0.93%。广州港(9.21 -0.11%,买入)煤炭库存226.5 万吨，环比上涨5 万吨，涨幅2.12%。秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共48 艘，较上周增加1 艘；预到船舶日均17 艘，较上周减少1 艘。
上游尤其是山西、内蒙古地区，环保监察加剧，不允许露天堆存煤炭。导致部分露天堆存煤炭急于抛售，煤价应声下跌，导致港口调入量上升明显，加临近迎峰度夏高峰，调出量开始上涨，但是仍旧不及调入量，从而港口煤炭库存急剧攀升。
电厂日耗有所上涨，库存恢复至合理水平:本周六大电厂日均耗煤环比上涨1.17 万吨至62.17 万吨/日，环比涨幅1.91%。本周六大电厂库存环比上涨24.94 万吨至1209.90 万吨，涨幅2.10%；存煤可用天数上升0.04 天至19.46 天。“迎风度夏”煤炭需求旺季临近，煤炭日耗水平逐步上升，预计因上游抛售，近期电厂库存将会有明显增加，被动补库，可用天数恢复至合理水平，近期主动采购意愿将会进一步下降。
因港口调度繁忙，船舶滞期促使海运费价格有所上涨:本周国内主要航线平均海运费环比增长3.72 元/吨，报收33.30 元/吨，涨幅12.56%。截至5 月12 日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（载重15 万吨）环比持平，报收10 美元/吨。近期因赴港口拉运船舶多为2-3 万吨小型船舶，港口调度繁忙，造成了一定程度的船舶滞期，海运费价格上涨。
基础化工:周期品进入需求兑现期，关注电子化学品
化工品涨跌互现，整体窄幅回升。本周涨幅居前品种包括苯乙烯（12.90%）、聚合MDI（11.23%）、萤石97湿粉（10.73%）、MEG（9.46%）、萤石97干粉（8.53%）。在跟踪的113个化工产品中，上涨的品种有51个（较上周增加26个），下跌的品种有33个（较上周减少27个）。本周R125价格大幅下跌，跌幅20.00%，R410a也出现下跌，跌幅6.15%。价格下跌主要因前期市场喊涨不断，企业实际成交少量；本周钛精矿价格下行200元/吨至1750元/吨左右，主要是前期小厂涨价过快导致库存积压。苯乙烯出现恢复性上涨行情，本周涨幅达12.90%，同时带动下游EPS上涨（7.92%）。苯乙烯上涨因素主要为低位补库存需求拉动上涨。
减产延长预期升温，本周油价震荡回升。本周WTI原油收于50.310美元/桶，周涨幅5.16%；布伦特原油收于53.800美元/桶，周涨幅2.46%。减产有望延期的利好消息提振市场，愈来愈多的产油国支持延长减产协议至明年一季度，原油多头信心倍增。油服贝克休斯的统计数据显示，5月19日当周的石油钻井总数增加8口为720口，连续18周录得增加。美国能源署EIA公布原油库存周度数据显示，截至5月12日当周，美国原油库存连续第六周下降，汽油库存和精炼油库存降幅超出预期，市场对于原油去库存进展持乐观预计。
消费电子进入生产备货旺季，关注电子化学品。5、6月份是国内消费电子的传统旺季。中国市场上如Vivo、OPPO、三星、华为等手机厂商进入新机发布高峰，相关机型进入密集的生产备货期；据悉近日富士康集团提前招工上万人，是苹果新机面市时间的重要指标。从苹果供应链的调度和富士康紧锣密鼓的筹备来看，今年iPhone8仍有较大可能在9月份发布，相关产业链迎来爆发。我们认为消费电子的生产旺季将带来对电子化学品的旺盛需求，建议关注iPhone8及OLED材料产业链上的电子化学品标的。
