自1993 年开始从事投资银行业务,先后在中国证券业协会、华夏证券(现中信建投证券)、联合证券、华安证券（600909）、西部证券（002673）、太平洋（601099）证券任职。
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“倒挂”现象其实并不是什么新鲜事,然而随着新三板市场行情越来越低迷,各种各样的奇葩“倒挂”现象频频跌破看官们眼镜。
近日,新三板企业天维尔增发价严重缩水85.14%,再度引发市场对“倒挂”现象的密切关注。2017年伊始,企业定增破发比例已经突破43%,这意味着自2016年来,将近一半的新三板挂牌定增没有给投资者带来任何收益。
据路演君了解,主营消防信息服务的天维尔自2015年4月挂牌新三板以来,已经完成了两轮定增。2015年7月22日,以6元/股的价格发行780万股;2016年1月19日,又以7元/股的价格发行400万股。合计募集资金7480万元。然而截止8月7日,天维尔股价竟跌至1.04元,增发价缩水85.14%,让之前参与定增的投资机构损失惨重。
另外,明星陈坤是股东之一的天天美尚,原本于2016年1月14日划定增募集资金9023万元,定增价格是12.3元/股,然而仅仅过了一个月,最终只以11元成交。短短一个月时间即跌破增发价,堪称新三板最快“倒挂”公司。
然而,当人们都以为几次破发是与市场环境有关时,却极少人注意到天维尔的公司业绩。据Choice数据显示,天维尔2016年年报营业利润亏损达到4781.32万元,净利润亏损4001.55万元,较之2015年同比转亏;而天天美尚自2014年已经连续亏损了3年,由于天天美尚无法提交2016年报,已被股转公司强制摘牌,如今公司大门紧闭、无人办公。
“破发”在新三板出现的频率越来越高:比如正在进行转型的路骋国旅破发达到84.4%,市值也缩水86.87%;澳凯富汇2016年营收3183万元 业绩亏损1465万元,市值仅剩6300万;平安力合连续四年现金流为负,较增发价跌去84%;光音网络估值超10亿美元,如今却跌破增发价80%;紫贝龙原本定增6.5元,之后业绩直线下滑,如今股价跌至1元以下。
针对此问题,路演君专门采访了企巢新三板学院院长程晓明,更深入探讨其中的根本原因。他表示:“总体来说,根本原因就在于总的定增价格被高估了。我不认为现在的新三板交易价格是低估公司价值的。虽然现在新三板市场是低迷,但是传统意义上理解的‘低迷’是价格太低,而我说的‘低迷’的指交易量太低。2015年上半年的新三板市场,不仅没有低估,反而是大大地高估。对于挂牌公司融资的积极性是否受到影响,我认为是有可能的,但是企业的这种判断我认为是错的!”
对于企业管理层对股东意见的交待问题上,程院长认为,如果跌破定增价格真的跌破公司价值的话,那只是一个与投资人沟通的问题,把公司状况与投资人说清楚,让他们不要“割肉”,不要低价抛售。但如果股价下跌本来就是公司真实基本状况的反映,那就只能通过提高公司的基本面来解决问题,通过价值的提升,提高投资人对公司的认可,从而来提高二级市场的股价。
路演君发现,在一级市场融资难的大环境下,竟然有不少投资者选择二级市场作为“切入口”,不绝大部分项目都是直接从二级市场买入,这背后的投资逻辑到底是怎样的?
程院长对第一路演路演君表示,二级市场投资者一般会认为股票将来会上涨,主要是基于对公司基本面将来会提升。也有投资人会认为新三板市场未来将会越来越活跃,因为市场活跃将会带来流动性溢价,从而带动价格的提高。因为没有一定的交易量,公司股权融资就会遇到定价的问题。所以证券市场的融资部门包括新三板,如果没有交易,定价的问题将很难解决。
他还表示,“随着交易的活跃,不可避免会产生流动性溢价。作为证券市场来说,如果没有投资和投机可能都不太正常。但是投机的泡沫一定不能太大,任何事情都必须讲分寸与适度,所以我并不希望新三板交易未来能够有多活跃,而是希望能够适度的交易量为企业融资提供定价依据,价格能够适度准确地反映公司价值。可是对于广大投资者来说,是很难做到对一个行业有全面的了解的,这也是为什么新三板需要做市商,通过做市商来引导大家对公司作出价值发现。但要让做市商发挥应有作用,还需要相应政策的配套设施,降低个人投资门槛、增加新三板个人投资者数量,让做市商有交易对手,这样才能形成一个市场。”
在如今新三板市场普遍低迷,不少新三板企业从投资者获得大笔资金,然而却无法使企业真正做大做强,光有“名气”却不能“盈利”,让投资者对其伤透了心。
然而,纵观低迷的新三板市场,“倒挂”现象的增多对于投资者而言却是个极大的机会,从二级市场买入反而成为了备受投资者青睐投资方式。路演君认为,随着做市板块两极化趋势渐显,二级市场成为越来越多投资者的“淘金池”;于挂牌企业而言,无论企业名气再怎么响亮,盈利才是企业经营的头等大事,拿了投资者的钱最后烧光亏损的那只能是“耍无赖”,怎样搞好经营才是关键!
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