财经365讯 11月20号下午，ST云维（600725）发布了拟终止重大资产重组的公告，公告中称本次重组标的公司发生了一起造成一人死亡的建筑施工生产安全事故，导致标的公司被行政处罚，暂扣建筑施工企业安全生产许可证30日，暂扣期限为2017年10月31日至2017年11月29日，暂扣期间不能开展新的业务。而这次重大资产重组中的标的是深装总（835502），也就是说，今年市场议论了一整年的新三板年度规模最大的并购案例——ST云维收购深装总宣告失败。
ST云维收购深装总，是2017年首例借壳上市案例，也是重组新规后第二例新三板借壳案例，深装总作为优质新三板公司的代表，其借壳对于新三板市场具备一定意义。
一 并购重组新规严管、行业低迷下高估值拟借壳 2017年6月5日深装总发布报告，称ST云维拟通过股份支付的方式，向深装总95名股东收购其持有的深装总股份合计5.95亿股，占总股本的98.27%，合计作价48.15亿元，交易不涉及募集配套资金。收购完成后，ST云维持有深装总98.27%股份，本次交易构成借壳上市。 此次交易前，ST云维的控股股东为云南煤化工集团有限公司（煤化集团），实控人为云南省国资委。ST云维未持有深装总股份。交易完成后，云南资本持有上市公司的股权比例预计为 9.99%，深装总的实际控制人李兴浩及其一致行动人中亘投资、郑凤梅将持有上市公司 25.74%股份，李兴浩将成为上市公司控股股东及实际控制人。 这起收购案的看点在于：2016年9月，重组新规颁布后、借壳上市进入低潮期，本收购是2017年新三板公司借壳上市第一例，深装总作为新三板优质代表企业、细分领域龙头、能否顺利过会，整个市场都很关注。另外深装总在这次并购中的预估值增值率达到213%，考虑其所处的建筑装饰行业增长趋缓，其增值率属于较高水平。 如仅考虑中期内的行业景气度，标的市值增值率相对偏高。近几年市场规模年均复合增速不到7%。从行业中短期增速的角度看，深装总的市值增值率处于较高水平。但进一步考虑行业相对估值水平、行业中长期发展特征，标的公司较高的总市值增值率存在一定合理性。深装总预估市盈率为35倍左右，而行业内的第一梯队公司全筑股份（603030）、东易日盛（002713）、奇信股份（002781）2016年市盈率均在50倍以上，深装总在竞争力方面不逊于上述对手，35倍市盈率在建筑装饰上市公司中也仅属于中等偏上水平。同时，建筑装饰行业竞争格局高度分散，龙头市占率不到1%，前十企业市场份额不到10%。中长期来看，行业将逐步进入整合阶段，以深装总为代表的行业领先公司有望在整合中击败小型对手，获得更高市占率、带动业绩持续增长。 收购图示：