财经365讯 7月份M2超预期下滑到9.2%，低于市场和我们的预期。由于去年7月份M2基数偏低，此前预测7月份M2增速可能会有小幅回升。导致M2超预期下滑的主要因素是7月份财政存款增量大幅超预期，达到1.16万亿，是历史上单月最高的增量，也明显超过7月份的季节性。由于上半年财政支出增速偏快，进入下半年，财政支出开放放缓，导致7月份财政收支盈余开始回升（7月份财政收支盈余3000多亿），但仅仅是财政收支盈余不能完全解释财政存款的上升，7月份地方债发行量回升（达到8000多亿）也是财政存款上升的其中一个因素。财政存款的大幅上升导致居民和企业存款出现相对明显的下滑，也是存款和M2增速回落的重要因素。
由于上半年财政支出偏快，下半年财政支出总体放缓，因此下半年财政存款这个因素总体而言也是对M2不利的因素。如同我们在7月8日的周报《M2会继续下降么？》中所分析，我们认为下半年M2虽然未必会继续明显下滑，但要出现大幅回升也较为困难，可能总体在9%-10%区间内震荡。央行二季度货币政策执行报告也对M2进行了分析，认为M2进入偏低增长是“新常态”，未必会因此有较明显的放松，但一些结构性的放松保持M2稳定仍可能出现，比如信贷额度略为放松，资金面保持稳定并引导曲线重新变陡从而恢复债券融资功能等。
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