建议关注需求端有支撑的周期子行业以及业绩有支撑的成长股。推荐需求有支撑的农药和钛白粉。农药推荐组合扬农化工(34.58 -0.12%,买入)、中旗股份(53.05 -2.48%,买入)、辉丰股份(4.69 -2.09%,买入)、利民股份(26.38 -2.94%,买入)；钛白粉推荐龙蟒佰利(14.64 -1.74%,买入)。同时建议关注具备高成长性的新兴行业，如PCB化学品（广信材料(36.10 -3.96%,买入)）、OLED材料（万润股份(15.22 -0.85%,买入)）、光学膜材料（康得新(20.16 +0.90%,买入)）等。
医药生物（爱基,净值,资讯）:适时布局优质成长性好的公司
市场表现回顾:整体回顾来看今年是白马行情，医药白马股、低估值、消费类全面受追捧，有些是低估值或市场风格原因，比如东阿阿胶(68.08 +0.61%,买入)、片仔癀(56.99 +1.84%,买入)、上海医药(25.20 -0.43%,买入)、恒瑞医药(59.90 +0.98%,买入)、康美药业(21.33 +0.23%,买入)等；有些是低估值叠加个股基本面变化原因，比如云南白药(91.31 +1.37%,买入)、中国医药(25.47 -0.35%,买入)、华东医药(92.41 -1.17%,买入)、复星医药(31.62 +1.80%,买入)等。创业板、高估值标的前一阵子基本处于被抛弃的状态，不过近期，我们逐步观察到有些基本面好的个股已经开始悄悄走强，最具代表性的是乐普医疗(19.63 -0.20%,买入)、爱尔眼科(22.76 +0.84%,买入)。随着大白马的上涨，估值逐步趋于合理，我们判断后续可能会进一步泡沫化，大白马扎实的基本面将带来行情的持续，继续推荐复星医药、中国医药、华东医药等。同时建议积极布局基本面优质的成长股，重点推荐迪安诊断(28.40 -1.53%,买入)、泰格医药(24.75 -0.84%,买入)、乐普医疗、爱尔眼科。
本周观点:
仿制药一致性评价政策继续推进，政策落地不需要再怀疑。本周CFDA发布《药物临床试验机构资格认定公告（第7号）》、《仿制药质量和疗效一致性评价研制现场核查指导原则》等多个一致性评价相关公告，解决临床试验机构产能限制的历史问题、指导一致性评价研制现场。仿制药一致性评价政策在3年内将完成，关注政策推进带来的高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会。我们依旧推荐长期趋势好的三条主线:1、研发和创新是根本，越往后要越注重研发投入和效率；2、三年内，政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会；3、医药商业的整合机会将持续，十三五医药商业整合是大趋势。对于今年整体表现不好的医疗器械和医疗服务板块，未来更多的是个股机会而非板块性机会。
重点推荐:复星医药、华东医药、中国医药、瑞康医药(16.73 +1.27%,买入)、天士力(40.64 +0.27%,买入)、嘉事堂(37.89 -1.46%,买入)、鱼跃医疗(33.55 -0.30%,买入)。
行业热点聚焦:
（1）2017年5月18日，默沙东4价HPV疫苗在CFDA审评状态更新为“审批完毕-待制证”。（2）2017年5月16日，CFDA发布《药物临床试验机构资格认定公告（第7号）》，认定北京大学国际医院等149家医疗机构具有药物临床试验机构资格。单次批准149家医院创历史纪录。（3）2017年5月18日，CFDA总局发布《仿制药质量和疗效一致性评价研制现场核查指导原则等4个指导原则的通告（2017年第77号）》。（4）中康CMH权威发布2017Q1中国药品零售行业市场监测数据:2017年Q1我国药品零售市场规模（以终端零售价格计算）862亿元，同比增长10.3%，较2016年全年增速提高了1.1个百分点。（5）2017年5月16日，德国制药巨头勃林格殷格翰中国生物制药基地正式启用。该基地不仅是跨国药企在华建立的第一个且唯一具有国际标准的生物制药基地，也是国内首批开展生物制药合同生产（CMO）的试点企业之一。目前启用的是一条2000立升一次性生物反应器生产线，也是世界上体积最大的一次性生物反应器；基地的设计产能为四条2000立升一次性生物反应器生产线。（6）2017年4月国家食品药品监督管理总局共批准注册医疗器械产品90个。其中境内第三类医疗器械产品43个，进口第三类医疗器械产品14个，进口第二类医疗器械产品33个。
