财经365讯 “在我最初负责熊猫债券的时候，这是投行部门里面一个并不起眼的工作。”张霆开玩笑地形容说，2015年时在银行研究熊猫债，几乎“等于流放宁古塔”。
2005年10月，我国首单熊猫债正式发行，从2005-2015年第三季度，熊猫债券市场一直处于“无人问津”的状态：接近10年的时间里，熊猫债的发行总额只有55亿元人民币。
在张霆看来，导致熊猫债遭受十年“冷遇”的原因，不仅在于国内外汇管制仍未松绑，存在更低成本的融资渠道，使得许多机构选择其他市场进行融资，归根到底，“没有人会愿意选择更高成本的融资方式，尤其是还存在不少法规的限制”。
2005年，央行宣布启动人民币汇率形成机制改革，实施浮动汇率制度，到2013 年的 8 年间，人民币对美元总体呈现升值态势。在这样的背景下，发行熊猫债券意味着在债券到期后，发行人需要支付更多美元来偿还债券本息，这直接降低了熊猫债发行主体的融资意愿。2008年全球金融危机之后，美联储采取的量化宽松的货币政策，则使联邦基金目标利率一降再降，直至降到近些年的零利率甚至实际负利率。熊猫债券的利率水平以人民币利率水平为基础，人民币利率水平总体上比美元高，直接导致发行熊猫债券的融资成本升高，对发行人的吸引力进一步减弱。
从2015年第四季度开始，熊猫债的发行迎来显著增长。其背后，是人民币国际化进程加快、熊猫债相关政策逐步放松以及国内融资成本保持低位下行，市场初期面临的掣肘有所缓解。据时代周报记者查阅相关资料，2016年，我国债券市场共有28家主体发行熊猫债61期，发行总额为1180.4亿元，与2015年相比，发行主体、发行期数和发行总额分别增长366.67%、771.43%、1473.87%。
虽然受市场利率上升影响，2017年上半年发行缩量至80亿元，但包括摩根大通和法国巴黎银行等多家外资投资银行，均看好下半年的熊猫债市场，认为会有更多的外国公司到中国发行熊猫债券。“其实熊猫债的好处是显而易见的。”张霆告诉时代周报记者，虽然限时发行熊猫债仍然存在一系列的法律限制，但作为全球第三大债券市场，中国市场的体量还是能够吸引到相当多的发债方。但张霆同时指出：“债券市场与汇率市场有天然的联系，熊猫债和人民币汇率机制之间存在复杂而密切的关系，要特别注意利率和汇率之间的相互协调。”
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