垃圾桶里藏着的引发金融危机的秘密
由于笔者当时负责英国《金融时报》的市场团队，在那两天里，笔者苦苦思索造成恐慌的原因。但没有人知道根源。但在那个周末，笔者半夜突然醒来，想到了西班牙的一只垃圾桶。
在金融危机爆发的一个月前，笔者出席了在巴塞罗那召开的一个信贷会议，在那里笔者看到了一些小册子，里面介绍了一种冷门的所谓安全产品。其全称为“结构性投资工具”。这个东西似乎非常枯燥乏味，于是笔者在返程的时候把它们扔进了机场的垃圾桶里，然后便忘了这件事。但不知怎么的，笔者下意识地认识到这是个错误。因此笔者半夜醒来，上网搜索笔者扔在那个垃圾桶里的是什么东西。
到天亮的时候，笔者意识到，那些被普遍忽视的投资产品是造成这次市场恐慌的罪魁祸首：虽然其中细节很复杂，但从本质上来说，这些结构性投资工具包含“有毒”的抵押贷款，并且存在危险的资产负债错配，这种错配引发了投资者的恐慌。
市场有时候之所以会发生动荡，是因为投资者进行了明显具有很高风险的投资，2001年的科技股泡沫就能证明这一点。但还有一些危机并不牵涉喜好风险的对冲基金，或者明显危险的产品。实际上，在金融体系的某些被忽视的角落，隐藏着一颗随时会爆炸的炸弹。这些领域要么是枯燥、安全，要么是技术上非常复杂。
例如，在1987年股市崩盘时，投资组合保险策略的激增成为了那一颗定时炸弹。投资组合保险策略是一个本应令人感到乏味的产品，因为它是用来防范投资者亏损的。1994年的债券市场动荡是由利率互换产品引发的，这一产品最开始因为看上去太专业而被忽视。。
而在2007年，引发危机的不只是那些结构性投资工具和渠道。同样被忽视的债务抵押债券（CDO）或者信用违约互换（CDS）等产品也难逃干系。
金融体系中的“定时炸弹”如今仍然存在
如今的好消息是，金融体系中似乎没有了“乏味的”定时炸弹，也无法造成引发灾难的迫切威胁。因为当前西方国家的银行资本充足，监管机构时刻保持警惕，全球经济不断发展，同时各国央行提供货币支持。
但坏消息是，正是因为金融体系现金充足，人们因此怀着一种自满情绪，不仅忽视具有明显高风险的投资（比如说阿根廷债券），而且对所谓“安全”资产的风险也视而不见。
以交易型开放式指数基金（ETF）为例。这一领域近来出现了爆炸式增长，表现在其全球资产管理规模超过4万亿美元，在美国约为3万亿美元，这令对冲基金黯然失色。ETF通常不会吸引多大注意力，因为该行业显得很专业且枯燥。
但它们具有深远的影响：摩根大通（JPM）高级策略师Marko Kolanovic估计，被动和量化投资者现在占到美国权益类资产管理行业的约60%，而十年前的这一比例不到30%。
这种改变正以不可预知的方式改变着市场流动，让投资者和监管机构无法透彻理解，并催生了一些复杂的产品。例如，今年，投资者竞相购买令人很难理解的“逆恐慌指数”（Inverse VIX） ETF。该产品的优点是其低波动性。这款ETF现在的交易活跃度全球排名第34位，转手率超过雪佛龙（CVX）或者辉瑞（PFE）的股票。这款产品今年以来上涨近100%。该产品似乎扭曲了今年波动率指标，给人一种市场平稳的感觉。
或者以国债为例。大多数投资者认为，国债是零风险的现代金融支柱，政府债券收益率将会长期保持低位。但就在几天前，前美联储主席艾伦警告称，债券价格“出现泡沫”，而且“当债券长期实际利率走高时，债券价格可能以相当快的速度变化”。
若果真如此，这可能导致投资者、银行和保险公司的债券和衍生品投资组合产生一些意料之外的连锁反应。如果美国国会未能在今年秋季提高债务上限，从而让一些国债在技术上出现违约，还可能出现更多的反馈回路。
但这并不意味着此类冲击很快或者可能爆发。重点是，如果我们想要避免2007年危机重演，就必须不断质疑我们的选择，并审视那些似乎“无趣”、“专业”和“枯燥”的金融领域。
我们身边正放着定时炸弹，尤其是当投资者因资产价格大涨而忘乎所以的时候。
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