由于欧洲央行的慷慨解囊，新兴经济体的欧元债务已创下历史新高，但这种慷慨之举的临近结束并不一定会造成市场遭受一度曾遭受过的美联储所一手带来的那种痛苦。
欧洲央行打算开始逐步结束其每月600亿欧元的刺激计划，这让人们回想起美联储(fed)在2013年试图发出类似信号时的坏回忆。
当时的类似信号导致了“缩减恐慌”(taper tantrum)，当投资者意识到他们已经习惯的超廉价美元资金将逐渐减少时，他们对这种前景感到恐慌时。尽管欧洲央行无疑会谨慎行事，但风险在于，它可能会破坏新兴市场的反弹。
然而，瑞银的策略师Manik Narain认为，欧元区的退出量化宽松政策不会对美元进程造成太大伤害。他说：“欧洲央行的缩减会产生影响，但这绝对是两害中较轻的一种。”
Narain指出，尽管新兴经济体的政府、企业和消费者在过去两年半的时间里一直在为欧元的廉价借款而大肆消费，但与美元债务相比，这些国家的债务总额仍相对温和。
在全球金融危机之后，没有一家央行发现能够很容易地撤销有助于西方经济体维持运转的政策。投资者正在等待欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)的消息。德拉吉将在本周在美国召开的一次中央银行家会议上发表讲话，讨论他如何推动逐步结束大规模债券购买和负利率的时代。
重要的是要避免四年前的“缩减恐慌”(taper tantrum)重演。这一恐慌曾在三个月里抹去了摩根士丹利资本国际新兴股票指数(MSCIEF)5万亿美元的市值，使各国的借贷成本平均上升了1个百分点，并将一些新兴货币兑美元汇率压低了20%。
现在轮到欧洲央行了。消息人士称，在本周的Jackson Hole会议上，德拉吉将不会发表新的政策信息。然而，人们对他将在下个月或10月在欧洲央行政策会议上处理这个问题的期望很高。
在德拉吉的领导下，欧洲央行向全球金融体系注入了超过2万亿欧元(2.35万亿美元)。他在6月份的第一个暗示是在接下来的一周中致使摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴股指将下跌2%。
在货币市场上，土耳其里拉和南非兰特大幅下跌，不仅对整体走强的欧元，对美元也不利。欧元区公债收益率走高，令美国借贷成本上升，令投资者感到不安。
显著的收益
新兴市场今年取得了显著的收益，但由于外汇兑换的因素，使用欧元的投资者基本上已经错过了。美元兑一篮子新兴货币下跌5%，但欧元上涨6%。
只有四种新兴货币——波兰、捷克、匈牙利和墨西哥的货币——今年对欧元走强。
发展中国家比历史上任何时候更容易受到欧元的影响。根据国际清算银行(bank for International Settlements)的数据，在过去7年里，它们以欧元计价的债务——包括债券和银行贷款——已激增近1000亿欧元，至约2,500亿欧元。
仅在墨西哥，欧元债务自2010年以来翻了两番，超过420亿欧元。
但即便如此，整体新兴市场借款人的欧元债务与他们所欠美元的1.7万亿美元相比相形见绌。因此，比起欧元区基准的德国国债，它们更容易受到美国国债收益率波动的影响。
“新兴市场的大部分外部债务都是以美元计价的，而不是欧元，而新兴市场的企业部门则倾向于美元融资。”
有限的控制
欧洲对新兴市场股票和债券的敞口也落后于美国。Narain称，瑞银研究显示，逾60%的新兴市场利差交易是以美元计价的，利差交易即以低成本的发达经济体货币投资于收益率较高的新兴货币。
根据美银美林的计算，截至2016年6月，欧元区投资者持有约4070亿欧元的新兴货币计价债券。
但从2013年12月开始，情况几乎没有改变。美银美林的新兴市场跨资产策略主管David Hauner表示，欧洲投资者在欧洲央行的量化宽松政策(QE)期间似乎并未大举进入新兴债券市场。
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