纺织服装及日化:布局防御性优质龙头
品牌服装:子行业分化明显，中高端领域呈现回暖迹象。
2017年以来终端零售数据未有显著改观，行业景气度仍处在筑底阶段。由于渠道结构的变化及细分领域景气度的差异，各子行业经营表现进一步分化，部分领域景气度复苏亦实现超预期。具体来看，1）休闲服板块:龙头公司增速趋缓，市场需求未见明显改观，供应链等方面的内生能力建设成为竞争力分化的重要体现；2）男装板块:需求复苏迹象显现，以九牧王(17.74 +0.97%,买入)、七匹狼(9.37 -0.32%,买入)为代表的行业龙头经营表现突出，盈利能力亦获得改善；3）高级女装板块:从Q1来看，各品牌收入及盈利方面均有不同程度恢复，随着以歌力思(28.32 +0.04%,买入)为代表女装品牌上市公司积极推动转型步伐，围绕时尚产业寻求外延式发展，主业企稳将为其提供重要支撑；4）鞋类板块:行业景气度仍处在底部徘徊阶段，渠道体系调整成为企业经营主要任务，男鞋经营表现平稳，女鞋竞争形势依然严峻；5）家纺板块:地产行业迎来新景气周期，加上家居业务开始贡献收入，未来收入增长态势有望延续，同时，由于加快家居业务转型力度，前期费用投入较大，对盈利端表现拖累明显。
纺织制造:棉纺板块业绩增速领跑，产业链龙头持续超预期。
受益于人民币贬值及棉价上行因素，16年棉纺上市公司成为纺织服装经营改善最为突出的细分板块，从17Q1来看，棉纺板块延续良好经营表现，这其中尤其以纺纱龙头企业为代表，经营表现持续超预期。我们认为，17年棉纺板块有望延续良好景气度，从产业链环节角度，最为看好纺纱企业，板块景气度将主要表现为价量提升，同时龙头企业兼具成本控制及议价能力，盈利能力具备保障。
重点关注业绩高确定性增长个股，布局防御性优质龙头。
随着市场投资偏好走低，估值中枢逐步下移，业绩因素仍将是纺织服装板块选股的关注焦点，高确定性增长个股稀缺性突出，细分领域优质龙头投资价值凸显。
另外，行业景气度高或契合消费升级趋势的优质个股，增长前景同样值得期待。
国信纺服5月组合:飞亚达、华孚色纺(10.29 -2.00%,买入)、歌力思、奥康国际(18.75 +0.16%,买入)、九牧王、老凤祥(40.97 -0.56%,买入)；
行业核心投资主线:1.重点关注中高端消费回暖，其中奢侈品市场复苏趋势性更为明显，重点推荐飞亚达；另外16Q4以来受益于终端零售回暖及百货客流回升，高级女装、男装等中高端服饰品类收入端恢复良好，17年整体表现仍值得期待，重点推荐九牧王；2.棉纺板块景气度有望延续，重点推荐成本控制强及具备议价能力的华孚色纺，以及基本面改善显著的孚日股份(6.97 -1.27%,买入)；3.关注行业优质新股，包括开润股份(101.75 +0.03%,买入)、太平鸟(29.06 -0.95%,买入)等，；4.关注黄金珠宝板块配置机会，建议关注行业龙头老凤祥；5.个性化消费时代来临，把握行业内新一轮消费升级趋势，重点关注轻奢（歌力思）、体育消费（奥康国际）、设计师品牌（江南布衣、柏堡龙(24.06 +1.31%,买入)）等。
电力设备与新能源行业:电力行业重组将如期而至
1.事件。
据上海证券报报道，国资委主任肖亚庆3月9日在国企改革发布会上表示:“钢铁、煤炭、重型装备、电力等方面不重组是肯定不行的”。
2.我们的分析与判断。
（一）、当前，电力行业重组具备有利条件。
近期，能源行业人事调整频繁。神华集团原董事长张玉卓调任天津市委常委、滨海新区书记。能源局两位副局长调任。此外中核集团、华能集团、大唐集团、国家电投主要负责人临近退休年龄。中核建董事长空缺。国防科工局局长空缺。这些都为电力能源行业的重组创造了有利条件。
（二）、整合之后，电力行业话语权有望增强。
电力企业之间的横向整合将加强发电行业的话语权，扭转发电企业在面对电网、地方政府和煤炭企业时的弱势局面，在电力体制改革的大背景下，“市场煤、计划电”将向“市场煤、市场电”过度，电量、电价将均由市场机制形成，此时发电行业由垄断竞争转变为寡头垄断，结合正在进行的煤电行业供给侧结构性改革，将不断提高电价水平和利用小时数，进而提高收入和毛利率水平，最终导致整个行业的价值重估。
（三）继续看好负荷地区煤电机组。
计划电向市场电过渡之后，负荷地区的煤电机组成为稀缺资源，发电利用小时数有望获得提升。
3.投资建议。
发电企业的横向整合有望增强发电行业的话语权，而电改的持续推进将使得本地机组的优势更加凸显。在外来电占本省用电量比重较高的电力负荷省份上海（2015年占44%）、广东（27%）、河北（22%）、浙江（19%）等，本地机组发电利用小时数提升的空间更大。继续看好上海和河北的煤电运营商:上海电力(12.64 -0.08%,买入)和东方能源(16.23 +2.98%,买入)。
军工:C919成功首飞，央企混改落地提速
本周投资观点:
国产大飞机C919成功首飞，开启我国商业航空产业黄金时代，重点推荐中航飞机(17.85 -1.54%,买入)、中航机电(15.53 停牌,买入)、中航电子(15.3 停牌,买入)、中航动力、航新科技(50.64 -0.28%,买入)。2016~2035年，预计全球商飞市场年均复合增长率4%~6%，新增商飞市场规模超过5万亿美元，以波音737系列和空客A320系列为代表的窄体客机将成为市场主流，市场规模约3万亿美元。2016~2035年，我国民航客运量年均复合增长率超6%，新增商用飞机6000余架，市场规模1万亿美元左右，其中新增窄体客机市场规模占比过半；在新增窄体客机中，预计到2035年，C919国内市场640~853亿美元，全球市场711~948亿美元。在C919产业链中，机体结构、发动机、机电系统、航电系统、内装饰、起落架价值占比各为38%、27%、14%、11%、6%和4%，到2035年市场规模各为270~360、192~256、100~133、78~104、43~57、28~38亿美元。C919产业链相关标的长期有望整体受益，重点关注中航飞机、中航机电、中航电子、中航动力、航新科技等各细分领域龙头标的。