重点公司动态:1、【复星医药】根据一般授权配售新H股80，656，800股，配授价每股28.8港元。2、【上海医药】下属子公司申报的“丁酸氯维地平及其注射用乳剂”获得临床试验批件；澄清说明:公司近期曾讨论有关收购Stada项目的可能性，但相关合作事宜尚存在较大不确定性，截至目前尚未发出正式要约，媒体所报道的70欧元/股的要约报价与实际情况不符。3、【鱼跃医疗】拟出资2，000万元参与认购华盖信诚医疗健康（爱基,净值,资讯）投资成都合伙企业。
一周市场动态:对2017年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-2.9%，同期沪深300收益率2.8%，医药板块跑输沪深300约5.7%。本周医药生物行业上涨2.21%，沪深300上涨0.546%，医药板块跑赢沪深300约1.66%，处于28个一级子行业第8位，所有子板块均上涨；其中医药商业子板块涨幅最大，为2.91%。以2017年盈利预测计算，目前医药板块估值30倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率保持在43%。
风险提示:政策扰动、药品质量问题。
非银行金融:持续推荐保险，关注低估值券商
保险:附加险新规延续保障精神，上市险企所受影响较小
近期保监会对寿险公司下发监管文件，主要叫停保障型产品以附加险形式夹带万能险销售的模式。同时规定年金、两全型保险的首次偿付时间不得短于五年。此次监管条例修改，在精神上延续保险回归保障，鼓励行业发展长期业务的宗旨，进一步细分保障型产品和理财型产品的界限。此次新规对于一些主要依靠附加万能险搭配保障主险产品的公司冲击较大，但对于上市险企的影响偏低。以中国太保(28.95 +1.12%,买入)为例，公司16年万能险规模4200万，均以附加险形式销售，但与总保费1373亿元的规模相比占比较小。而中国平安(43.48 +1.49%,买入)并不将附加万能险保费规模计入披露保费数据中，且对应附加万能险规模本身也较少。此次监管属于行业性监管，上市险企所受冲击相对更低，主要影响以此类产品推动保费增长的中小保险公司。未来随着保障型产品的市场份额扩大，上市险企在渠道和设产品计能力上的优势将继续彰显。严监管环境下，保险朝阳行业属性不变，但强者恒强格局有望持续，变相利好上市险企。目前行业动态17年P/EV仅1倍左右，考虑历史估值范围，和当前市场情绪等因素，保险板块仍然具备估值修复行情的基础。维持行业推荐评级，推荐:低估综合险企平安、太保，高弹性纯寿险标的新华、人寿。
证券:通道业务贡献行业收入的1%左右，资管行业回归主动管理
全面禁止通道业务，对营收影响轻微，资管行业回归主动管理。2016年证券通道业务规模增长39.8%，全年均值约10.6万亿，以万2至万4的通道费率测算，贡献资管业务收入21.2-42.4亿元，占2016年资管收入的7.2%-14.3%，占2016年证券行业营业收入的0.6%-1.3%。券商作为业务模式较为规范、监管相对严格的金融子行业，已经历了近一年半的严监管治理，目前估值处于低位，已具备较高的投资性价比。推荐1）综合实力雄厚、业务均衡的大券商，如中信、国君、华泰等；2）事件性驱动的弹性券商，如国金和国元。
信托:4月社会融资信托贷款占比回落，监管影响始显
