财经365讯 7月新增社融1.22万亿，略高于预期，主因是贷款增速略超预期，另外，企业债券融资有比较明显的恢复，社融余额同比增速为12.8%。本月社融结构有如下几个特点：
（1）信用债融资明显恢复，本月企业债券融资从上月的减少209亿元转为增长2840亿元，为今年以来的最高值，恢复金融市场正常的直接融资功能也符合货币当局的政策意图，我们在之前的专题报告中也分析过，下半年的企业债（尤其是城投债）的净融资仍将有所恢复。
（2）非标方面，委托贷款与信托贷款的增长和年初相比有明显下降。87号文发布之后，一方面三四线城市地方政府的资金来源受到限制，另一方面“终身追责”也会影响地方政府资本开支的意愿。地产方面，从最新披露了7月地产数据来看，销售，投资，资金来源等数据下滑均比较明显，这两点变化与社融数据相互印证，是否具有持续性尚需观察。
（3）票据方面：本月表内外票据融资均有较大幅度回落，除监管，信贷额度方面的影响外，也需关注此数据是否与经济活动边际趋弱有关。
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