央企混改的落地提速，建议关注兵器、船舶、电科、航天等央企标的，重点推荐北方创业。5月2日，第二批共10家央企混改试点已批复7家，据报道，10家试点中，包含中国核燃料有限公司和湖南航天有限责任公司两家军工企业；
目前混改呈现“地方混改频落地+央企试点推3批”的节奏。发改委政策研究室主任严鹏程表示下一步将扩大试点规模、深化试点探索，进一步发挥混合所有制改革在国企改革中的突破口作用。我们认为，混改是国企改革的重要突破口，军工混改又是国企混改的突破口，资产证券化更是军工混改的首要路径，而资产证券化的重要条件是科研院所改制。基于国家层面的高度重视和推动，军工混改和院所改制是今年确定性较高的投资主题，或超预期推进实施，主要受益对象为传统军工企业，建议关注兵器、船舶、电科等标的，重点推荐北方创业。
半岛持续紧张，迫使我国加速军改和军备现代化，加强针对性先进武器装备部署。看好防空导弹、探测设备、干扰装置等市场前景。我们认为半岛将持续紧张:第一，朝问题在特朗普外交中地位提升，军事手段是优先选项；第二，俄希望借朝缓解中东压力，中美遏制与反遏制博弈长期复杂，为朝提供渔利机会；
第三，韩新一届政府对朝政策不确定。半岛持续紧张给我国施加三方面战略压力，第一，美对朝施加军事经济压力，同时推进萨德部署遏制我国；第二，萨德部署对日产生示范作用；第三，中朝关系趋向紧张，我国外交处于被动局面。
本周行情回顾:
行情回顾:国防军工（申万）板块-5.22%，上证综指-1.56%，创业板指数-1.34%。
子板块行情:航天装备-3.74%，航空装备-4.75%，地面兵装-6.96%，船舶制造-6.02%。
水产:最长最严休渔期助推鱼价高位，水产饲料持续受益
一、水产行业迎来21年来最严格、持续时间最长的休渔期自1995年，海洋伏季休渔制度实施以来，已经实行21年。由于近年来受环境污染、过度捕捞、交通航运等影响，海洋渔业资源日益匮乏，为了鱼类有充足的繁殖和生长时间今年，农业部重新调整确定了海洋伏季休渔制度，于年初印发了《农业部关于调整海洋伏季休渔制度的通告》（农业部通告？2017？3号），明确2017年海洋伏季休渔制度调整的规定，包括全国所有海区的休渔开始时间统一为5月1日12时。
二、本次休渔期的特别之处1、全国几大海域在休渔起止时间上进行统一:5月1日12时至9月16日12时因旧休渔制度下各海域休渔时间不同，往年我国规定:
黄渤海区，北纬35°以北，休渔时间是6月1日~9月1日（3个月）；
南海区，北纬26°30′以南的东海区，休渔时间是5月16日~8月1日（2个半月）；
浙江所在的东海区，休渔时间是6月1日~9月16日（三个半月）由于各个海域时间不同，在市场管理上是存在难度，并导致休渔期间执法非常困难，渔船跨区作业、多重刺网冒充单层刺网等违规行为难防、难管、屡禁不止。此外，由于现行休渔开始时间较晚，而海洋渔业资源因长期衰退导致主要经济鱼类产卵期提前，渔民在休渔前大量捕捞幼鱼卖钱，对渔业资源破坏仍严重。由于存在上述问题而使其作用大打折扣，新的休渔制度对四大海域的休渔时间进行了统一。
2、时间历史最长本次休渔期是1995年实行海洋伏季休渔制度以来，最严也是维持时间最长的禁渔期5月1日-9月16日，长达4个半月。
3、禁售品种浙江为例，从2017年起，浙江范围内的六大保护鱼种:带鱼、大黄鱼、小黄鱼、银鲳、鲐鱼和三疣梭子蟹，加上龙头鱼（豆腐鱼）、虾蛄（共8个品种）都不能买卖。若在消费场所发现有人出售以上海产品，根据相关法规，经营者将处五千元以上五万元以下罚款；市场主办者将处于千元以上二万元以下罚款。
三、禁渔期以来海水产品价格上涨明显，水产饲料直接受益据对全国80家定点市场监测数据统计显示，从2017年5月1至5日（2017年第18周），全国水产品综合价格24.26元/公斤，较上周相比上涨1.31%。其中，受休渔期影响，海水产品平均价格45.12元/公斤，较上周相比上涨2.17%（部分地区涨幅较快，未来随着供应量的持续减少，价格有望持续上涨）、淡水产品平均价格14.90元/公斤，较上周相比上涨0.23%。监测的49个品种中，海水鱼类和海水甲壳类水产品价格普遍上涨，涨幅较大的有:虾姑70.67元/公斤，较上周环比上涨10.76%、银鲳125.03元/公斤，较上周环比上涨8.19%、小黄鱼71.89元/公斤，较上周环比上涨6.16%、马鲛鱼44.64元/公斤，较上周环比上涨7.33%、带鱼27.38元/公斤，较上周环比上涨5.29%，大宗淡水鱼种的草鱼、鲢鱼、鳙鱼、鲤鱼、鲫鱼等也都出现小幅上涨，我们判断，未来在海水产品供给减少，价格上涨的情况下，大宗淡水鱼形成一定替代作用，销量和鱼价有望同步上涨。整体来看休渔期对水产饲料行业，包括特种水产饲料销量增速有望起到推动作用。
四、水产饲料进入上行周期，重点推荐海大集团(17.01 +0.35%,买入)。
草鱼等水产品价格进入上行通道，草鱼价格年初至今涨幅约31%，创两年新高，4月以来全国草鱼价格涨势放缓，进入调整阶段，但价格仍在高位运行，目前各地草鱼存塘量较少，17年预计将持续高位运行；现阶段处于生产前期，春苗投放后未能规模上市，整体商品鱼存塘量有限，加上5月1日开始的禁渔期，未来水产品行情整体上升趋势明显；鱼价推动养殖户提高养殖面积、养殖密度，饲料投喂量，17-18年水产饲料进入上行周期，销量预计加速提升；高盈利下，膨化料等高端料比例预计提升，增强企业的盈利能力。
海大集团推荐核心逻辑:1）预计公司饲料销量进入20%+增速通道，结构调整提升盈利能力:鱼价进入上涨通道，推动水产饲料加速增长；生猪行业补栏加速，猪饲料销量增速；禽饲料区域继续扩张，销量维持稳定增长。
