天齐锂业(002466):公司是全国规模最大的锂产品生产企业,全球最大的矿石提锂企业,拥有年产2500吨电池级碳酸锂、3000吨工业级碳酸锂、1500吨无水氯化锂、1500吨氢氧化锂、600吨高纯碳酸锂/磷酸二氢锂的生产能力。公司是电池级碳酸锂的行业标准制定者,中国最大的电池级碳酸锂供应商。
西藏城投(600773):2012年1月,公司与相关各方签订了《关于在西咸新区泾河新城投资之合作框架协议》。拟在西咸新区泾河新城设立一家公司,投资大型高纯度锂项目,总投资将超过15亿元,最终形成年产能达4万吨高纯度锂(以碳酸锂计)。
赣锋锂业:锂产品需求向好,业绩高成长
事件:8 月23 日赣锋锂业(002460)发布2015 年半年报,公司2015 年上半年实现营业收入5.44 亿元,同比增长33.78%,归属上市公司净利润5101.8万元,同比增长30.37%,扣非后净利润4516.6 万元,同比增长26.74%,基本每股收益0.14 元,公司预计1-9 月归属上市公司股东净利润同比增长20-50%。点评:半年度业绩符合预期,产业链布局更进一步。上半年公司产能进一步释放,收入和净利润保持了高速增长,尽享行业景气周期向上的红利。产业方面,公司全产业链布局战略更进一步,在未来行业前景更加明确的条件下,公司积极收购资源,国内收购江西锂业,国外同澳大利亚Neometals 和PMI 公司签署股权合作协议,为公司长期的资源供应打下了坚实基础。公司收购美拜电子已经完成资产过户,消费电子锂电池的布局完成,未来公司在动力电池领域的拓展仍然值得期待。万吨锂盐产能释放,增长确定。公司金属锂及锂盐系列产品收入4.80 亿元,同比增长34.72%,主要来自公司新产能释放。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3 倍,动力电池供不应求,对电池级的氢氧化锂和碳酸锂产品需求旺盛,我们预计国内15 年对碳酸锂等锂产品的总体需求量增长在20%以上,公司作为行业龙头,增速会更快。15 年以来,国内三元材料动力电池逐渐增多,对电池级氢氧化锂的需求大幅增长,公司的万吨锂盐项目主要扩产电池级氢氧化锂,成为今明两年主要增长点。锂产品价格仍将继续上行,公司毛利率还有提升空间。上半年赣锋碳酸锂产品对外报价逐步提升,同比提高13%左右。由于锂资源寡头垄断,未来随着需求的增长,产品价格还将进一步提升。上半年公司金属锂及锂盐产品综合毛利率20.14%,同比下降1.35个百分点,由于公司产品涨价存在一定的滞后期,因此毛利率可能还未体现出公司提价后的水平,未来会有回升的空间。维持“推荐”评级。考虑美拜电子并表,预计全面摊薄后15-17 年EPS 分别为0.35、0.49、0.60 元,市盈率分别为60 倍、44 倍、36倍,公司估值水平已经处于历史低位,建议积极关注,维持“推荐”评级。风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、锂产品涨价不及预期;3、原料供应受到影响。
雅化集团:转型锂业,短期阵痛
事件:4月 22日雅化集团(002497)发布 2015年一季报,公司一季度实现营业收入 2.77亿元,同比下降 4.11%,归属上市公司净利润 1963.3万元,同比下降 44.74%,扣非后净利润 1447.4万元,同比下降 58.12%,基本每股收益 0.04元。公司同时预计上半年净利润变动区间为-40%-10%。
点评:
业绩略低于预期,锂业亏损拖累是主因。一季度是民爆业务淡季,由于国内经济尚未触底,下游需求较弱,因此公司民爆业务有所下滑。公司在进入锂行业后,正处于整合时期,锂业务尚未摆脱亏损,拖累净利润表现。
民爆业务小幅下滑,竞争有所加剧。民爆行业属于强周期性行业,国内一季度经济情况仍然偏弱,因此民爆行业下游需求不旺,公司民爆业务收入有所下滑,预计同比下滑约 10%。14年底国家放开了民爆产品价格管制,在行业不景气时期,竞争有所加剧,因此公司毛利率也有小幅下滑。公司下游行业结构偏向基础设施建设的交通、水利领域,在稳增长的背景下,基础设施建设是政府的抓手之一,因此公司的行业结构受到影响偏小,我们对公司全年业务并不悲观。
锂业务一季度亏损较大,全年目标扭亏。公司锂业务包括兴晟锂业(并表)和国理公司(37.25股权,权益法核算) ,目前兴晟锂业和四川国理都在亏损,一季度亏损在 1000万左右,是公司一季度业绩大幅下滑的主因。目前国理和兴晟都主营锂产品加工,所需锂矿资源依靠外购,下游订单比较旺盛,经营情况正在转好,随着产能利用率的提升,两家公司全年有望扭亏,因此公司下半年业绩降幅有望缩小。
锂业整合大方向不变,短暂阵痛难免。锂业是雅化确定转型的大方向,虽然公司撤回了发行股份全资收购国理的申请,但整合大方向并不受影响,锂业依然是公司未来最大亮点,国理业绩改善后,有望尽快注入上市公司。