年初，北京一家中小券商的新三板负责人李军就切身感受到整个行当的变动。他手下的挂牌团队，扛不住压力的同事纷纷申请调岗，去了固收、债券、投行部，或干脆辞职；也有几个人跳槽到了他那儿。
在李军看来，这是因为不赚钱，大家不想耗着了。
最坚决收缩挂牌业务的是中信证券，去年年底传出消息要并入投行，成为区域投行分部，未合并的区域便放弃新三板业务，现在已经调整完毕了。不久前，中信新三板研究团队“出走”光大。
广州券商的新三板业务部门，年后更是进行了撤退式调整。一名离职的员工说，当时上面的主策略就是退出，做市部从新三板业务部拆分调入自营部门，新三板业务部解散其余团队并入投行。
今年以来，但凡不能承做IPO项目的场外市场部，日子都不好过，尤其前端挂牌团队规模较大的券商，人员流动很厉害。
李军所在券商的合规部门正在调整他们挂牌业务的激励机制。而市场上一些采取包干制的中小券商的项目提成比例已经下降了，从六成、五成到了四成、三成。
本来券商希望通过挂牌后续做市、融资赚钱，但发现也没有，为什么还要给你支持？
“像招商和中信建投的挂牌部门，因为本身就可以做IPO，今年通过承接督导业务发力IPO，或干脆直接转战IPO的券商，日子过得还好。我们的团队要做IPO就困难了，连保代都没有。”但李军同时表示，各家券商策略不同，他们是希望通过挂牌切入挂牌后市场，融资、并购等。
可以看出，IPO和挂牌后市场是券商在寒冬里依然坚守新三板的两大支柱。
最不可忽视的风险就是，今年的券商分类新规，从前股转对券商出具“无关痛痒”的自律监管成了扣分项，新三板也成了券商最容易丢分的一块业务。与之联系最为紧密的就是新三板的督导业务。
今年挂牌增长，督导却减少的券商共8家，中信、大通、中山、宏信、国泰君安、平安、红塔和世纪证券。其中中信、大通、中山、国泰君安和平安证券的挂牌业务，与去年同期相比，负增长超70%。
新三板业务成了券商业务的众矢之的，不赚钱风险还大，很多券商“不干了”。在券商眼里，督导业务很是鸡肋，钱少事多责任大。但今年挂牌、做市更难做，相比之下督导似乎好很多，李军说，今年他们团队里过得最好的部门就是督导部。
和李军意见相左的券商也不少，今年甚至有券商打包转让督导业务。原因无他，风险和收益不匹配。而承接方，则是希望通过督导发力IPO，抢占挂牌后市场的融资业务。
03
话语权取决于你的业绩
回首三年前递交调岗申请的那天，如今某券商做市负责人、曾经的准投行保代张兴，已不知道自己当时的决定是否正确。
他当时坚信，新三板很可能是让自己未来实现逆袭的大舞台。过去的三年中，张兴们的职业生涯曾一度离所谓的逆袭不远。
挂牌不赚钱，督导全是风险，本来大家都在指望做市盈利。但今年压力最大的新三板部门却是他们所在的部门，“每个月给公司递报表浮亏那么多，哪天把我们裁了都说不准。”
既然新三板的卖方业务不好干，市场的估值又在下调，那最大的机会是投资，对不对？
对。所有的从业者都看好新三板。公司也对做市商说有好项目可以拿钱。但张兴说，微妙点在于做市还是下行行情，存量有很大亏损压力，在看不到明确预期的情况下，说服大领导把钱换成新三板股票，谁敢？
“今年公司酒会上，酒过三巡，分管我们的大领导说，坚持我们的方向，现在亏点钱没什么。说坚持容易，但公司的政策在那儿摆着，不挣钱什么都白搭。”
可以说，持续投入不见产出甚至亏损不断的做市业务，考验着每一个从业者的耐心，也瓦解了券商持续投入的决心。
公开数据显示，截至今年9月中旬，做市商新增做市投资总额为6.81亿元，相较去年的52亿出现了巨额收缩。
因为在券商内部，你的话语权取决于你的业绩。
04
不求有功，但求无过