2）积极布局养殖业，预计2017-18年生猪出栏量分别为60、100万头，养殖贡献业绩增量。
3）核心员工持股及限制性股票激励完成，上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成，均价16.15元/股。
预计2017-19年的归母净利润11.94/15.05/18.16亿元，增速39.6%/25.9%/20.7%，预计17年将迎业绩拐点，坚定推荐!风险提示:极端天气风险、鱼价上涨不及预期风险。
机械:行业业绩回升明显，关注高景气领域龙头
本周行业观点:行业业绩回升明显，关注高景气领域龙头。2016年年报及2017年一季度报已披露完毕，机械设备（申万）2016年及2017年一季度归母净利分别同比增-17.79%（剔除中国中车(10.05 +0.00%,买入)后为-23.63%）、58.59%（剔除中国中车后为100.57%），在28个申万一级行业中分别排名25位、8位。整体来看，机械行业营业收入及归母净利在下游需求改善下呈现回升态势，我们重点关注的部分子行业2017年一季度业绩情况概述如下:1）受益于下游周期回暖的工程机械、重型机械以及冶金矿采化工设备在2017年一季度归母净利增幅明显，其中工程机械2017年一季度营业收入同比增69.50%，归母净利润同比增489.82%，单季度经营活动产生的现金流量净额连续四个季度为正，主要受益于以挖掘机为代表的工程机械设备销量大增。2）锂电设备受益于新能源汽车（爱基,净值,资讯）销售旺盛，锂电池厂商积极扩产，2017年一季度业绩延续高增长，整体景气度保持较高。3）铁路设备由于中国中车受生产周期和在手订单影响，动车组和客车交付量同比下降，2017年一季度营业收入及归母净利分别同比下降16.66%、39.67%，但同期交付的城市轨道车辆同比增加带动中国中车相关业务收入同比增42.16%，显示城市轨道交通领域景气度仍然较高。
投资策略:短期建议继续关注在下游周期回暖下盈利修复的工程机械及需求有望逐步复苏的煤机设备（三一重工(6.64 +0.61%,买入)、徐工机械(3.47 +0.00%,买入)、恒立液压(14.94 +0.34%,买入)、郑煤机(7.79 停牌,买入)），中长期关注受益于新能源汽车销售旺盛，锂电池厂商积极扩产的锂电设备（赢合科技(58.61 -0.44%,买入)、先导智能(41.63 -1.56%,买入)）；机器人(17.94 -1.81%,买入)等自动化智能化设备领域（埃斯顿(34.78 +1.34%,买入)、慈星股份(10.74 -1.10%,买入)、智云股份(51.60 -0.75%,买入)、五洋科技(9.95 +0.51%,买入)、机器人）；建设规划明确、“走出去”战略不断推进的核电（台海核电(44.50 -0.93%,买入)）；潜在发展空间广阔的冷链物流（大冷股份(9.71 -1.72%,买入)、烟台冰轮(17.02 -0.47%,买入)）；有望维持较高景气度的轨道交通领域（康尼机电(14.7 停牌,买入)、永贵电器(20.23 -1.17%,买入)、中国中车）。
上周市场回顾:上周机械设备（申万）涨幅为-1.64%，跑赢沪深300指数（-1.66%），跑赢创业板指数（-1.76%），涨跌幅在各行业中排名居中。上周行业内涨幅前五的个股为三超新材(58.60 -2.17%,买入)、兰石重装(12.35 -1.04%,买入)、申科股份(18.65 +8.81%,买入)、川润股份(6.87 -1.58%,买入)、汉钟精机(19.67 +10.01%,买入)，跌幅前五的个股为龙溪股份(11.02 -3.16%,买入)、*ST东数(6.87 -4.58%,买入)、威星智能(37.35 +0.21%,买入)、大连重工(4.01 -1.23%,买入)、新劲刚(50.70 -1.93%,买入)。
行业新闻动态:“十三五”先进制造技术领域科技创新专项规划发布；工信部将完善“中国制造2025”重大项目库；中国轨道交通装备将首次出口北美干线铁路市场；中国制造2025取得阶段性进展，五大工程扎实推进；中国在建核电机组占世界在建机组的三分之一。
行业公司重点公告:利君股份(10.38 -1.61%,买入):控股股东的一致行动人及持股5%以上股东拟减持股份；坚瑞沃能(9.42 -1.57%,买入):投资设立新能源汽车创新联盟产业基金；新研股份(15.24 +1.06%,买入):全资子公司签订框架协议；森远股份(15.85 +2.59%,买入):对外投资设立PPP项目合资公司；巨星科技(14.55 -0.82%,买入):签订《股权购买协议》；渤海活塞(7.41 -1.07%,买入):投资设立子公司；世嘉科技(39.00 -0.61%,买入):持股5%以上股东股份减持的预披露；振华重工(5.30 +1.53%,买入):重大事项；天沃科技(10.32 -0.77%,买入):签署战略合作框架协议。
风险提示:宏观经济超预期下行，政策落实低于预期，行业竞争加剧。
电子行业:面板五月报价持平，涨价潮或接近尾声
事项:
5月上旬面板均价结束涨势，主流尺寸面板报价基本持平。
平安观点:
面板均价上涨乏力，多与上月齐平:WitsView最新数据显示，5月主流尺寸的面板价格大多与上月均价持平。分尺寸来看，65寸等大尺寸电视面板供给少且需求增长，供需平稳，报价持平。由于华星光电的放量，55寸面板供需情况得到反转。32寸电视虽然大陆内销表现不佳，但是在一些新兴市场的表现尚可，面板报价得到支撑。40/43寸面板因为先前涨幅过大、成本太高，需求又不够强劲，价格承压。监视器面板方面，21.5寸以下的TN监视器面板因之前一波涨幅最大，现在降价压力也最大，18.5寸、19.5寸、21.5寸在5月上旬都有0.2~0.3美元的跌幅，预估全月跌幅大约在0.5~1美元的水平。NB面板方面，3月、4月份平均每月跌价幅度约0.3~0.5美元，5月份NB面板价格反而止跌回稳，报价全面持平。
