财经365讯，FOF策略可分为大类资产、单一资产、行业轮动、多策略及另类资产等多种类型。前几期我们介绍目标日期策略和目标风险策略，本期介绍多策略中的均值方差策略和BL策略。顾名思义，多策略是将多种资产、多种策略组合起来，是由FOF管理人根据资产配置框架选择资产并动态调整组合配比。相比单一策略基金，多策略基金更能适应不同的市场环境，使组合的风险收益特征更符合投资者的需求。
均值方差策略
马科维茨(Harry M.Markowitz）1990年因其在1952年提出的投资组合选择（Portfolio Selection)理论获得诺贝尔经济学奖。Markowitz把投资组合的价格变化视为随机变量，以它的均值来衡量收益，以它的方差来衡量风险（故Markowitz理论又称为均值－方差分析）；把投资组合中各种证券之间的比例作为变量，通过组合优化来确定最佳风险收益下的资产配置就是均值方差优化过程。叠加投资者的风险偏好曲线，便可以进行资产配置的投资决策。
在马科维茨的框架中，多资产组合的预期收益为，而预期风险为，可见投资组合的方差由两部分构成，其中第一部分为不可分散风险，与单个资产的权重以及自身的方差相关。第二部分受到资产相关性影响，相关系数越低，风险分散的效果越好，且该部分可通过增加资产数量的方式降低风险。假设各资产的波动率为40%，平均相关系数为0.2，则当组合持有15-30种资产时，组合的风险就可以降到20%以下，若持有30种资产后进一步增加资产数量，其分散风险的作用将显著降低。因此并非持有越多的资产越好。
在现代投资(6.25 停牌,诊股)组合理论（MPT）框架中的有效前沿就是通过将不同的非相关性资产组合成不同风险水平下的最高预期收益曲线。有效前沿实现两种资产配置效果：一种效果是在特定风险水平（波动率）下获取最高预期收益；另一种是在特定收益水平下做到风险最小。通过引入投资者风险偏好的效用函数，即 ，其中λ代表投资者的风险容忍度，与有效前沿曲线相结合便可找到最佳的风险收益点，这个点满足投资者风险偏好的同时给投资者带来最大的效用。