周四凌晨，全球金融市场即将迎来最疯狂的一夜。北京时间9月21日周四凌晨2点，美联储将公布利率决议及政策声明，半小时后美联储主席耶伦举行新闻发布会。在决议前，市场已惊现各种异动，英镑、欧元和加元纷纷出现剧烈波动，黄金CFTC和ETF持仓意外分化，美股收盘多日创历史新高…….今夜，又将会是极不平静的一晚。
截止目前，市场普遍预期美联储将不会在此次会议上加息，同时会宣布历史性缩表计划。不过，比起这些在预期内的行动，交易员们似乎更关注接下来的货币政策前景，因为这更加难以捉摸。本文整理了此次会议的五大看点及一些潜在的交易机会：
1、宣布缩表几成定局 关注美国飓风季的影响
在经过了数月的渲染和暗示明示之后，市场几乎笃定美联储会在此次会议上作出这一历史性重大决定：美联储可能宣布渐进缩减资产负债表的计划，且该计划或于10月正式启动，美联储将采取被动“缩表”方式，让部分债券到期，不再续买。
由于可能提前消化了预期，美元和美债收益率料不会因此出现重大波动。实际上，面对美联储数月来释放出的缩表信号，市场反应整体平淡，但摩根大通警告称，美联储逐步收紧货币政策的破坏性可能要高于预期，毕竟美联储的资产负债表规模从未达到如此高位，仍有可能出现变数，不容轻视。另外值得注意的是近期飓风季的影响，有市场人士担忧这会耽误美联储缩表计划。
2、交易员聚焦点阵图变化 首度增加2020年利率预期
金十此前多篇文章提及，比起缩表，不少交易员似乎更加关注美联储本周的点阵图。该点阵图每三个月公布一次，对美联储货币政策预期有一定的参考意义。相信市场人士普遍会把目标停留于美联储对今明两年的利率预期之上，但加拿大皇家银行指出，本周点阵图还有一大冷门看点——2020年的利率预测。
今年6月FOMC的点阵图显示，联邦基金利率的预测中值在2019年末是3%，是目前水平的两倍多。加拿大皇家银行分析师指出：
“若9月的点阵图显示，2019年利率位于2.9%或2020年处于3%水平，则将预示届时美联储紧缩周期已来到尾声。在3%左右结束目前的紧缩阶段也将预示着美联储顺利完成计划。不过，如果点阵图2020年利率预期值在3.5%左右，则预示着到那时美联储还处于加息状态，这可能导致长期国债暴跌。”
3、美联储将会如何调整经济和通胀预期？
本次会议，美联储将更新对GDP、通胀、失业率的预期。在近期飓风季的影响下，美国遭遇了巨大的经济损失，因飓风的影响还会持续几周甚至几个月，有分析人士担忧这可能会导致美联储下调今明两年的美国经济增速预期。另一大焦点是通胀预期。这不仅是市场关注的内容，也是美联储官员此前迟迟不采取行动的原因之一。在7月的半年度证词中，耶伦曾提及对通胀不达标的担忧，而近几个月美联储官员对低通胀问题也存在不少分歧。
最新的PCE通胀数据显示，美国7月核心PCE物价指数年率1.4%，创2015年12月以来单月最小同比增幅。尽管8月CPI同比增1.9%，核心CPI同比增1.7%，五个月来首次好于预期，但美国通胀整体仍低于美联储2%的目标水平。
4、耶伦新闻发布会：继续“耍太极”or透露关键线索？
前美联储主席伯南克曾透露，点阵图不能作为唯一参考，就算要释放明确的指引或信号也只能出现在政策声明或主席新闻发布会上，因此这一次耶伦发布会的任何信息都也不容错过。
目前，投资者都希望在决议发布后的新闻发布会上从美联储主席耶伦口中得到更多关于未来下一步政策前景，尤其是今年12月到底是否会加息的相关线索。对此，BK资产管理首席外汇策略师利恩表示：
“耶伦讲话或许会令看多美元的投资者大失所望，因为她仍会继续上演‘太极神功’，对一切不确定性的前景三缄其口。而更糟糕的问题则或许在于，对于美国经济走向、通胀率前景以及美联储未来该在何时采取下一步行动，就连以耶伦为首的美联储决策层自己也基本是一头雾水，尤其在经历了飓风灾害的搅局之后，美联储需要更多时间来评估其所带来的短期和长期影响。”