涨价潮接近尾声，持平趋势可能维持:面板价格在经历2015 年至2016 年初期的下跌后，16年中迎来反转。2016年“奥运会”、“欧洲杯”等体育赛亊拉升外销需求，中国房产市场回暖拉动内需持续增长，而供应面由于地震、良率损失等因素影响使得面板供应走向紧张。根据群智咨询的供需模拟数据显示，全球液晶电视面板市场从2016年2季度开始趋于紧张，面板价格也随之步入上升通道，主流尺寸32寸面板价格16全年上涨40%，40寸面板价格涨幅更是达69%之多。五一黄金周本是传统的销货高峰，今年五一期间市场表现却差强人意。根据AVC数据，今年五一黄金周大陆液晶电视销售数量约176万台，比去年同期衰退13%，创史上最大衰退幅度。因面板价格上涨，品牌厂商无力促销，甚至调涨终端电视价格，使得电视销量表现不及预期，近期供应链将展开库存调整。库存调整情况将成为影响面板价格走势的关键因素，据WitsView预测，五、六月份面板报价将继续维持持平走势，下半年如果库存逐渐去化，接下来旺季拉货回升温，面板价格可望持续，如果库存调整时间拉长，面板价格接下来可能松动向下。
投资策略:面板涨势或告终，面板供需有望趋于平衡，价格稳定有利于企业营利，持续改善企业的盈利能力，建议关注面板行业标的，如京东方、TCL、华东科技(2.74 -1.44%,买入)、华映科技(9.38 -1.78%,买入)等。我们预计华东科技2017-2019年营业收入分别为127/143/146亿元，对应的EPS 分别为0.10/0.13/0.14 元，对应PE 为28/22/20倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示:企业去库存风险，行业竞争加剧风险，需求不及预期风险。
化工:氨纶维持景气上行，橡胶近期难以改善
本周重点产品动态。
本周监测的125个产品中有10个产品价格上涨，55个产品价格下跌。涨幅排前的分别为:国内丙烯（7100元/吨，+2.60%）、三氯乙烯（4800元/吨，+2.13%）、国内PP（9350元/吨，+1.63%）、东南亚乙烯CFR（1075美元/吨，+1.42%）、氨纶40D（37000元/吨，+1.37%）；跌幅排前的分别为:丁苯橡胶1502（13100元/吨，-9.03%）、己二酸（9250元/吨，-7.96%）、丙酮（5075元/吨，-7.31%）、WTI（45.52美元/桶，-7.05%）、国内天然橡胶（12850元/吨，-6.55%）。
PTMEG-氨纶:本周PTMEG 和MDI 市场价格分别维持在16300元/吨、26250元/吨，近期在成本支撑和下游需求稳定的情况下，氨纶景气度继续上行。本周氨纶价格小幅上涨，最新价格为37000元/吨，环比上周上涨1.37%。年初以来，氨纶与原料的价差持续扩大，近期更是较长时间保持在高位，氨纶生产企业的盈利状况有望持续改善。
纯苯-己二酸:由于近期原油价格不断下跌，带动己二酸原料纯苯的价格下行，本周纯苯最新价格是6250元/吨，环比上周下跌3.10%。在原料价格下跌和下游浆料行业需求持续疲软的情况下，本周己二酸价格大幅下跌，最新价格为9250元/吨，环比上周下跌7.96%。由于己二酸供应稳定以及下游浆料需求持续萎靡，预计近期己二酸价格仍将维持下行趋势。
丁二烯-合成橡胶:本周国外丁二烯继续下跌，国内丁二烯在供给临时收缩的情况下价格维持在11000元/吨不变。目前下游轮胎行业需求持续低迷，各类橡胶产品价格都继续下行趋势，合成橡胶品也延续跌势，丁苯橡胶和顺丁橡胶本周分别下跌9.03%和3.96%。
投资建议。
2017年我们非常看好煤化工产品价格的持续提升，主要产品就是尿素和甲醇，建议关注华鲁恒升(12.73 +1.43%,买入)和阳煤化工(2.87 -0.69%,买入)。由于行业自身供需格局的逐步转变，有机硅行业有望迎来业绩反转，建议关注新安股份(7.57 +0.40%,买入)。维生素B1、维生素K3的价格持续上涨，公司经营业绩会持续提升，推荐兄弟科技(12.68 -0.24%,买入)。
本月重点推荐股票红宝丽(6.40 -0.47%,买入)、海利得(6.84 -2.70%,买入)。
随着12万吨环氧丙烷建成投产，公司逐步打造综合性化工新材料集团，推荐红宝丽（002165）。帘子布业绩明显改善，塑胶地板前景广阔，推荐海利得（002206）。
风险提示:下游需求持续低迷。
银行:规模增长放缓息差降幅超预期，资产质量延续向好趋势
投资建议:
根据银监会数据，商业银行2017Q1 净利润同比增长4.61%，符合预期。
随着金融去杠杆的深化，MPA 考核趋严，同业链条监管更趋严格，短期或对行业构成一定的压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓，基本面企稳；当前板块估值处于合理偏低区间，配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金优势明显且估值相对较低的国有大行（建设银行(6.15 +2.50%,买入)、农业银行(3.46 +1.47%,买入)等），继续看好招商银行(20.08 +4.26%,买入)和宁波银行(17.80 +2.89%,买入)，适度关注贵阳银行(16.25 +2.46%,买入)、杭州银行(23.50 +3.89%,买入)、常熟银行(15.20 +5.85%,买入)。
风险提示: 1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化；3、政策调控力度超预期。