从央行公布4月社会融资增量看，信托贷款占比从上月近14.7%的高位回落至10.3%，接近年初水平。严监管去通道压力及银行委外业务限制对信托资产规模增速放缓影响或已显露。行业监管去杠杆、去通道、防风险的监管思路笃定，短期信托规模增长承压，加速信贷资产证券化等“合规出表”业务开展，长期提升行业主动化，实现规范化有序发展。关注信托公司评级分类、中信登成立并试运行、信托业务分类试点、信托公司条例出台等行业监管利好。持续推荐爱建集团(14.98 停牌,买入)（定增计划完成过会），经纬纺机(20.18 -0.93%,买入)（中融信托表现稳健；股价下挫后当前提升空间较大）。
近期金控板块回调幅度较大，建议关注优质个股的估值修复行情，如五矿资本(11.00 -2.40%,买入)、中航资本(6.10 -0.49%,买入)、越秀金控(11.21 -2.35%,买入)等。
风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等
有色金属:资源瓶颈锂价涨，供给改革铝受益
资源瓶颈锂价涨，供给改革铝受益。
资源供给瓶颈，锂价涨至14.2万元/吨；1-3月全球原铝短缺35.6万吨，紧密关注国内电解铝去产能；百万辆电动汽车用铜15-20万吨，或改变铜供需格局；银漫矿业投产，量价齐升，兴业矿业(7.83 -0.51%,买入)业绩或超预期；氧化镨钕和钨精矿仍缺货，环保督查推动锑价涨至6.15万/吨。核心关注:锂（天齐锂业(44.93 +0.47%,买入)、赣锋锂业(42.18 +1.74%,买入)）；铝（云铝股份(6.62 -5.43%,买入)、中国铝业(4.10 -2.15%,买入)）；兴业矿业；铅锌（西藏珠峰(31.88 -4.00%,买入)、驰宏锌锗(5.84 +0.52%,买入)、中金岭南(9.67 -2.42%,买入)）；锑（湖南黄金(9.11 -1.19%,买入)）。
工业金属:紧平衡下铝去产能利好铝价；百万辆电动汽车用铜15-20万吨。
本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为2.2%、3.0%、-0.4%、3.3%、2.9%、0.5%。据WBMS，17年1-3月全球原铝市场供应短缺35.6万吨，16年全年短缺112万吨，国内电解铝去产能力度有待紧密关注；嘉能可行政总裁IvanGlasenberg表示，每辆电动车用铜量为160公斤（我们预计在150-200公斤之间），电动车用铜的增加或将改变行业供需格局。相关标的:铝（云铝股份、中国铝业）、（江西铜业(14.74 -2.06%,买入)、云南铜业(11.46 -3.62%,买入)、铜陵有色(2.65 -2.93%,买入)）。
贵金属:避险抬升金价，短期仍震荡，行业估值下移趋势不变。
本周，COMEX金涨2.28%至1255.7美元/盎司，COMEX银涨2.67%至16.84美元/盎司。特朗普泄密和不当开除FBI局长等事件持续发酵，美联储加息概率下降，支撑金价快速反弹，我们认为金价短期仍将震荡，行业估值下移趋势不变。相关标的:银泰资源(12.74 +0.95%,买入)、赤峰黄金(11.54 -1.45%,买入)、湖南黄金、中金黄金(9.95 -1.19%,买入)。
小金属:资源供给瓶颈，锂价涨至14.2万元/吨；稀土和钨涨价趋势不变。
稀土钨钼:氧化镨钕维持29.75万元/吨，打黑刺激下市场目前货源较紧，价格将持续上涨；联合减产+收储+低库存，钨精矿8.35万元/吨仍缺货。相关标的:盛和资源(11.96 -2.92%,买入)、厦门钨业(20.02 -1.81%,买入)、中钨高新(12.14 -2.80%,买入)、章源钨业(8.69 -3.87%,买入)。
