2、收益特点一致：牛市赚钱，非牛市领先！
进一步，从收益特点的角度，我们尝试寻找答案。
下图是华夏回报混合A从2003年成立以来的业绩统计表，从这份数据中，我们可以看到如下三个特点。
华夏回报混合A资料图
特点一，除了2008年外，其他年度都没有进入排进同类基金的前十名，不是一只年度的明星基金。当然，也没有排名倒数的年份，换言之，当年业绩再不好也不是垫底的。
特点二，在熊市或者震荡市的时候，业绩表现更加突出。比如2005年(是同类平均的2倍)、2008年(排名第5)，2011年、2012年(是同类平均的2倍)、2013年、2016年和2017年至今。
特点三，牛市的时候，虽然也赚钱了，但排名比较一般。比如2006年和2007年，以及2014年和2015年的两轮超级大牛市，比如2009年的反弹小牛市。
总体来说，华夏回报虽然换了很多基金经理，但其业绩特点却一脉相承，这个特点用一句话描述，华夏回报混合A是一只在牛市中赚钱，但在熊市或者震荡市中，排名大幅领先的基金。
不同的人，最终的业绩特点却一致，是不是很惊讶？
3、投资风格一脉相承：持股分散、换手率低、偏好白马股。。。
是因为巧合吗？还是因为背后的投资风格一致带来的？而分析投资风格，我们主要衡量持股集中度、换手率，持股偏好这三个指标。
先看持股集中度，前十大重仓股的集中度，华夏回报混合A基本上在40%以下，大部分维持在30%左右，换言之，历经牛市和熊市的华夏回报，其持股集中度一直都是相对分散的。
华夏回报混合A资料图
更准确的数据是，华夏回报成立以来发布的56份季报中，前十大重仓股超过40%的季报仅有7个，超过40%集中度的季报中，集中度最高的季度也不到50%，远远低于如今动辄70%、80%以上的持股集中度。
持仓的分散，背后反应的是，对基金净值稳健的追求，对风险的控制，尽量规避基金净值的大幅波动。