远方光电(17.66 -2.65%,买入):投资慧景科技 外延战略逐步落地
类别：公司研究机构：国金证券(11.61 +1.84%,买入)股份有限公司研究员：周德生日期：2017-05-11
慧景科技深耕轨道交通行业，经营稳健。慧景科技是一家专业的智能轨道交通安全检测信息系统产品和服务提供商，专注于道岔转换设备综合智能监测系统、综合视频智能监控系统运行维护管理平台、面向城市轨道交通行业的信号设备在线综合智能监测系统、道岔断轨在线智能监测系统等智能轨道交通安全检测信息系统产品的研发、生产、销售和服务，公司产品主要应用于铁路、城轨等轨道交通领域。公司客户包括中国铁路总公司下属的各大铁路局或广深铁路(4.27 +1.18%,买入)股份有限公司等铁路运营公司、中铁股份有限公司下属建设公司等大型承建商、中国铁路通信信号股份有限公司等通信信号系统集成企业等。财务数据显示，2015年慧景科技实现营业收入6188.37万元、净利润1352.49万元，2016年慧景科技实现营业收入4762.24万元、净利润857.98万元。此外，慧景科技承诺2017年至2019年将实现净利润1400万元、1680万元、2016万元。以慧景科技2017年承诺业绩1400万元计算，此次远方光电收购的市盈率约14.3倍。同时，交易双方也约定了业绩承诺完成后剩余股份的收购方案，为今后公司全面收购慧景科技提供了基础。
契合“一带一路”国家战略，布局轨道交通智能检测领域。当前国家大力推进“一带一路”发展战略，加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设，形成全方位开放新格局，为交通运输相关产业发展带来多重机遇；在国家发展中西部铁路建设、推进城镇化建设、促进城市群发展等政策推动下，中国轨道交通投资建设规模巨大，仅2016 年全国铁路行业完成固定资产投资8，015 亿元，其中国家铁路完成7，676 亿元，投产新线3，281 公里、复线3，612 公里、电气化铁路5，899 公里。国家“十三五”规划将继续保持较大的铁路投资规模，期内铁路新建线建设和既有线改造将为轨道交通信号设备行业带来巨大发展机遇。随着社会发展和科技进步，城市轨道交通需求不断增长。城市轨道交通具备节约用地、运能大、速度快、安全环保等优势，是衡量城市交通现代化发展水平的重要标志。据统计，“十三五”期间我国计划新增城市轨道交通运营里程约3000 公里左右，预计投资总额将达1.7-2 万亿。2016 年，国家发改委相继批复杭州、南京等12 个城市轨道交通建设规划项目，项目总投资7，132.92 亿元，计划于“十三五”期间开始建设。公司通过收购慧景科技，抓住历史性发展时机，将迎来巨大的市场机遇和广阔的发展空间。
与上市公司技术协同，有望提升公司整体竞争力。远方光电是一家专业的智能检测识别信息系统和服务提供商，拥有雄厚的研发能力，尤其在光电检测和识别信息系统方面拥有自主核心技术；慧景科技是一家专业的智能轨道交通安全检测信息系统产品和服务提供商，在轨道交通领域拥有较好的市场地位和品牌影响力。本次交易完成后，远方光电将向慧景科技开放研发技术体系，在光电检测技术、软件技术、智能识别算法、系统管理平台等方面向慧景科技提供技术开发支持，提升慧景科技各项技术和产品研发能力，不断将最新的研发成果推广到具体项目和产品中去，实现科研成果有效转化，持续放大技术创新的产业化效应，切实提升慧景科技及上市公司核心竞争力和经营业绩。
进一步落实公司“大检测、大数据、人工智能”外延发展战略。近年来，随着公司外延式发展战略的逐步推进，围绕智能检测识别信息技术，公司先后投资了红相科技、和壹基因、纽迈分析等公司，并且完成了对维尔科技的全资收购，公司已经成为面向工业、交通、金融、军工、医疗、科研、公共安防等多个领域的智能检测识别信息系统和服务提供商。此次收购是远方光电落实“大检测、大数据、人工智能”外延发展战略的又一次实践，一方面将公司业务领域拓宽至轨道交通领域，另一方面也有利于公司相关业务的整合和协同，进一步表明了公司外延式发展的信心和决心。
投资建议与估值
我们预计2017/2018/2019年EPS分别为0.69/0.88/1.12元，对应PE分别为26/20/16倍。考虑到公司在大检测领域的技术储备和该行业的的广阔市场空间，给予公司“增持”评级。
风险
并购整合未达预期；智能检测产品竞争加剧。