锂钴:碳酸锂最高报价14.2万/吨，电解钴微跌至38万/吨。随着三批目录的下达，国内新能源汽车（爱基,净值,资讯）市场回暖趋势明显；国外市场受特斯拉Model3上市拉动需求将释放，供给端瓶颈将维持锂价高位运行。相关标的:天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业(42.64 -0.81%,买入)、洛阳钼业(4.16 -1.89%,买入)。
锑:锑锭6.15万/吨，受环保督查影响，湖南部分锑矿山和冶炼厂已停产，涨价将持续。相关标的:湖南黄金。
风险提示:补库存周期结束，美联储加息影响，新能源政策不及预期。
军工:关注军工触底后的个股机会
上周申万国防军工指数上涨0.99%，同期上证综指上涨0.23%，创业板指上涨1.49 %，申万国防军工指数跑赢上证综指，跑输创业板指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块0.99%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名居后。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周航天科技(25.82 -4.01%,买入)涨幅最大，平均上涨2.99%；此外，与传统军工集团相比，上周中证民参军指数上涨2.30%，在军工集团指数排名中排名居中上。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为北京科锐(27.87 +4.15%,买入)（33.15%）、中科曙光(25.40 -4.11%,买入)（16.25%）、大港股份(12.35 -3.14%,买入)（14.35%）、凤凰光学(19.69 -2.48%,买入)（13.82%）以及东南网架(7.10 -7.31%,买入)（13.06%）；上周跌幅排名前五的个股分别是北方国际(22.69 -4.54%,买入)（-11.30%）、泰尔股份(6.97 -2.24%,买入)（-4.45%）、中船科技(16.08 -5.19%,买入)（-3.38%）、台海核电(42.40 +0.38%,买入)（-3.37%）以及中航三鑫(7.21 -6.36%,买入)（-3.10%）。
军工震荡触底。个别B 基金下折带来的市场恐慌情绪已经过去，整个军工行业（爱基,净值,资讯）的利空暂时出尽。目前，军工股平均估值约55 倍左右、申万军工指数也已回落至2014 年12 月同期的水平，而且我们认为整个军工估值的原有框架体系并未改变，所以目前军工行情处于底部，我们认为大盘企稳后军工会有强烈的反弹机会。
建议配置估值水平低、逻辑确定性强的标的。军工由于高敏感性，底部个股上涨预期较足，一些逻辑确性和估值合理的个股最有希望成为市场新的追逐点。中电科由于其资产优质性，其所属上市公司一直是资产注入和估值逻辑的核心标的，而且国防科技信息化也是未来军工市场的重要领域，我们认为随着调整到位，杰赛科技(21.78 -3.16%,买入)、国睿科技(24.97 -2.80%,买入)、四创电子(58.85 -2.16%,买入)等公司会随着展开反弹。另外、中直股份(42.50 -3.78%,买入)、中航机电(10.33 停牌,买入)等内生增长确定、估值已经较低的标的也值得关注。