核心观点:
受MPA广义信贷考核监管加强和同业去杠杆持续推进的影响，中小银行业资产负债表扩张速度放缓。
17Q1 商业银行总资产187.6 万亿元，同比增长15.68%，同比增速较16Q1 小幅上升0.36 个百分点；而环比增长3.24%（VS16Q1:环比增长4.05%&16Q4:环比增长4.61%），增速放缓。其中国有行总资产规模89.6万亿元，同比增长11.28%（VS:16Q1:同比增长8.5%），环比增长3.46%（VS:16Q4:环比增长2.67%）；而股份行总资产43.9 万亿，同比增长13.81%（VS:16Q1:同比增长18.92%），环比增长0.96%（VS:16Q4:环比增长5.46%）；城商行总资产29.3 万亿，同比增长22.85%（VS:16Q1:同比增长26.71%），环比增长3.62%（VS:16Q4:环比增长7.45%）；农商行总资产31.4 万亿，同比增长15.31%（VS:16Q1:同比增长16.29%），环比增长5.01%（VS:16Q4:环比增长2.79%），主要是由于中小银行受MPA 考核和金融去杠杆的影响较大，尤其是对主动性负债依赖程度较高的股份行和城商行。
同业去杠杆，银行加强流动性管理，流动性指标改善。
17Q1 商业银行流动性比例环比上升1.19pcts 至48.74%，显示银行在金融监管加强的背景下，强化了流动性管理。
息差一季度环比大降19bps，大超预期。
17Q1 商业银行息差水平为2.03%，同比下降32bps，环比下降19bps，超市场此前预期，环比降幅与16Q1 相当，我们判断主要是受资金面偏紧及无风险收益上行等因素的影响，银行负债端的成本上行较快，尤其是定价更趋市场化的主动性负债成本上升较多，同时资产端定价的调整可能较慢，预计后续随着资产端定价的调整，息差水平有望保持平稳，降幅将有所收窄。
资产质量企稳，拨备水平微升。
1、商业银行17Q1 不良率为1.74%，环比持平于16Q4；而关注贷款率则下降10bps 至3.77%，显示不良趋稳态势延续。其中国有行不良率环比下降4bps 至1.64%；股份行不良率环比持平于1.74%；城商行不良率上升2bps 至1.50%；农商行不良率上升6bps 至2.55%；数据显示国有行在此轮不良暴露的过程中出清的速度更快，暴露的更充分，小行仍有继续暴露的压力。2、商业银行17Q1 拨备覆盖率环比上升3.36pcts 至178.76%，拨贷比环比上升3bps 至3.11%，风险抵补能力进一步强化，其中国有行和股份行拨备覆盖率有所上升，城商行和农商行拨备覆盖率有所下降。
医药生物（爱基,净值,资讯）:国务院印发《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务》
动态事项
2017年5月5日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务》（国办发〔2017〕37号，以下简称“《工作任务》”），部署2017年医改重点工作任务，主要涉及推进分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障以及综合监管等几大方面，其中包括14个年内各部委要研究制定的政策文件和56项年内需要推动落实的重点工作。
主要观点
分级诊疗:试点范围进一步扩大，全面启动医联体建设
对于分级诊疗制度的推进，本次《工作任务》中指出:要进一步扩大试点范围，分级诊疗试点和家庭医生签约服务扩大到85%以上的地市；2017年，重点人群签约服务覆盖率达到60%以上，把所有贫困人口纳入家庭医生签约服务范围；另外，要全面启动多种形式的医疗联合体建设试点，三级公立医院要全部参与并发挥引领作用，2017年6月底前各省（区、市）要明确推进医疗联合体建设的工作方案，综合医改试点省份每个地市以及分级诊疗试点城市至少建成1个有明显成效的医疗联合体。
分级诊疗是未来医改的重头戏，基层市场庞大，值得深入布局。随着分级诊疗推进，医疗信息化、第三方医学服务、康复养老等行业将会迎来较好的发展机会。
现代医院管理:合理控制公立医院规模、数量和医疗费用增长，取消药品加成，降低药占比
推进现代医院管理主要围绕公立医院综合改革，《工作任务》指出:要合理控制公立综合性医院的数量和规模；各省（区、市）设定年度医疗费用增长控制目标，2017年，全国公立医院医疗费用平均增长幅度控制在10%以下；2017年9月底前全面推开公立医院综合改革，所有公立医院全部取消药品加成（中药饮片除外）；逐步提高医疗服务收入在医院总收入中的比例；2017年，前四批200个试点城市公立医院药占比（不含中药饮片）总体降到30%左右，百元医疗收入（不含药品收入）中消耗的卫生材料降到20元以下。
未来，政策对公立医院发展的限制，将为民营医疗服务腾出市场，另外医药分家、药占比降低，促进处方外流，零售药店的市场份额也将不断提升。
全民医保:以医保支付方式改革为抓手加强医保控费
在医保方面，《工作任务》中提到要完成城乡居民基本医保制度整合，完善大病保险制度，提高城乡居民医保财政补助及个人缴费标准，扩大用药保障范围。除此之外，还重点提出了有关医保支付方式改革的一系列任务:1）要全面推进建立以按病种付费为主的多元复合型医保支付方式；2）综合医改试点省份要选择1-2个地市全面实施医保支付方式改革，覆盖区域内所有医疗机构和所有医疗服务，大幅减少按项目付费的比例；3）推进按病种收费工作，2017年年底前所有城市实行按病种收费的病种不少于100个，开展医保药品支付标准试点，探索制订医疗服务医保支付标准。
未来，医保支付方式改革推进，医保控费将进一步加强，国产创新药、优质仿制药、国产优质医疗器械等将在医保控费的大环境下，凭借其良好的性价比而受到医疗机构的青睐，形成进口替代，迎来大好发展前景。
