医疗美容服务龙头将出现。我国整形医院约有10000家，主要分散于北上广等经济发达地区，西部市场也逐渐发展起来;国内比较知名的有时光整形、伊美尔、华美等;因韩国整形比较发达，国内出现了多家与韩国机构合作的整形医院，甚至直接收购;从韩国整形行业看中国，市场还很大，对有技术、有品牌、有资源、有网络的公司是一大机遇，医院是整形产业的主要载体，并随行业逐渐规范成为主要入口。
器械耗材是盈利体现的形式。器械耗材尤其是玻尿酸是整形产业链偏上游，除手术外，新材料在整形过程中运用广泛，成为盈利体现的重要形式，能够比较早诞生一些较大的公司，如华熙生物科技等。
互联网催生渠道价值。随着互联网+概念的大潮涌起，医美行业的固有结构弹性大大增强，具备跨界融合和内部环节再塑条件。新兴平台的B2C和B2B之间的信息壁垒出现软化，加强核心产业链内部以及和消费者之间的联动。而大型互联网平台和其他外界资本的涌入将会从用户数量和产业结构方面对现有生态圈进行补充，挖掘潜在渠道价值。
我们看好医疗美容行业的发展，未来将诞生产业链各领域领导者，涉足医疗美容的上市公司主要有：（1）专业医疗美容医院：苏宁环球（收购韩国最大专业整形医院ID）、华韩整形（新三板）、恒大健康（收购韩国原辰整形医院）;（2）器械耗材：华熙生物科技（玻尿酸）、华东医药（韩国G玻尿酸中国总代理）、昊海生科（第二个CFDA批准的交联型透明质酸产品海薇）、双鹭药业（蒙博润玻尿酸）、东宝生物（胶原蛋白）;（3）相关医疗服务：通策医疗（口腔美容）、爱尔眼科（眼部整形）;（4）干细胞等新技术：国际医学、中源协和。
风险提示：（1）政策风险;（2）医疗纠纷引发的舆论风险;（3）经济下行引起的消费动力风险。
双鹭药业：创新搭平台，双鹭再腾飞
双鹭药业 002038
研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-11-27
合作研发布局未来，新领域具备想象空间。致力于研发和生产平台整合，为中长期布局，获得来那度胺、达沙替尼两大仿制药，储备疫苗、单抗、糖尿病、计生药物、呼吸系统新剂型和玻尿酸等，参股涉足医疗美容、精准医疗和慢病管理等领域，极具想象空间。
贝科能利润率提升，招标大年二线品种发力。贝科能新签经销协议，利润分成比例提高，15年利润恢复增长。扶济复、胸腺五肽、三氧化二砷、替莫唑胺等二线品种处在快速成长期，受益于招标推进，放量可期，未来将逐步摆脱单一品种的依赖。
两大储备品种上市在即，再造一个双鹭。重磅品种来那度胺（14年全球销售50亿美元）和达沙替尼（13年全球销售15亿美元）绕过原研药专利，前者为国内首仿，与原研厂商共享全球市场，16年两者即将获批上市，带来业绩估值双提升，预计五年内有望实现5-10亿收入规模，再造一个双鹭。
给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.06、1.18、1.42元，对应2015年11月26日收盘价34.11元，市盈率分别为32，29和24倍。在同类公司中估值偏低，公司短期业绩受到单一品种贝科能的拖累，储备多年的新药和创新布局即将兑现，考虑到潜在业绩弹性，给予目标价47.2元，对应2016年40倍PE。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）招标降价幅度大于预期;（2）新药审批进度低于预期;（3）新药研发风险。
东宝生物：员工持股计划实施完毕，业绩今年迎来拐点
东宝生物 300239
研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2016-02-19
1、第一期员工持股计划实施完毕
17日，公司公告第一期员工持股计划共5000万购买完毕，均价12.5元/股。本期员工持股计划于15年底出台，面向董事长在内的9名高管及其他员工筹资2000万元，再通过资管计划加杠杆至5000万，锁定期1年，董事长本人认购其中的18%。
2、公司是国内最大骨明胶生产商，行业集中度将进一步提升