“成长+改革”逻辑:军工即将迎来厚积薄发我们首先提出成长+改革的逻辑框架，并从武器装备、院所改制和军民融合三条主线研究军工。1.武器装备:上市公司受益于武器快速列装、业绩将会改善。中外军事装备实力的差距，反映出武器装备巨大的改善空间；军费的绝对数额的持续增加和结构改善，满足了武器装备建设每年千亿的强需求；我们认为:随着国家的重点投入，空军各种机型的陆续列装以及海军航母建设带来的大吨位军舰建造高峰，给军工企业尤其是各大军工央企带来了直接订单，2017 年上市公司的业绩也会得到极大改善。2.院所改制:资产证券化尤其是院所改制在2017 年会逐渐兑现。相较前几年的纯主题炒作，军工资产证券化尤其是院所改制中遇到的具体问题都有了原则性的解决方案，尤其是国防科工局明确提出了院所改制试点，所以我们判断，2017 年院所改制等核心逻辑会得到兑现。3.军民融合:民参军企业分化，请以挑剔的眼光选择个股，二级市场民参军企业必将进入分化阶段。重点关注一些切入到新兴领域、或者可以做传统军工研制体系有效补充、可以避免和传统军工院所直接竞争且拥有核心技术的民参军企业。
申万宏源(5.44 +0.00%,买入)研究军工组推荐投资组合第十三期第十二周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益0.40%，累计收益-8.30%；上周组合相对申万军工取得-0.59%超额收益，累计8.27%超额收益；上周组合相对沪深300 取得-0.15%超额收益，累计-3.57%超额收益。
本周给予申万宏源国防军工投资组合:杰赛科技、中直股份、航天长峰(17.43 -5.01%,买入)、中船防务(26.20 -6.86%,买入)、中国船舶(21.92 -5.48%,买入)、国睿科技、中航机电、中国卫星(26.28 -2.88%,买入)。
通信行业:移动PTN集采中兴超预期
市场回顾
上周沪深300上涨0.55%，中小板上涨1.45%，创业板上涨1.49%。TMT大板块中通信板块上涨2.52%，电子、计算机和传媒分别上涨2.67%、3.69%和1.84%。通信板块个股方面，本周涨幅前五名的公司分别为:凯乐科技(21.21 -4.72%,买入)（21.67%）、北纬通信(10.64 +0.85%,买入)（13.00%）、富春股份(20.42 -5.02%,买入)（12.86%）、优博讯(28.11 +0.86%,买入)（11.70%）、中兴通讯(19.10 +0.53%,买入)（10.90%）。本周跌幅前五名的公司分别为:超讯通信(45.55 -5.67%,买入)（-12.23%）、瑞斯康达(24.35 -4.06%,买入)（-8.46%）、海量数据(49.22 -5.35%,买入)（-6.60%）、三环集团(20.83 -0.33%,买入)（-4.50%）、梦网荣信(11.32 -1.48%,买入)（-4.45%）。
投资建议
移动PTN（新建）集采结果出炉，中兴通讯中标份额超预期。根据移动的公示结果，中兴和华为成功中标本次集采项目，其中中兴的中标份额不低于70%，华为的中标份额不高于30%。我们认为本次招标结果证明了中兴通信在设备领域的竞争力，但不应作过度解读。本次招标项目无论是采购量还是采购金额都不会对中兴的业绩产生显著过多影响，我们认为中兴通讯的推荐逻辑主要是以下几点:1）美国罚款事件靴子落地，最大不确定因素解除；2）全新管理层改善治理结构，业务结构升级开启业绩反转之路；3）国际竞争对手业绩下滑，全球市场份额提升抵消国内CAPEX下降影响；4）5G加速致相关产品开发提前，中兴通讯领跑5G赛道；5）股权激励绑定核心骨干，保障公司长期稳定发展。我们建议投资者关注中兴通讯。
亚马逊保持全球云计算领导地位，静待国内云服务牌照落地。亚马逊最新的财报显示，AWS2017年一季度营收为36.61亿美元，继续保持全球领导地位。营收同比增长42%，相比去年同期的64%有明显下滑。国内市场方面，阿里云连续8个季度保持100%以上的高速增长，2017年一季度实现营收21.63亿元。我们认为，随着全球云计算巨头增速出现瓶颈甚至回落，国内作为增速最快的细分市场之一，必将是巨头们下一步角逐的主战场。目前，阿里云和AWS、Azure等四巨头在产品线结构、产品性能以及业务规模等方面依然存在不小差距，国内公有云市场的竞争格局仍存一定变数。亚马逊和国内合作伙伴光环新网(12.35 -1.28%,买入)正在积极申请国内云服务牌照，随着中美关系趋于缓和，中美之间的贸易摩擦有望得到缓解，AWS也有望尽快获得国内运营牌照，运营工作有望步入正轨。建议投资者关注光环新网。
