就科伦一季度的数据显示，资产负债率还在53.43%，这样高比例的负债率若想债券上杠杆进行新的融资计划不是容易的事情，加上2016年起最长不超过36个月限制性定增公告，我们认为短期内科伦不会有大的动作，但长期是否还会走出全面收购的之路，还有待观察。但是我们知道的是，目前没有科伦的大腿，石四药依然把路走的很漂亮。
二、漂亮的一季报
从国际上各大成熟市场的布局来看，不难发现，大输液的发展模式无非就是两种：
一种主攻大而全，做大产品线，全面覆盖高低端，用高端产品的高利润补贴低端产品线利润摊薄的问题，做到合理调整全线产品结构。
第二种做小而精，放弃低利润空间的规模化产品，专注于附加值较高的新型输液品种。
石四药就是国内唯一一家专做大输液的龙头，贯穿了从医药包装材料研发、生产、再到药品包材应用全产业链的公司。
公司于2015年9月30日收购了江苏博生医用新材料股份有限公司(江苏博生)用于生产及销售公司医用材料，并于2016年年内达到了卖方保证的经营利润目标，完成了对江苏博生的全资收购。
江苏博生并入集团后，充分发挥和公司大输液业务的合并效应，为公司的大输液生产提供了足量的共挤膜和塞盖等包材，大大降低了公司大输液产品成本，以及为医药包材关联审批工作的开展提供了便利，进而提高了公司在市场的竞争力，同时江苏博生自身的经济效益也得到了大幅度的提升。产能逐步向智能化转型，江苏博生也正在通过技术改造工程，优化工艺，为进一步提高共挤膜和特殊胶塞产品的产能，实现高附加产品的创新转型，为未来的市场竞争力做准备。
目前欧洲、美洲地区都是以软袋、塑料包装的输液产品作为市场的主流产品，据统计目前欧洲软袋比率占到60%，塑瓶20%，玻璃瓶20%。美国软袋占到90%，余下10%玻璃瓶。而目前国内还是以塑瓶为主，占到40%，非PVC软袋及直立袋加起来占40%左右，玻璃品占20%。可以看出软袋一定是大势所趋，未来国内的软袋会逐步代替塑瓶和玻璃瓶，所以软袋在国内的发展空间还是巨大的。
而石四药的基调就是定在集中力量开发软袋特别是直立软袋优势产品的市场，2016年公司完成了大输液销售11.18亿袋/瓶，其中标准软袋4.16亿袋，较上年增长4.8%，直立软袋1.4亿袋，同比增长45.2%，公司在软袋上的优势还将持续加强。
2016年公司实现了总营收同比增长6.3%达到23.61亿港元，其中非PVC软袋输液收益达到11.31亿港元，直立式软袋的收益达到2.07亿港元，两项合计占到总收益的64.8%，同比增长了4.6%；PP塑瓶输液的收益为5.01亿港元；玻璃瓶输液的收益为2.25亿港元，较去年下跌0.7%。净利达到4.9亿港元，同比增长21.3%；毛利率达到51.6%，同比增长4.4%。
已公布的一季度营业额及毛利公告里显示，公司第一季度营业额达6.31亿港元，较2016年同期增长了22.6%；毛利率达到53.5%，比16年同期的47.8%增长了5.7%。
2017年一季度静脉输液的销售额(包括加工产品)达到5.67亿港元，同比增长了25.6%，其中非PVC软袋及直立式软袋输液销售额同比增长了32.0%达到3.94亿港元，占静脉输液类销售的69.4%。聚丙烯塑瓶液销售额同比增长了7.3%达到1.23亿港元，占静脉输液销售的21.6%。
按年初业绩会上的指引，预计公司2017年达到到销售13.5-14亿，按一季度的成果，今年达到这个销售额绝对没有问题，可能还会更好。
而另外两大巨头，科伦的输液制剂板块保持基本稳定，公司的增长却受益于非输液板的快速增长，一季度的营收21.45%的增长也主要是因为川宁抗生素中间体项目逐步满产后拉动增长。
华润双鹤塑瓶占比远高于科伦和石四药，虽大输液有所回暖，但塑瓶毕竟不是大趋势，毛利相比较其他两家公司都低，一季度也只拿下了6.17%的营收增长。
新产品方面，公司也于2016年已取得了国内第二家上市的大输液品种盐酸氨溴索氯化钠注射液生产批件；国内首家大输液解热镇痛品种布洛芬氯化钠注射液、对乙酰氨基酚注射液临床批件也已取得，并开始临床验证工作。
公司于2016年进一步增持河北翰林的股权至75%，河北翰林的多肽抗皱化妆品已推向市场开始销售，将会为公司今年的业绩再添一笔。
小结
纵观全球，大输液行业之所以巨头不多，正是因为行业的高壁垒。除了受到制度的严格管制，新版GMP的认证，还有对资金的需求。
据统计，大输液生产线设备一般都要在1亿元/每亿瓶产能，想要进入这个领域的公司必须前期投入一笔不小的费用，如果没有一定的资金实力支持，是无法进入这个领域。
资金壁垒设立后，技术壁垒又是另一个问题。大输液生产中的包装材料灌装、封口等，随着软塑化的发展，对新包装的制膜技术、瓶盖封口技术等高新技术的壁垒又可以卡下去一批企业。
经过以上阶段，最后到了销售，大输液基本都是销售给医院，目前采取统一挂网招标的形式，因此价格，销售网络，医院渠道都是重要标准。
如此高的壁垒使得大输液行业走区域路线，有服务半径的这个东西使得一个区域若已有一家企业稳定在做，另一家企业是很难再进入这个地域。由于高标准的严控下，使得整个行业都处在比较困难的状态，这个时候也不会有新的企业选择加入，整个是行业的产能都在下行的状态下，同样也是不会有企业会选择去新建产能。
在技术没有更高突破的前提下，新建产能的成本一定是比旧产能要高的多。总体产能不变，优质劣汰，小企业退出，巨头拿到更多的份额，这就是为什么三大巨头去年会有所增长的原因。
2018年的新版GMP认证需要更新，未来还将进一步淘汰小企业，市场集中度进一步增强将会是大势所趋，龙头企业竞争优势还将越来越明显，公司的市场占有率有望进一步提高，市场优势带来的经济效益也会越来越明显。
有研究表明，2016年大输液行业的消费量为100亿瓶/袋左右，保守估计瓶袋数将以2%的速度缓慢增长，到2021年，年消费量有望达到110亿瓶/袋。加上市场集中，售价提高的因素，预测整个大输液行业消费额可以以平均5%的速度增长。
石四药重点还将放在直立软袋，双软管及双硬管标准软袋和安瓿水针产品的市场推广和运作，并贯穿软袋冲洗液、治疗性输液、口服制剂及消毒剂等一系列产品的销售，为能持续保持软袋输液在行业中的领导地位，保持大输液产品的盈利能力。
2017年的销售计划是各类大输液产品13亿袋/瓶，其中标准软袋销量4.4亿袋，直立软袋销量2.26亿袋。目前总市值88.61亿，P/E18.1倍。 各路盈喜的公告都在路上，石四药是否如期交出满意的答卷，我们拭目以待。