药品供应保障:“一致性评价”和“两票制”持续推进
《工作任务》针对药品制造及流通等环节提出了要求。在药品制造环节，要求加快推进仿制药质量和疗效一致性评价；开展药品上市许可持有人制度试点工作；进一步扩大短缺药品定点生产范围，支持建设小品种药品集中生产基地；建立健全短缺药品监测预警和分级应对体系。在药品流通环节，要求落实国务院医改办等单位《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》；2017年年底前，综合医改试点省份和前四批200个公立医院综合改革试点城市所有公立医疗机构全面执行“两票制”，鼓励其他地区实行“两票制”；推动建立药品出厂价格信息可追溯机制；试行零售药店分类分级管理，鼓励连锁药店发展，探索医疗机构处方信息、医保结算信息与药品零售消费信息互联互通、实时共享。
医药行业正经历供给侧改革，在医药工业领域，拥有更好的质量、更好的品种、更强的创新能力的“内涵”企业将享受到行业集中度提升所带来的红利。而在医药流通领域，行业资源向规模更大、经营管理更规范、拥有更多的终端资源的龙头企业集中，未来，行业整合加速，并购发展将是大趋势，龙头企业优势凸显。
综合监管:更全面、更严格、更科学
在综合监管方面，《工作任务》提出要推进医保智能监控系统应用，2017年年底前覆盖大多数统筹地区，将医保对医疗机构的监管向医务人员延伸；落实处方点评等制度。指导地方对辅助性、营养性等高价药品列出具体清单，实施重点监控；逐步完善省、市、县人口健康信息平台，2017年实现国家和省级人口健康信息平台互联互通；抓好健康医疗大数据中心与产业园建设国家试点工作；加快推进病案书写规范、疾病分类编码、手术操作编码、医学名词术语等相关规范和标准的统一。未来监管的内容将更加全面，监管的力度将更加严格，监管的方法将更加科学，引导整个医药行业更健康发展。
投资建议
未来十二个月，维持医药行业“增持”评级
随着医改的不断深入，我国医疗卫生事业健康发展，行业保持10%以上的稳步增长，景气度提升，我们看好医药行业未来的发展，建议关注以下标的:1）布局基层，能顺应分级诊疗制度的推行而从中受益的公司，如爱尔眼科(31.82 -0.96%,买入)、九州通(18.73 +0.43%,买入)等；2）受益于“两票制”推行的全国性及区域性医药流通龙头企业，如上海医药(23.56 +0.73%,买入)、国药股份(34.95 +0.43%,买入)、国药一致(73.14 -2.11%,买入)等；3）受益于处方外流，布局DTP业务的药品零售企业，如益丰药房(27.66 -0.72%,买入)、老百姓(42.30 -0.31%,买入)；4）受益于医保支付方式改革的国产创新药、优质仿制药生产企业，如恒瑞医药(56.09 +0.30%,买入)、亿帆医药(14.86 -0.07%,买入)等；5）受益于医疗服务价格改革和公立医院规模控制的民营医疗服务行业，如通策医疗(24.45 +1.20%,买入)等。
环保行业:关注土壤修复中长期布局机会
环保板块:本周环保板块跟随大市整体有所回调，雄安概念整固，次新股分化。表现相对较好的是水处理及固废子领域，而与之相对应16年年报及17年一季报业绩增速排前两位的也是水处理和固废，分别是（+30%、+45%）、（+33%、+30%）。当前，我们仍坚定看好水环境板块受益于“制度+技术+商业模式”三要素齐备带来的确定性机会，同时建议积极关注土壤修复从炒政策预期的第一阶段过渡到行业需求加速扩大带来订单增速提高的第二阶段机会，认为当下正直中长期布局良机。
土壤、地下水修复—中长期行业悄然启动。
近期包括高能环境(16.95 +1.32%,买入)、博世科(40.40 +0.75%,买入)、鸿达兴业(7.23 -1.63%,买入)、理工环科(23.70 +2.86%,买入)、永清环保(11.15 +0.63%,买入)等修复标的有些异动，我们对行业持续跟踪，认为2017年是重要的临界点。
1）政策端:2017年是重要时间节点。2016年《土十条》出台，《土壤污染防治法》有望在2017年二、三季度一审，针对土壤污染防治基本制度、预防保护、管控和修复、经济措施、监督检查和法律责任等重要内容做出规定。根据《土十条》要求，2017年底前需完成全国土壤环境质量国控监测点位设置。《污染地块土壤环境管理办法》自2017年7月1日起实施，强调“谁污染、谁治理”原则，拟建立全国污染地块信息系统平台，采取终身责任制。环保部陈部长强调，要与各省（市、区）政府签订土壤污染防治目标责任书，并指导督促138个重金属污染防治重点区域制定综合治理方案。
2）资金端:中央财政预算对土壤污染防治的投入逐年增大，从15-17年分别是37.01、 90.9、112亿元，增速较大气和水的投入要高。中央财政资金会起到示范杠杆作用，会拉动地方及社会资本的投入，推动行业需求逐步释放。
3）估值处在历史低位:从15年市场期待《土十条》出台开始，基于板块标的稀缺性，个股估值给予较高的估值溢价，在70-100倍区间，16年随着靴子落地，估值回落，目前对应17年动态PE 在30-40倍区间。我们认为行业从炒政策预期的第一阶段过渡到行业需求加速扩大带来订单增速提高的第二阶段，推荐博世科（低市值、高弹性、订单充足、多点开花）、永清环保（修复有望17年进入布局收获期），关注鸿达兴业（耕地修复龙头，17年估值15X）。
公用事业板块:近期煤价的下行走势促使火电盈利改善，在市场热点消退，风格转向蓝筹的预期下，估值相对较低的火电板块有望吸引市场资金关注，期待中期电力行业基本面的持续改善以及电力行业改革三重奏（供给侧改革+国企改革+电力体制改革）带来投资机会。