公司是国内最大骨明胶生产商之一，前身可追溯至1960年成立的包头市精胶厂。当时同为隶属轻工部的四大胶企中，上海厂和青岛厂都已先后关停，蚌埠胶厂现属丰原集团。公司传承至今并于97年完成转制，是行业核心骨干企业，一直参与行业标准制定和引导技术创新。目前公司产能6500吨，仅次于罗赛洛开平的8000吨，国内较大的还有罗赛洛大安、嘉利达辽源、广汉胶厂和青海明胶等。行业内各色小胶厂还有200多家，随着未来食品药品质量安全水平的进一步提升，行业集中度有望不断提高。
3、明胶需求十分稳定，生产经验和技术积累是核心竞争力
多年来，明胶市场需求稳定增长，高端需求相对旺盛，供不足需。
明胶产品具有生产周期长、储存保质期长、品质性能稳定的特点，同时生产过程需要很强的管理能力和品质控制能力。结合这些特点来看，虽然明胶的社会供给还在不断增长，但那些缺乏长期生产管理经验和技术积累的企业很难在市场波动中站稳脚跟。
4、明胶价格已从底部企稳回升，公司业绩向上拐点到来
2012年前国内明胶价格相对稳定，央视曝光毒胶囊（铬超标）事件引发优质明胶价格快速拉升，从5.5万/吨涨至最高8万多/吨。
13年4季度起至14年，国内宏观经济放缓，叠加行业下游GMP认证、医保控费等因素，对明胶市场需求形成冲击，导致价格回落、价格战加剧，而骨料成本下降滞后，行业利润降至冰点。
公司产品质量过关、行业声誉良好，明胶销售价格一直保持在高出市场平均价格5000元/吨的水平，但13-14年骨料备货成本高、胶原蛋白产品开拓市场费用投入大，造成近年来公司业绩明显下滑，明胶产品毛利率也从30+%的高点降至17-18%左右。今年以来，骨料价格低位稳定、明胶产品价格企稳回升（目前56000元-58000元/吨），且今年生产开工早、春节前后已经开始发货，种种迹象显示公司业绩拐点已经到来。
5、胶原蛋白产品市场前景广阔，产品创新带来诸多看点
胶原蛋白一直是公司发展明胶深加工及下游领域应用的主要着力点，胶原蛋白的市场价格在50-60万/吨，盈利能力显著高于明胶。品牌产品“圆素骨肽”对骨关节的康复治疗作用明显，目前公司正联合本地医院开展对照实验和临床应用;公司长期与UCLA（加州大学洛杉矶分销）开展胶原蛋白的抗癌功能研究，未来会有一系列成果产出;通过对明胶喷丝制作的静电纺丝产品，在医疗止血和伤口缝合方面有很好的应用前景。这些都是未来可能带来盈利能力大幅提升的看点。
爱尔眼科：加码香港眼科，布局国际化战略
爱尔眼科 300015
研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2015-12-03
核心观点：
收购亚洲医疗集团
公司公告称全资子公司香港爱尔拟以1.82亿港元价格收购亚洲医疗集团100%股权，并支付亚洲医疗集团3000万港元用于其收购亚洲护眼有限公司20%股权。此次收购完成后，香港爱尔将持有亚洲医疗集团100%股权，亚洲医疗集团将持有亚洲医疗服务香港有限公司80%股权及亚洲护眼有限公司85%股权。
拟收购标的公司具备眼科医疗优势
亚洲医疗集团是香港优良的眼科医疗机构，2015年上半年实现营业收入6459万港元。其控股的亚洲医疗服务香港有限公司是香港著名的近视激光矫正手术及白内障手术中心，在香港有2家眼科诊所，提供近视激光矫正及白内障治疗等手术服务。亚洲医疗集团控股的亚洲护眼有限公司是香港著名的基础眼检查和医学视光中心，主要提供包括眼面眼底的全面专业眼检及医学配镜服务，目前在香港拥有5家眼科检查及医学视光中心，2015年上半年实现营业收入3480万港元。
向内提升业务竞争优势，向外布局国际化战略
此次并购之后，充分利用双方优势互补，可以快速提升公司现有业务竞争力：①借鉴标的公司成熟的诊所模式及管理经验，为公司未来在医院、诊所建设运营战略提供直接参考;通过标的公司与深圳爱尔眼科医院地理上便利，加快提升公司在华南地区及香港市场知名度和市场占有率;引进香港先进的基础眼检和医学视光配镜系统，完善公司现有视光门诊发展模式。②标的公司较强的专家团队和学术影响将对公司未来跨区域学术科研工作产生积极的推动作用;此次并购为公司国际化发展提供相关经验，为后续海外布局打下坚实基础。
15-17年业绩分别为0.42元/股、0.56元/股、0.74元/股
公司牢固占据眼科连锁医院龙头地位，短期看业务增长，长期看业务转型和平台化运营。预计15-17年EPS为0.42/0.56/0.74，当前股价对应PE分别为78/58/44，维持“买入”评级。
