中电远达：净利润增长41%、关注新业务拓展
核心观点：
利润同比增长41%，受投资收益影响较大
公司前三季度实现营业收入26.56亿元，同比增长4.59%;归属于上市公司净利润3.09亿元，同比增长41.38%。公司净利润增长主要由投资收益增加1.74亿(出售西南证券（600369）股权)所致。扣除该影响，前三季度净利润同比下降约18.22%。
单三季度净利润翻倍增长，毛利率明显提升
单三季度公司营业收入9.2亿元，同比增长23%;净利润0.87亿元，同比增长99%。受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响，公司前三季度毛利率18.01%，同比下滑1.05百分点;但三季度单季毛利率20.65%，高于过去4个季度，同比提升4.8个百分点。
多元化战略稳步迈进，先后布局污水、危废、智慧监测等领域
公司多元化战略正稳步推，先后布局水务、危废、环境大数据等领域。污水处置方面，公司签约朝阳、凌源、北票等项目，预期异地扩张仍将加速;危废方面，在已有核废料处置业务的基础上，与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目;监测方面，与雪迪龙（002658）、清新环境（002573）等多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司，布局当地智慧监测市场。
中电投唯一环保平台，国企改革、业务扩张预期强烈
预计公司15-17年EPS 分别为0.45元、0.39元、0.49元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长，作为中电投旗下唯一的环保平台，特别是在中电投和国家核电合并后，其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力，后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。
风险提示
脱硝催化剂价格下跌;新业务开展低于预期
清新环境：超净市场放量启动，一体化技术独占鳌头
清新环境是一家集大型燃煤电厂烟气脱硫、脱硝、除尘技术研发、系统设计、装置建造及特许经营于一体的高新技术类环保企业。
超净排放市场放量，公司15-17年EPC业务营收年均增速达87.4%：公司借由自主研发的单塔一体化脱硫-除尘深度净化(SPC-3D)技术成功切入超净排放市场，受益该技术造价低、运营成本增加少、占地面积小、施工周期短等特点，预计公司超净排放改造业务将于15-17年保持40%-50%的市场占有率，以及不低于30%的高毛利率，占据市场绝对龙头地位。
特许经营项目数量逐年递增，为公司提供稳定现金流：截至目前为止， 公司脱硫、脱硝已签订特许经营订单累计装机容量达1870万千瓦，受环境污染第三方治理的持续推广，我们预计公司特许经营项目稳步递增，每年脱硫、脱硝新增项目数量2个左右，保持特许经营业务收入年均成长10%-15%，为公司提供稳定现金流。
湿法脱硫零补水，为公司带来新业绩增长点：为调整能源结构，完成“西电东送，北电南送“的目标，特高压及煤电基地加速建设，由于煤电基地多存在于富煤少水地区，为公司湿法脱硫零补水技术打开市场空间，我们预计16年起公司每年至少可新增一个项目，17年起每年滚动确认一个项目收入。
多因素发酵，超净市场放量或超预期：
我们认为能源局规划的超净排放改造或超预期提前超额完成：1、环保补贴电价为电企环保改造注入强大经济动力;2、用电需求疲软、清洁能源挤压致火电平均利用小时数下滑，火电供过于求格局已形成，环保质量将为竞争上网重要指标。
投资建议与评级：
我们预计公司2015-2017年将EPS 分别为0.48元、0.7元、0.95元， 分别对应当前股价的45/31/23倍PE。我们认为公司当前估值较低，不足以反应超净市场的放量增长以及公司的龙头地位，给予公司2016年EPS 的45倍目标市盈率，对应目标价为31.58元，首次给予“买入”评级。
启迪桑德：签署黑龙江讷河环保产业园3.7亿订单
事件：2015年12月3日，黑龙江省讷河市人民政府与启迪桑德（000826）环境资源股份有限公司签署完成《讷河市环保产业园项目特许经营协议》。在特许经营期限内，启迪桑德项目公司独家拥有讷河市环保产业园项目的投资、建设、拥有、运营、维护的权利，并收取讷河市政府支付的生活垃圾处理运营服务费。环保产业园预计总投资3.7亿元，特许协议特许经营期限为30年。
点评：
总投资3.7亿元，涉及生活垃圾、餐厨垃圾和市政污泥处理。讷河环保产业园的预计总投资为3.7亿元(项目投资额最终以政府批复的可研报告为准)。其中，生活垃圾处理规模600吨/日，投资3亿元;餐厨垃圾、市政污泥、粪便联合处理规模共100吨/日，投资7，000万元。环保产业园特许协议特许经营期限为 30 年(不含建设期)。
对东北地区业务扩张产生积极影响。公司在黑龙江省已相继取得了大庆、双城、鸡西等地的生活垃圾垃圾焚烧发电项目，本次特许协议的签署，将对公司固废业务拓展及区域业务扩张带来一定积极影响，项目未来建设实施有利于公司树立固废项目区域示范效应，将对公司在东北地区的项目开展产生积极影响。
盈利预测及评级：根据当前股本，我们预测桑德环境15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元，以2015-12-04收盘价计算，P/E分别为29X、19X、17X，维持 “买入”评级。
风险因素：政策风险;项目风险;财务风险;行业竞争加剧风险。