我们维持电力行业“增持”评级，继续推荐受益改革及业绩快速成长的三峡水利(11.69 -0.76%,买入)、涪陵电力(48.26 -2.68%,买入)，此外建议关注龙头火电公司华能国际(7.81 +0.26%,买入)、华电国际(4.89 +0.41%,买入)、国电电力(3.42 -0.29%,买入)、大唐发电(4.96 -2.36%,买入)等。
投资组合:
（1）环保板块:博世科、神雾环保(32.28 -0.15%,买入)、中金环境(29.58 -0.20%,买入)、启迪桑德(31.61 -1.10%,买入)、天翔环境(17.52 +1.57%,买入)；
（2）公用事业板块:三峡水利、涪陵电力。
房地产行业:主流城市定向加息进行中
商品房市场:本周新房市场总体成交环比上涨1.57%，其中，一线城市环比下降7.44%，二线城市环比下降8.52%，三线城市环比上涨25.34%。分区域来看，环渤海区域环比下跌6.43%，长三角区域环比下跌17.54%，珠三角区域环比上涨65.58%。库存方面，上周我们统计的16城整体库存有所上升，其中一线城市去化周期6.44个月，二线城市去化周期6.44个月。
二手房方面:本周我们统计的7城二手房市场总体成交环比下跌37.62%。
政策面:东莞限购细则:外地人在莞买房需提供学历证明；楼市定向加息:北京5月2日起行动上海深圳紧随其后；财政部:物流企业大宗商品仓储用地土地使用税享50%优惠；证监会:要把防控金融风险放到更加重要的位置；兰州公积金在限购区购买首套房个贷首付比例不低于30%；全国人大2017年立法计划:房地产税法列入预备级研究论证项；财政部:将规范推出第四批PPP示范项目；3月北京住户贷款少增15.9亿；广州四大行首套房贷利率调至基准。
上市公司:【滨江集团(6.74 -0.44%,买入)】:股东增持公告，自16年1月11日至17年4月28日累计增持3138万股，占公司总股本的1.01%；【泰禾集团(15.77 -0.76%,买入)】:与航天信息(18.33 +0.16%,买入)股份有限公司签署战略合作协议；【阳光城(5.37 -0.56%,买入)】:拟以17.9亿元收购江湾新城100%股权；与阳光控股、北京电影学院三方签订战略合作协议，发展影视产业及特色小镇项目，有效期为10年；【保利地产(9.18 +0.00%,买入)】:4月销售简报，签约面积185万方，同比增30.70%；签约金额262亿，同比增30.6%；【金地集团(10.99 +0.09%,买入)】:4月销售公告，签约面积54.8万方，同比增10.18%；签约金额87.9亿，同比增23.84%。
本周观点:继续强调板块自下而上地选择思路，继续推荐价值与成长:招商蛇口(18.70 +1.80%,买入)、华发股份(14.49 +3.57%,买入)、阳光城，转型创新品种:滨江集团、嘉宝集团(18.30 -0.16%,买入)、华联控股(8.42 +1.45%,买入)等。（由于多个房企是我司投行项目，无法推荐，敬请谅解）
汽车与汽车零部件:4月车市延续低迷态势，车企分化加剧
事件描述
乘联会发布2017年4月乘用车产销数据。
事件评论
4月乘用车批发销量同比下滑，车市延续低迷态势。1）零售销量看，4月狭义乘用车零售销量166.1万辆，同比增长0.8%，环比下滑12.9%，终端需求依旧不旺。2）批发销量看，4月狭义乘用车批发销量166.9万辆，同比下滑2.3%，环比下滑17.4%。4月批发增速弱于零售增速，主要原因为经销商库存高企，厂家适当控制批发节奏，助力4月经销商库存预警指数环比下降2.7%，为59.2%，但仍处于警戒线以上。3）结构看，4月SUV零售销量68.9万辆，同比增长15.1%，仍为乘用车增长最大动力。
竞争格局看，车企分化加剧。1）一线自主+豪华品牌并驾齐驱，延续高增长。4月吉利汽车、上汽乘用车、广汽乘用车销量分别同比增长94.5%、137.7%、55.8%，表现远好于行业整体；豪华品牌奔驰、凯迪拉克、沃尔沃在华销量分别同比增长35.3%、98.4%、38.3%，保持较快增长。2）受车市低迷及竞争加剧影响，部分车企销量出现下滑。4月长城汽车(11.85 -0.42%,买入)、长安汽车(13.54 +0.97%,买入)、江淮汽车(9.65 -1.03%,买入)销量分别同比下滑8.1%、27.6%、12.3%，有所承压。
新能源汽车看，4月销量表现平稳。4月新能源乘用车销售2.92万辆，同比增长41.2%，环比增长6.0%，环比增速放缓，我们判断主要是因为一季度终端零售不旺，厂家开始适当控制批售水平。随着新能源推广目录逐月发布以及地方补贴新政的陆续出台，新能源汽车产销将继续恢复态势。
乘用车周期回落，优选一线自主及豪华品牌产业链标的。4月车展大量新车上市，叠加5月进入传统旺季，5月市场需求有望提升，但车企销量表现仍将明显分化。展望全年，购置税退坡及消费透支带来17年乘用车增长放缓，紧抓一线自主及豪华品牌的结构性投资机会。1）一线自主:整车推荐处于较强新车周期的上汽集团(27.83 +1.02%,买入)，建议关注福田汽车(2.84 -1.39%,买入)，新能源整车建议关注金马股份(12.84 -2.28%,买入)和江淮汽车，零部件推荐上汽&吉利产业链（华域汽车(18.73 +1.13%,买入)+拓普集团(30.55 -1.29%,买入)+宁波高发(39.64 -0.43%,买入)）；2）豪华品牌:宝马17-18年迎新车周期，推荐经销商广汇汽车(9.08 -1.52%,买入)+宝信汽车。
轻工造纸行业:橱柜千亿高门槛，龙头欧派领群英
引言:我们继全市场发布第一篇欧派家居(103.50 -1.57%,买入)公司深度报告后，进一步从国内与海外的视角深入研究橱柜行业，并分析欧派家居的行业竞争地位，而研究结果更加印证了欧派作为龙头的投资价值。
