事件
美联储刚刚公布7月FOMC会议纪要。主要内容包括：1）多次提及“很快”会开始收缩表，即接近明确地暗示9月宣布缩表；2）但对未来通胀回升的信心下降，对何时再次加息的分歧加大。纪要发布后，美元指数及美债收益率显著下行，美股变化不大。 评论 此次会议纪要整体偏鸽派：进一步确认了大概率会在9月21日的FOMC会议上宣布缩表，但对“通胀下行是暂时性现象”判断的信心似乎在下降。具体来看： 大概率将在9月20日的FOMC会议上正式宣布开始缩表，部分联储官员甚至认为7月FOMC时就应该宣布缩表。此次会议纪要中有三处提及“很快”会开始收缩表（“...begin implementing its balance sheet normalization program relatively soon…”）。除此之外，会议纪要还提到，一些与会者甚至已经准备好了在7月的FOMC会议上就宣布开始缩表的时间点，不过多数人更倾向于在下一次议息会议时再做决定，即美联储已经接近明确地暗示9月宣布缩表（“…several participants were prepared to announce a starting date for the program at the current meeting， most preferred to defer that decision until an upcoming meeting…”）。 对通胀回升的信心在下降。过去几年，美国通胀也常处于明显的下行通道（比如2015年上半年因为油价下跌的原因，CPI通胀最低时跌至负值），那时美联储多数官员都能“信心满满”地说这是短期因素导致（“transitory”这个词多次出现在FOMC会议声明中，用来形容通胀）。这次不同的地方在于，虽然美联储的主流观点仍旧认为目前的通胀下行是短暂的，但越来越多的官员对这一判断提出怀疑。在这次会议声明，甚至有与会者对传统通胀预测框架提出质疑（“…A few participants cited evidence suggesting that this framework was not particularly useful in forecasting inflation…”）。再考虑到此前有不少地方联储主席公开表示，担心当前低通胀的状态（比如6月芝加哥联储主席Charles Evans表示：“…the latest inflation data make me a little nervous…”），美联储对未来通胀回升的信心明显在下降。这也意味着未来加息速度可能会低于市场预期，目前联邦基准利率期货暗示的12月加息概率低于50%。我们预计今年下半年美国CPI通胀都将维持在较低的水平，难以超于年初的高点。即，至少未来半年美国通胀继续维持低位的概率极高。 市场对美联储9月缩表的预期相当充分，缩表对金融市场的冲击有限。主要的逻辑是在正式缩表前，美联储已经与市场进行了非常充分的沟通。从6月15日正式公布缩表细节到今天的市场反应看，情况也确实如此。除此之外，缩表初期的规模也实在是太小，难以对金融市场造成显著冲击。以国债为例，目前各个期限国债的日均成交量合计约为5300亿美元，而缩表第一年的停止再投资规模仅为1800亿美元，也就是说全年停止再投资的量仅相当于国债三分之一天的成交量。
免责声明：本网站所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担