运营商角逐物联网新蓝海，网络连接数有望加速增长。在电信宣布将于6月底实现NB-IOT网络的全面部署，正式启动商用化工作后，本周联通又在上海宣布率先实现NB-IOT省级网络试商用。此外，电信于上周公布了亿元补贴物联网模块的方案，由于公用事业是NB-IOT最重要的应用场景，部分物联网终端涉及到居民付费问题因而对成本比较敏感，补贴政策的推出将有效刺激接入数的增长，电信率先推出补贴政策后不排除移动和联通出台类似政策的可能。目前，整个产业链从上游芯片、通信模块再到终端以及下游应用等各个层面均已准备就绪，随着运营商网络的正式商用，物联网的连接数有望加速增长。建议投资者关注新天科技(11.01 -3.00%,买入)、金卡智能(29.18 -2.80%,买入)、三川智慧(5.33 -2.38%,买入)、先锋电子(26.17 -1.99%,买入)、威星智能(36.88 -0.94%,买入)等智能表具商。物联网终端的快速增长拉动通信模块、MCU和传感器需求上升，建议关注高新兴(12.34 +0.08%,买入)、拓邦股份(8.96 -4.07%,买入)、汉威电子(17.85 -1.92%,买入)。另外，物联网连接数的爆发增长利好物联网平台厂商，继续推荐宜通世纪(12.64 -2.32%,买入)。
风险提示:全球市场通信设备需求不及预期；AWS在中国区业务拓展不及预期；NB-IOT商用进程不及预期；
电力设备新能源:新能源汽车强监管延续，输配电价改革加速
第一批新能源汽车补贴审核公示，严监管思路延续。5月17日，工信部公布2016年度新能源汽车推广应用补助资金初步审核情况的公示，2016年度共有94072辆新能源车申请共计64.15亿元的补助，审核后共有85094辆新能源车获得共计58.59亿元的补助，新能源车数量和补助金额的过审率分别为90.46%和91.34%。未过审车辆中，8547辆（占95.2%）与公告参数不一致，涉及电机额定功率、电池组总能量、电池成箱型号等指标；249辆（占2.8%）不满足新补贴的3万公里要求，但可以在达标后继续申请补贴；上汽荣威103辆车（占1.2%）不满足单次充电行驶里程要求；此外，仍有部分厂商存在投机行为，将79辆（占0.9%）不在推荐目录的车型用于申请补贴。第一批新能源汽车补贴申报率不高来自多方面原因，例如部分地区仍在核查推广企业和车型信息，需待审核完成后开始申报补贴、单位购买车辆尚未满足三万公里里程要求等。本次补贴审核过审严格，反映了国家对新能源车的严监管思路的延续，进一步震慑部分企业的投机思想。我们继续维持今年新能源车需求乐观判断，看好于季度客车、专用车发力，建议认准“价平量升”的龙头企业继续扩大市场份额，推荐国轩高科(26.95 -0.26%,买入)、大洋电机(6.30 -2.48%,买入)、杉杉股份(13.47 -0.15%,买入)、坚瑞沃能(9.39 +4.33%,买入)。我们提示的燃料电池行情正在逐渐落地，建议重视燃料电池行业今年的重大基本面变化，推荐关注电堆国产化唯一标的大洋电机，同时关注核心零部件自主化标的富瑞特装(11.18 -8.73%,买入)。
