北京时间5月14日，从美国传来一个大消息：
美国费城联储主席，今年拥有美联储议息会议投票权的帕特里克·哈克（Patrick Harker）表示：美联储最早可能会在下次加息之后开始调整资产负债表；但他更倾向于未来加息两次之后再缩表。
他还表示，通胀上升可能意味着，美联储2017年还将加息超过2次；美联储将力争把缩表对市场的冲击程度降至最低。
结合此前美联储的表态，我们可以推断出来：美联储最早可能在6月末、7月初就着手缩表；最晚可能在今年年底，或者明年年初。
而美联储的下一次加息，则很有可能是在北京时间2017年6月15日凌晨2点左右宣布。
这意味着，一场新的金融市场的大动荡距离我们越来越近了，弄不好只有一个多月的时间了。
所谓“缩表”，就是美联储减少其资产负债表的规模。美联储其实就是美国的央行，它的资产来自货币发行。比如当一个央行成立之后，发行了第一批货币1000亿，那么这1000亿在资产负债表中就分别体现为1000亿的负债和1000亿的资产。
体现1000亿负债的意思，其实是说央行向全体国民借了1000亿。当央行不断发行货币，其负债不断增加，意味着政府向国民征收了越来越多的铸币税。
为了让央行发钞有一个依托，不至于没有任何凭据或者限制，西方国家一般在央行投放货币的时候，采用从市场中购买国债或者MBS（抵押支持债券）的方式。这样，市场里的资金就增加，而央行的负债表也就扩大了。
当刺激周期结束，央行需要控制货币供应量的时候，就可以采取两种方式收回货币：一种方式是不再继续购买到期的国债、MBS债券等，这叫被动式缩表；另外一种方式是直接抛售未到期的国债、MBS债券等，这叫主动式缩表。最终的结果都是，央行负债端的规模下降，资产端的规模也下降了。央行收回的资金，其实就被“注销”了。
在现代银行体系下，存在货币乘数。也就是说，央行购买1000亿的债券，释放了1000亿的基础货币，假如货币乘数是5.2，那么整个市场里的广义货币M2就增加了5200亿元；反之，央行缩表减少1000亿的规模，也将减少5200亿的M2。
全球金融风暴之后，美联储为了救市投放了大量流动性，资产负债表急剧扩张，这带来一个涨潮效应，资金涌向全球各地。当国际资金进入中国这类存在外汇管制的国家，央行就要发行本币来购买这些热钱美元，中国的基础货币就会大增，通胀就会加剧，央行最终会提高存款准备金率。
现在，当美联储缩表，相当于全球资金退潮，美国利率会更快速上升，资金加速回流美国。一部分追逐美元资产，一部分被美联储收回到“潘多拉的盒子”里，被注销。
这时候，全球市场的动荡将不可避免。尤其是新兴经济体，如果此前过度加杠杆，或者没有核心竞争力，其经济将面临严峻考验，货币会崩溃，政权有可能出现更迭。也就是说，美联储缩表，足以让尼日利亚、委内瑞拉这种国家“国破家亡”。
在缩表的影响下，美元将继续升值，大宗商品价格承受压力，黄金、石油也都面临价格下行压力，除非爆发战争或者严重减产事件。
对于中国来讲，由于我们上了特朗普的船（同时特朗普也上了中国的船），所以未来只能保持人民币汇率稳定。由于人民币高估，为了支撑汇率，只能继续提高利率。这样，短期将对楼市、股市构成压力。
知道中国近期为什么这么激进地防范金融风险、加强监管了吗？因为更大的考验即将到来，这就是美联储的缩表。
看起来，中国似乎在美联储加息、缩表的这个时期，丧失了货币政策的主动权。其实不然，因为中国也刚刚经历了货币宽松的无效（对实体经济）和资产价格的暴涨。对此，人民群众是不满的，做实业的也是不满的。国家改变打法，推动金融去杠杆，跟随美国紧缩货币政策，对于经济转型是有利的，对于中下阶层是有利的，对于做实业的是有利的。
对谁不利？当然是炒股、炒楼的人，在金融市场里炒钱的人。他们要继续笑，老百姓就只能哭了。
随后，我给大家看一下主要经济体的失业率，看完有助于大家理解很多东西：
主要经济体失业率
排序 | 国家 | 失业率 |
1 | 日本 | 2.8% |
2 | 德国 | 3.9% |
3 | 美国 | 4.4% |
4 | 英国 | 4.7% |
5 | 印度 | 4.9% |
6 | 中国 | 4.95% |
7 | 俄罗斯 | 5.4% |
8 | 法国 | 10% |
9 | 意大利 | 11.7% |
10 | 巴西 | 13.7% |
注：表里中国的数据，使用的是国家统计局公布的截至去年12月末的“调查失业率”。
可以看出，“人口通缩”（总人口在减少）的国家，失业率不会太高，比如日本和俄罗斯。民风认真、严谨的国家，其产业竞争力相对比较高，所以失业率也不会高，比如日本、德国和英国。
美国的失业率接近最近30年的历史低点。上图是美国的长期失业率，可以看出，美国已经接近充分就业，所以才有底气加息、缩表。
上图是美国最近10年失业率的走势，金融风暴一度让失业率达到了10%，但奥巴马的8年有效地降低了失业率，所以奥巴马政绩是不错的。
德国失业率长期偏低，这是因为德国人认真，产业有竞争力。此外，德国躲在欧元背后，占了欧元汇率偏低的便宜，所以德国人力主保留欧盟、欧元区。还是由于德国失业率低，所以德国希望引进移民和难民，保证劳动力的充裕。
在这一点上，意大利、法国、西班牙（失业率18.75%）、葡萄牙（失业率10.1%）的情况跟德国不同，他们的失业率都超过了10%，民间强烈希望变革，希望“逆全球化”。英国为什么失业率不太高，但反而率先脱欧？这跟英国孤立主义的传统有关。
失业率、通胀率是央行制定货币政策的重要依据。当失业率很高的时候，放松货币政策是必然的。当失业率下降，通胀超过警戒线的时候，加息则是必然的。
上图是美国最近5年的通胀率，可以看到最近2年上升显著，再加上失业率急剧下降，所以美联储不断加息，并开始考虑缩表了。