时至今日，9月份两大报告都已亮相。近期三大油脂走势有所分化，报告登台之后更加剧了分化程度。9月11号公布MPOB棕榈油月度供需数据以后，P1801合约表现相当亮眼，报告当天逆转颓势，录得新高，当天振幅200点。并在9月13号凌晨USDA报告调高单产至49.9蒲式耳/英亩的情况下，强势冲高。顿感需要对新的形势再做梳理。
先看USDA供需报告，9月较8月调整：对于旧作来说，美国大豆出口从5851万吨调增至5906万吨，压榨小幅调增13万吨至5157万吨。这样就使得其他数据未做调整的情况下，新作初始库存减少68万吨至940万吨。美国新作单产从49.4蒲式耳/英亩增加至49.9蒲式耳/英亩，对应的产量从1.192亿吨调增至1.206亿吨，但是这部分新增量被出口68万吨的调增以及初始库存的减少予以冲销，使得2017/2018最终库存几无新的调整，但1293万吨的库存仍是自07年以来的新高。单产水平的再次超预期上调，为美豆供应宽松再次加码，预期美豆价格将在收割之前震荡寻底。还有两点针对旧作的调整就是，对于巴西出口调增150万吨，至6250万吨；我国进口调增100万吨，至9200万吨。
相对大豆的各国调整相对独立之外，豆油方面的数据变更则倾向于结构性，主要原因就是美国对于阿根廷和印尼的生柴反倾销问题，这样将促进美国国内豆油的消费，缩减出口；对于受到抑制的阿根廷来讲，在生柴需求受到影响的情况下，则需要减少其生柴产量，对于这部分对应的豆油原料来说，则要寻求美国豆油出口减少的补位。总归，对于豆油和棕榈油来说，此举会使得豆油生柴挤占稍稍一些棕榈生柴的份额；对于美国和阿根廷来说，更多的是属于两国生柴生产商利益的分配，变相削减阿根廷生产商市场份额。鉴于美豆油价格更倾向于反映美国国内的供需情况，那么美盘价格将相对高估，略显强势，外围通过偏弱基差调整最终贸易价格的概率较大。同时考虑到，美豆油库存维持在低位，且2017/2018库存仍然下降，美豆油盘面价格料在新的市场年度里表现偏强。
USDA9月较8月具体数据调整如下：阿根廷豆油需求调减10万吨至279.5万吨，出口调增10万吨至585万吨；美国豆油需求调增15.8万吨至943.4万吨，出口调减9万吨至95.3万吨，库存调减13.8万吨至79.7万吨，较2016/2017年度82.9万吨库存稍减。
总的来说，暂不考虑未来南美产量变数，美豆的丰产将为全球大豆供应营造宽松氛围，短期美豆价格仍将继续寻底，时间节点上预期在10月上旬前完成，随后伴随着出口销售的进行，底部震荡抬升概率较大。美豆油在压榨利润中的贡献可能会有所提升。
回看国内，据天下粮仓数据统计，9月预期到港在752万吨，10月预期720万吨，11月880万吨。三个月总计2352万吨，去年同期2147万吨，2015年同期2015万吨。国内整体大豆供应充裕，虽说近期豆油库存由于双节消费加速从144万吨高位回落至当前136万吨水平，但后续随着大豆的不断到港，油厂开机的回升，以及节后需求的放缓，预期豆油库存将阶段性回升。基本情况如此，但价格更多的是各方参与者动态博弈的结果。
随着7月中旬美豆价格急速上行至1050美分一线，在其价格逐步回落的过程中，国内榨利开始转好，当然榨利的转好并不仅归因于外盘价格的较快回落，同时与期间人民币的大幅升值有关，离岸人民币从7.14日开盘的6.78升值至6.44。虽如此，但国内对美国大豆的采购进度却较为缓慢，一方面可以归因于南美旧作的丰产对美国新作销售的挤占，另一方面也可能是国内油厂对后市美豆暂持观望的态度。截至9.7号当周，美国对华大豆销售总量为725.2万吨，较去年同期989.6万吨减少26.7%。同时，在还未进入2017-2018年度，截至8.31对新年度销售的最终统计中，美国整体销售也较为缓慢，如下图：
也许美豆的收割低点较以往会来的稍迟一些，紧跟其后的出口导向的阶段性上扬也应不会缺席。如果基于此预期，给出预判，个人认为随着国内豆粕逐步去库存，以及美豆后续一月时间的看弱，在此期间豆粕基差有望走强，M1-5正套可以择机介入。当然，国内豆粕单边仍跟随美豆走势，后续探底完成之后单边将有望阶段性企稳反弹，届时挺油动机将告一段落。做大油粕比值的套利盘在攫取粕单边下跌的最后利润后建议离场，油粕比值回落将有较大概率，时间节点预期在9月末至10月上旬。当然，具体转势与否要看棕榈油后续9-10月份产量。
说到棕榈油，最近其表现相当亮眼，特别是P1801，在MPOB报告8月产量数据较7月减少情况下，P1-5价差从报告当天-60的水平四个交易日之内大幅走强最高上碰88位置；YP801价差也在期间从816最低下挫至584。显而易见，油脂整体情况也许基于MPOB的报告给予了一定的棕榈季节性宽松预期的扭转，但大家又不太确定其延续性，那推升P1801把握相对较高。当然现货端给予了配合，P801短期转强合理性也无大碍，马来西亚24度棕榈油9.10月船期FOB从9.8号的692.5美元升至9.15号的722美元，而1-3船期价格则仅从695美元升至700美元，价差结构转向近月升水。而近期机构出口数据良好也也对价格上涨起到了推动作用（SGS数据表明，马来西亚9月1-15日棕榈油出口652350吨，同比增加21.5%）。个人认为，此价差结构在下月数据给出之前应该会得到延续，之后如何仍要视数据而定。不过相较于9-10月份产量数据延续利多的情形个人更加倾向于遵循季节性高产，基于此，则近月升水结构未必能持续至交割，相较2016年情形还是有所差别，单边价格也将回落。如若不如所想，9-10产量仍然萎靡，先不论价差结构，估计整个油脂未来数月甚至持续至2018年一季度的供需情况都将重新审视。但碍于自身认知以及信息的局限性，尚不能对产量做出预估，唯有紧跟内外盘现货价格，待供需数据给出后再做权衡。
MPOB供需报告数据如下：8月棕榈油产量181.06万吨，7月182.7万吨，去年8月170.2万吨；出口148.8万吨，7月139.8万吨，去年8月182.4万吨；库存194.2万吨7月178.4万吨，去年8月146.4万吨。
对于国内而言，棕榈油库存仍然维持32.2万吨的相对低位。市场预期9月份进口量约为50万吨，10月进口量45万吨左右，届时将一定程度缓解国内价格偏强的态势。若说棕榈油方面除了主产国产量之外有什么大的变量需要给予关注，无疑就是年中国内B5生柴的提出，要密切关注其政策推进情况，不过虽有预期，具体落实仍非一蹴而就。