有这样一个不知真伪的故事：1787年，在俄罗斯女皇凯瑟琳二世到克里米亚旅游过程中，该地区的总督格里高利·波将金王子在第聂伯河上建了一个假村庄。在她经过之后，就会被拆除，一夜之间又可在下游重建。
当人们审视互联网泡沫和房地产泡沫的破灭时，很明显的一点是，出现这些崩溃的一个核心原因是，投资者逐渐认识到，他们所持有的那些估值过高的股票实际上就是小波将金村：表面上出现了短暂的辉煌和繁荣，但能够支撑这一切的东西却比投资者想象的要少得多。
需要什么样的“催化剂”才能使“波将金村”或“庞氏骗局”真相大白？只有逐渐或突然发现它背后的真相，即认识到这一切都是虚幻。
股市回报并不会凭空产生。股市回报由三个因素共同决定，即基本面发展、现金分配的收入和估值的变化(价格与基本面的比值)。
自1960年以来，标准普尔500指数的年度总回报率达到10%，其也由几部分构成：一是从2000年股市达到峰值以来该指数收益每年5.7%的平均增速，二是每年平均约3.0%的股息收入，另外，该指数价格/收益比的快速上升每年再贡献1.3%(将当前价格/收益倍数提高到2000年股市峰值时观察到的水平)。
今天考虑这些驱动因素。综合考虑低迷的增长前景和标普500指数目前的股息收益率只有2.0%，未来10-12年可能出现的情况是，即使估值出现轻微反转，也会消灭收益增长和股息收入的所有贡献，导致标准普尔500指数的总回报率为零或出现负值，股市短期内下跌幅度估计可达60%。
以下是事实：在过去几十年里，由于人口因素和生产率增长的持续放缓，美国实际GDP的核心增长动力下降至每年仅1%，未来10-12年可能会下降到低于该水平。事实上，在没有出现衰退时，美国非农生产率的增长自2010年以来平均每年只有0.8%，而过去5年里为0.6%。
另外，据美国劳工统计局的估计，美国劳动力在未来几年每年仅会增长0.3%(只有失业率不从当前4.3%的水平上升，就业率才会出现类似的增长)。0.6%加0.3%，实际GDP增长率预期仅为0.9%。名义GDP增长可能同样疲弱。
虽然过去二十年里利润率不断上升，导致标普500指数的利润增长略快于收益增长，但最近实现的创纪录的利润率目前已停滞不前，甚至已经开始下滑，这可能导致利润增长在未来几年与整体的经济增长持平(最好的情况下)，甚至还可能滞后。
与此同时，我们认为与标准普尔500指数实际总回报率存在密切相关性的估值指标目前的平均值在150%-170%之间，高于历史上每次市场周期结束时该指标接近或突破的历史标准。（原标题;国外专家连发四文预警：股市泡沫即将破裂）