在净资本约束大趋势下，多家基金子公司已经悄然启动了增资行动。其中，大银行系旗下基金子公司的增资行动非常“抢眼”，工商银行和建设银行旗下基金的子公司各在今年二季度增资10亿元，一举成为行业注册资本金最多的两家公司。
两大行旗下基金子公司“10亿增资”驰援
从国家企业信用信息公示系统公示可见，建信基金旗下子公司——建信资本管理有限责任公司，已经在今年5月8日增资10亿元，注册资本金由原来的5000万元增加到10.5亿元。
从此前的股东结构和出资信息看，建信资本股东由建信基金、建银国际(中国)有限公司两大股东构成，出资比例分别为51%、49%。由于2014年2月28日之后工商只公示股东姓名，出资信息由企业自行公示，而建信资本并未披露出资情况，因此，此次增资后股东出资的金额和比例也不得而知。
图1:工商公示建信资本注册资金变更信息截图
表1:建信资本2013年股东结构及出资信息
无独有偶，作为工银瑞信基金的全资子公司，工银瑞信投资管理有限公司也在今年4月21日变更了注册资本金，将此前2亿元注册资金变更为12亿元，同样增资了10亿元。
图2:工商公示的注册资金变更信息截图
表2:工银瑞信基金为子公司的历次增资情况
上海浦银安盛资产管理有限公司在去年8月增资8000万元，银河资本资产管理有限公司去年11月增资4800万元，鹏华资产管理有限公司也增资了5000万元……除了上面这些吸引眼球的大银行旗下的基金子公司增资外，基金君还从工商公示上发现，现在18个月的过渡期已经过了1/3，在合规要求下，基金子公司已经开始了“增资潮”。而建信资本、工银瑞信投资各10亿元的增资更是将这次“增资潮”推向了高潮。
增资10亿元可以撬动多大规模？
基金君采访了几位基金子公司人士，不少人对“10亿元”的增资感到“羡慕嫉妒恨”。
北京一位基金子公司人士说，银行系的基金子公司就是“财大气粗”，一下子就可以增资10个亿，是他们原来资本金的好多倍。之前行业有4亿资本金的公司，现在他们一下子增资10亿，在业内肯定是数一数二了。我们公司近期也增资了，虽然和股东谈了好几轮，但增加的资本金只有不到5000万，可以维持和支撑的通道规模并不大。
在净资本约束下，未来主要还是向主动管理转型，比如做股权投资、资产证券化项目等。这些项目占用的风险资本不多，而且管理费收入也更高一些，但过去的依靠通道业务“躺着挣钱”的时期已经一去不复返了，未来更多需要公司的实际投研能力和主动管理能力去发展。
北京一位基金子公司结构融资部负责人则给基金君算了一笔帐，让我们知道10亿元资本金可以做什么。
具体来说，需要看子公司以什么类型的业务为主，因为基金子公司不同业务计提的风险资金是不同的。比如说，下图“一对一”的专项资产计划就是通道业务。
图3:基金专户子公司风险资本准备计算表截图
按照监管规定，通道业务要求的风险资本并不低，假设平均系数是1%(1%系数是举例，容易计算，但行业内的平均系数并没有权威数据)，那么基金子公司1亿元的资本金只能做100亿元的通道业务，这对通道业务来说可以撬动的规模太小了。如果要维持目前公司数千亿的规模，也意味着基金子公司需要增加数十亿的资本金。
因为通道业务主要是靠走量来赚钱的，如果按照行业万分之一的管理费收入来说，100亿元的规模对应子公司也只是100万的管理费收入，只有把规模做到上千亿的规模，有上千万元的管理费收入才算可观，对公司才更有价值。
所以说，按照上面的举例，即便公司增资10个亿，如果都用来扩张通道业务规模，也仅仅能够匹配1千亿的通道业务规模。但如果做股权投资、资产证券化，由于风险计提更少一些，管理规模就可以更加放大一些。
上面是理论的算法，对子公司实际规模会有什么影响呢？
现在没有最新的二季度的权威数据，但基金君从中国基金业协会公示的数据看到，虽然增资在时间上有前有后，但不少银行系子公司一年以来的专户管理规模确实是增长显著，而增资较少或没有增资的子公司管理规模正在迅速萎缩。
从协会公示的有可比数据的子公司看，截至2017年一季度，建信资本管理有限责任公司的专户管理规模为4892.3亿元，同比规模增长53.85%，规模增速高居首位，规模排名由一年前的第8位上升为第4位；
上海浦银安盛资产管理有限公司、工银瑞信投资管理有限公司专户规模也分别增长1273.02亿元、887.05亿元，规模排名分别为第3位和第7位；
与之形成鲜明对比的是，民生加银资产管理有限公司在一季度末规模为4423.53亿元，同比规模减少了3732.47亿元，萎缩45.76%，无论在萎缩规模还是萎缩幅度上都是最大的。从工商公示上看，该公司在2013年的注册资本金为1.25亿元，截至目前并没有资本金的变更信息。
图4:工商公示的股东和出资信息截图
表3:基金子公司专户管理一年规模增速变化
大举增资源于风控要求
事实上，早在去年12月2日，证监会就正式下发并公布了《基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》(下称“子公司新规”).
根据新规对于风控规定的要求，基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%。新规还首次明确母公司对子公司持股比例不得低于51%。
值得注意的是，按照新规要求，新规自2016年12月15日起施行。专户子公司风险控制指标不符合第十条规定标准的，给予18个月的过渡期。自规定施行后第12个月、第18个月，专户子公司各项风险控制指标达到规定标准的比例应当分别不低于50%、100%。
曾有业内人士断言，在上述净资本约束下，摆在2017年基金子公司面前的头等大事就是增资，不排除出现多起大举增资情况。
而如今，大举增资的预言正在变成现实。
北京一位大型公募基金经理对此评价说，自从子公司新规后，国家对子公司的监管越来越严了，原来经常产生基金子公司1亿元的资本金，却撬动几千亿专户规模的现象，而且基金子公司规模反超母公司的现象也比比皆是。
在新规的影响下，子公司要想满足监管要求：一是主动降规模。主动将到期产品不再续约，削减不合规、不符合风险资本要求的业务管理规模，并主动开展公司的业务转型，将占用风险资本较多的通道业务转换为占用较少的主动业务，如资产证券化、股权投资等领域。
二是子公司增资。一般需要基金公司通过股东增资再向子公司增资的形式，满足新规对子公司风险资本的要求。
从目前的进展看，有的公司已经拿出“真金白银”为子公司增资了，这类公司的规模大概率会维持在高位，而没有增资、通道业务占比过高的子公司，未来可能会继续面临主动降规模的过程，直到在新规施行的各阶段都满足各项风险控制指标。
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