当然，投资者仍可从耶伦讲话中寻找一丝丝线索。如果耶伦表述出“将对美国经济状况加以进一步观察”这样的措辞，那么就等于暗示大家美联储至少在今年年底前不会再度加息，这对于美元走势而言显然将是一个巨大的利空。而按照耶伦一贯的话语风格，她届时如此表态的概率相当高。
5、美联储未来人员架构变化将如何影响政策路径？
本月初美联储副主席费希尔意外宣布将于10月辞职，而美联储主席耶伦的任期马上将于明年2月届满，是否能获得连任仍不得而知，市场人士纷纷猜测明年人事变动对美联储未来政策路径的影响。
财经媒体CNBC上周对42名经济学家、基金经理和策略师进行的问卷调查显示，38%的受访者预期耶伦荣获连任，而7月25日的同类调查只有10%持有这一观点，另有60%认为耶伦理论上应该连任。对科恩当选的预期大幅降至13%，跌至热门候选人的第四位，7月调查时他还以50%的概率荣登榜首。
接受CNBC问卷调查的专家中，有53%认为下一任美联储主席应是经济学家，高于7月的38%。另有39%的人认为下一任美联储主席将提倡鹰派货币政策，76%的人相信会在12月加息。美联储明年具有投票权的官员，多半也要比今年更为鹰派，届时很可能是今明后三年里最为鹰派的一届。
此次美联储会议将如何引爆市场？
ING图表分为两部分，首先是FOMC会议声明及预期。其中政策因素分为“政策利率信号”和“资产负债表计划”两项，其预计——
. 最偏鸽派的政策信号是：利率方面，提出“暂停”加息周期，直到通胀形势更明确为止；同时推迟启动缩表。
. 稍偏鸽派的政策信号是：没有近期政策偏好的明确信号；同时宣布今年10月启动缩表。此系ING基准预测情形。
. 稍偏鹰派的政策信号是：通胀回升是2017年再次加息的“附带条件”；同时宣布今年10月启动缩表。
. 最偏鹰派的政策信号是：看来适合“早”加息或者适合“今年晚些时候”加；同时宣布今年10月启动缩表。
美联储预期政策利率中位值方面：
. 最鸽派的预测结果是，今明两年和长期预期政策利率中位值均较下降。
. 稍偏鸽派的预测是，今年预期政策利率中位值不变，明年和长期预期值分别降至1.9%和2.8%。
. 稍偏鹰派的预测是，今明两年预期政策利率中位值不变，仍分别为1.4%和2.1%，长期预期值降至2.8%。此系ING基准预测情形。
. 最偏鹰派的预测是，今年和长期预期政策利率中位值不变，明年预期值升至2.4%。
经济预期方面：
. 最鸽派的预测结果是，下调GDP增速和核心PCE通胀预期。
. 稍偏鸽派的预测是，2017/18年核心PCE通胀的集中趋势下移。此系ING基准预测情形。
. 稍偏鹰派的预测是，未改动任何预期，但不确定性增加；
. 最偏鹰派的预测是，劳动力市场供应吃紧，失业率低于自然失业率(NAIRU)。
在联储主席耶伦新闻发布会这部分，ING认为，耶伦发布会需要关注两大要点，一是资产价格的估值，二是耶伦会不会连任美联储主席。
资产价格估值方面：
. 最鸽派的表态是，因中性利率下降，金融环境更宽松。
. 稍偏鸽派的表态是，资产负债表收缩有助于收紧金融环境。此系ING基准预测情形。
. 稍偏鹰派的表态是，资产价格高企，正密切监督。
. 最鹰派的表态是，金融环境更宽松，需要更高的政策利率。
耶伦会否连任方面：
. 最鸽派的表态是，确认明年2月任期届满后不再连任。
. 稍偏鸽派的表态是，还未对未来职位做任何决定。此系ING基准预测情形。
. 稍偏鹰派的表态是，暗示若白宫要求，可能希望连任。
. 最鹰派的表态是，将自己置于下任美联储主席竞争者行列。
对于市场反应，ING预计：
. 在美联储释放最为鸽派信号的情境下，10年期美国国债收益率为2.10%，标普500涨1.5%，美元跌1%。
. 稍偏鸽派的情境下，10年期美国国债收益率为2.20%，标普500涨1%，美元跌0.8%。此系ING基准预测情形。
. 稍偏鹰派的情境下，10年期美国国债收益率为2.25%，标普500涨跌0.5%，美元涨0.5%。
. 最鹰派的情境下，10年期美国国债收益率为2.30%，标普500涨跌1.0%，美元涨1.5%。