橱柜消费品牌意识逐渐深入，绿色环保、厨电一体成消费新趋势。我国橱柜产业主要经历了板式家居、功能创新和材质创新三个发展阶段，当前橱柜按门板的材质主要可分为四类产品，价格由高到低分别为实木、烤漆、吸塑和双饰面，材料与功能不断完善与升级。未来橱柜消费将逐步趋于绿色环保以及厨电一体化。由于绿色环保理念的深入，消费者将环保作为对家居的重要考量因素。同时，厨电一体化通过其人性化的功能也将占据一定市场份额。另外，橱柜品牌的附加价值逐渐成为消费者购买橱柜产品时的考虑因素，品牌塑造也成为各企业发展重要方向。
橱柜行业成长空间广阔，行业规模远未触及天花板。我国家居行业稳健发展，2016年我国家居制造业主营业务收入为8559.50亿元，同比增长8.73%。我们测算，2016年我国房屋成交量约为1600万套，给予橱柜产品9000元的销售均价，对应橱柜行业规模应有1442亿元。我们认为随着城镇人口不断增长、人均收入不断提高，厨房装修及重装的频率将会加大，都将进一步推动橱柜行业的高速发展。考虑油烟机是厨房装修必备的产品，可将橱柜行业与国内油烟机行业进行类比。2015年我国吸排油烟机销售量为2912.8万台，相应地随着橱柜行业发展到成熟期，橱柜产品的静态年消费量也应达到2900万套，对应2610亿的行业规模，目前行业发展还远未触及天花板。
欧洲橱柜市场发展成熟、市场集中度高。欧洲市场厨电一体化基本发展完备，高档橱柜必备烟机、灶、水盆、龙头、烤箱、冰箱，橱柜公司已经成为最大的厨房承包商。欧洲橱柜市场集中度较高。据Nobia披露的数据，2016年欧洲橱柜市场规模约为120亿欧元，欧洲市场第一大公司Nobia市占率达到20%左右。从海外橱柜龙头Nobia发展经验来看，外延打开后续成长空间，控成本提高经营效率。Nobia通过不断并购，一方面扩宽了欧洲市场，另一方面Nobia利用合作公司的技术共享，助力其成功占据欧洲橱柜品牌的领头地位。
橱柜行业竞争格局分析:从公司比较分析的角度看，欧派家居优势显著。首先欧派在行业内较早的开始发展全品类战略，目前橱柜产品已经发展到第5代，其他公司橱柜各有特色，如索菲亚(37.71 +0.83%,买入)牵手司米引入法国设计风格，皮阿诺(74.18 -1.49%,买入)将科学与艺术相结合，金牌则定位高端等。其次欧派门店数量稳居行业第一，2016年底欧派拥有19家直营店，经销商专卖店4710家，其中整体厨柜专卖店2088家，渠道数量业内遥遥领先；其他橱柜企业按橱柜门店数量排序由高到低依次为志邦、金牌、我乐家居(-- --,买入)和司米。欧派全国范围内生产基地布局也已基本完成，前端渠道、中端设计、后端生产，全部打通，并且人才激励也已非常充分，2013年10月公司曾增发股份，引入110名自然人股东；公司上市之后，在家居业内最快速度出炉了股权激励事项。最后，欧派营收、净利规模在行业内排名第一，成长能力、盈利质量保持优质。
投资建议:橱柜千亿高门槛，龙头欧派领群英。欧派家居专注高端定制领域，管理层沉稳务实，渠道优势显著，募投项目有望解决产能瓶颈。结合公司最新股权激励计划业绩考核的指引，我们预计2017-18年公司营收分别为90.01、112.47亿元，同比分别增长26.17%和24.95%；净利额分别为12.49、16.28亿元，同比分别增长31.50%和30.36%（收入端的驱动是来自渠道、产能、品牌共拓，利润的增速主要是考虑公司信息化的进一步提升）。公司当前4.15亿总股本，EPS分别为3.01、3.92元/股，公司现价105.58元/股，对应的P/E分别为35x和27x。考虑定制家居行业的成长性、公司定制行业大龙头地位、公司2017年“大家居、信息化、第二品牌欧铂丽”逐步落地及延续，以及此次的管理层新激励等，我们维持对公司的“买入”评级。
公用事业:环保监管趋严，板块热度有望延续
4月业绩大幅下滑，净利润环比下降64%
根据21家可比上市券商4月经营数据，实现营业收入98.3亿，环比下降47%，同比下降14%；实现净利润36.8亿，环比下降64%，同比下降22%。1-4月累计营业收入同比下滑6%，累计净利润同比增长1%。
业绩环比下滑源于经纪、投行及自营压力
1）4月A股日均股基成交金额为5521亿，环比增长1%，同比下降11%，但交易日较3月少，成交金额环比下降21%，同比下降20%；2）投行业务方面，再融资规模与债券承销规模平稳，IPO规模环比下降。IPO规模为180亿，环比下降37%，同比增长138%。再融资规模为904亿，环比增长6%，同比下降54%。债券承销规模为3832亿，与3月基本持平，同比略增3%；3）自营业务方面，4月股债两市指数均有不同程度下滑，上证指数下跌1.94%，创业板指下跌3.0%，中债总净价指数下跌0.89%，股债两市环比走弱，对自营业务产生负面影响；4）资本中介业务方面，4月日均两融余额为9278亿，环比略增1%，同比增长5.22%；截至4月末，股票质押未解押市值2.89万亿，环比增长6.37%。4月业绩同比下降主要因为经纪业务、再融资表现较弱。
板块估值处于历史低位，若市场回暖短期看好券商板块补涨行情
近期受风险偏好下降、监管趋严因素影响，券商板块调整较多，2017年是监管大年，券商业务创新逻辑弱化，板块表现主要依靠风险偏好提升。目前行业整体估值为1.74倍，大券商估值1.3-1.5倍，处于历史底部区域，安全边际较高，若后续市场回暖，短期看好券商板块补涨行情。个股推荐:1）IPO储备项目丰富、投行业务收入弹性较大的国金证券(11.59 +1.67%,买入)（1.95x）、招商证券(16.11 +1.07%,买入)（1.51x）；2）估值主线选股，建议关注低估值的稳健型券商，推荐中信证券(15.68 +1.03%,买入)（1.31x）、华泰证券(16.70 +0.97%,买入)（1.37x）。