现在美国股票市场的乐观情绪维持时间是历史上最长的,但是标普500的波动率却创下1970年以来的最低值。
更有趣的一个现象是,全球市场的政治不确定性却在一路飙升,和VIX指数走出两种截然相反的趋势。
根据历史经验,全球不确定性和VIX一直呈正相关走势,现在两者完全背道而驰。
全球地缘政治风险可以任何形式出现,很难有一个具体的指标去衡量。美联储联邦储备委员会(Federal Reserve Board)经济学家们曾经研究过一个测试地缘政治风险的指标。根据历史经验,这个指标基本完美的覆盖了所有地缘政治风险。
从指标来看现在的风险值也不低,但是为什么资本市场的风险指数却创下近50年来最低值?
虽然VIX指数已经处于历史低值了,但投机客却认为现在是做空VIX的黄金时期。市场上VIX的空头头寸已经创下历史最高值了。
目前VIX ETP的资产管理规模高达40亿美元,而且未平仓量(open interests)持续增加,显示市场对预测VIX指数的交易越来越感兴趣。
历史数据显示,在市场恐慌而暴跌时不易做空VIX期指,因为做空VIX短期期货指数(1m -1x)与标普500指数的贝塔系数高达4.3,显示其收益变化同大盘变化呈很强的正相关性,且收益变化幅度比大盘的变动要大。
例如当标普500指数在2008年10月下跌16.9%时,做空VIX短期期货指数(1m -1x)当月暴跌58.7%;当标普500指数在英国公投退欧日(2016年6月24日)下跌3.6%时,做空VIX短期期货指数(1m -1x)当天暴跌32.7%。
同理,当标普500指数在暴跌后回涨时,由于强正相关性的存在,适宜做空短期VIX期指。例如标普指数在暴跌后表现最佳的10个日历月(calendar month)平均上涨7.9%,而同期的做空VIX短期期货指数(1m -1x)平均回报率为21.6%。
现在的情况是标普500并没有暴跌过,而是经历了一轮长长的牛市,再这种情况下做空VIX又是什么新原理吗?