国务院常务会议强调输配电价改革，电改推进再获加速。5月17日召开的国务院常务会议明确提出，将推进省级电网输配电价改革，合理降低输配电价格。为进一步实现电力交易市场属性，同时尽可能降低企业成本，近年来输配电价改革提速，多部委先后出台《输配电定价成本监审办法》、《省级电网输配电价定价办法（试行）》等文件。截至目前，全国已经批复14个省级电网公司、1个市电网输配电价改革试点（深圳市）。分区域看，已经批复的输配电价地区主要集中在华北、华中、西南地区，经济发达的南方区域、华东区域；东北地区及经济欠发达西北地区进展相对缓慢。另外，全国输配电价区域差距较大。目前，国家发改委批复的输配电价省份中，西部地区低于东部地区，南方地区低于北部地区，传统负荷地区明显高于电力输出地区。我们前期提示，17年电网端一个重要任务是输配电价核算，而用户与发电侧则在市场化交易的路上不断探索，未来随着源-网-荷三者的互动关系重新理顺，发电侧与电网侧公用事业属性更加突出，电力商品属性被还原，市场化带来配售电一体化、储能、用电服务等领域的增量投资机会，我们推荐继续关注拥有配电网资产的桂东电力(6.48 -7.03%,买入)，新增EPC建设模式带来业绩弹性的许继电气(16.39 -0.73%,买入)，以及具有用户侧用能管理产品与平台储备的南都电源(15.72 -6.87%,买入)、林洋能源(6.59 -3.65%,买入)。
化工：关注涨价概念 新型材料等题材
5月15日至5月19日，上证综指上涨0.67%，化工行业上涨0.43%，弱于大市。子行业大部分上涨，其中合成革、磷肥表现上涨，改性塑料、氯碱等跌幅较大。
18日，阿尔及利亚油长表示大部分国家支持延长减产。至此7个欧佩克国家，以及4个非欧佩克国家均已明确表态支持。受到本轮原油减产的影响，近期国际油价已经开始出现了一小轮反弹，布伦特原油已经从本月初的50美元以下涨至目前的53美元以上。
据生意社价格监测，2017年第20周（5.15-5.19）工信68价格涨跌榜中环比上升的商品共20种，涨幅前3的商品分别为粗苯（8.11%）、乙二醇（7.79%）、苯乙烯（6.53%）。环比下降的商品共19种，跌幅前3的商品分别为己二酸（-6.49%）、丙烷（-3.91%）、苯胺（-3.11%）。
甲醇市场以窄幅上涨为主，整体涨幅在20-50元/吨左右。受山西、关中等部分装置检修影响，甲醇供需相对紧张，市场成交尚可。
河北、陕西等地醋酸市场价格上行，幅度在50-100元/吨左右，市场成交情况一般。
本周国内纯苯市场重心整体上扬，价格变化幅度较上周末相比上涨375-450元/吨，主营炼厂的挂牌价上调300元/吨执行6300元/吨。
尿素市场稳中零星上调20-30元/吨，开工率普遍偏高。钾肥市场进入淡季，需求不旺是目前主流行情。边贸氯化钾价格上扬，国内磷肥淡稳运行。
草甘膦价格走跌。供应商主流报价95%原粉上海港2.2-2.6万元/吨，市场主流成交至2.05-2.1万元/吨l国内纯MDI市场盘整运行。国内聚合MDI市场大幅走涨。原油价格及5月主力工厂供应减少使得买涨情绪浓厚。
国内纯碱厂家调涨不断，整体行情稳中上行，其主流重心提振，个别区域体现涨幅以50-100元/吨为主。
本周PTA市场有所反弹。涤纶市场小涨，原油上涨带动原料价格上涨，致使涤纶小幅反弹，氨纶市场成交一般，稳态整理。
天然橡胶国内市场先涨后跌。虽国内供应不断增加，供需基本面持续走弱，天胶市场仍显承压。
投资建议:本期化工行业二级市场微涨，尽管石油炼化产业链部分产品依然处于调整或下跌状态，但本月以来国际原油的价格在四月大跌之后，因原油国限产的消息影响本月原油价格出现一小波反弹，影响整条大宗化工链修复性上涨。受下游市场回暖，制冷剂价格仍高位成交，四五月份为制冷剂旺季，目前行业开工率有所上升但库存仍偏低，下游看涨情绪浓厚。本期可重点关注涨价概念、新型材料等题材。上市企业继续关注巨化股份(11.85 -6.03%,买入)（制冷剂上涨）、万华化学(23.88 +3.15%,买入)（MDI寡头）、万润股份（OLED全面布局）、三聚环保(39.70 +0.40%,买入)（高成长，未来市场潜力巨大），康得新（光学膜巨头，裸眼3D、碳纤布局完善）。