开元股份(21.57 -6.18%,买入):恒企教育拟增持上市公司股份并提高业绩承诺
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：魏立日期：2017-05-11
事件:恒企教育方江勇拟增持开元仪器股份并提高业绩承诺
恒企教育拟增持上市公司股份:5月10日晚，开元股份公告，公司5%以上股东江勇（恒企教育董事长）及一致行动人江胜拟增持开元股份股票1125万股，占总股本3.31%，该部分股票转让方为公司实际控制人之一的罗建文先生。本次增持后，恒企教育董事长江勇及其一致行动人将持有开元股份14.31%的股份，实际控制人仍为罗建文、罗华东、罗旭东三父子。
转让方式为定向大宗交易:股权转让方式为大宗交易由罗建文先生向江勇先生定向减持，增持资金由增持人江勇先生与其一致行动人江胜先生自筹取得。
恒企教育拟提高业绩承诺:江勇同意并承诺延长业绩承诺期至2019年，并提高恒企教育2017-2019年的业绩承诺，承诺2017-2019年扣非归母净利不低于1.5亿（原承诺为1.04亿），2.0亿（原承诺为1.35亿），2.5亿元（无原承诺）。
点评:本次增持体现恒企教育对未来业务发展的坚定信心
本次增持体现了恒企教育对于教育业务发展有坚定信心:本次增持计划体现了开元股份对于教育业务发展方向的坚定信心，而增持股份及提高对赌业绩也体现了恒企教育对于其职教业务未来发展的信心，恒企教育作为中国最大的综合性职业教育培训机构之一，主要业务为会计培训，IT培训，成考自考培训等。2017年3月恒企教育正式并表上市公司开元股份，未来其各部分业务有望加速发展。
投资建议
维持买入评级:开元股份坚定打造“教育+仪器”双元业务，并以职教业务为未来主要拓展方向，本次恒企教育方增持公司股份并提高业绩承诺，彰显了公司对未来职教业务发展的坚定信心。预测2017-2019的EPS0.53元，0.63元，0.82元，对应PE44x，37x，28x。6-12个月内目标价29.5元，维持“买入”评级。
风险提示:教育业务扩张或不及预期。
联得装备(69.58 -1.57%,买入):立足OLED产业机遇 趁势国内模组设备需求高增长
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2017-05-11
国内领先的电子专用设备供应商，短期业绩波动不改长期增长预期。公司主营平板显示模组组装设备，于2016年9月在深交所上市，产品包括全自动偏光片贴附机、COG邦定机、FOG邦定机、全自动水胶贴合机等，广泛应用于平板显示器件中显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中。公司是国内少数几家具备全自动模组组装设备研发制造能力的企业之一，在平板显示领域积累了富士康、欧菲光(38.50 -0.34%,买入)、京东方等优质客户。16年受成本上升以及部分产品未能确认收入的影响，公司业绩增速明显低于行业。我们认为公司业绩下降是短期因素，不改长期增长的预期:16年公司持续拓展业务布局，推出基于OLED技术应用的新设备，期末订单增加、预收款同比增长50%，17Q1业绩实现大幅增长，收入增速达140%，净利润增速344%。公司3月发布针对管理层及核心技术人员的股权激励计划，解锁条件为17-19年收入相对于16年分别增长60%/100%/140%，未来业绩增长确定性增强。
全球平板产业加速向中国大陆转移，国内面板产线投资扩张将带动200亿以上模组设备需求。平板显示器的主要下游产品仍将呈现出持续发展的局面，智能手机、平板电脑等新兴电子产品的兴起带动平板显示器及相关产业的市场需求。根据DISplaysearch的统计，2014年全球平板显示行业收入为1310亿美元，预计到2020年将达到1945亿美元。目前全球平板显示产业正在加速向中国大陆转移，全球平板显示行业生产设备70%的投资发生在中国，京东方、华星光电等已开始建设高世代LCD和AMOLED生产线。根据主要面板厂商的公告，我国目前在建和拟建的产线投资规模达到5095亿元，将带动200亿以上的Module制程设备需求，市场空间可观。
受益OLED产业机遇，乘势国内模组设备需求高增长。国内主流手机厂商华为、OPPO、小米等陆续推出搭配OLED屏的智能手机，苹果今年也有可能在新一代iPhone中导入OLED屏幕。2016年全球OLED占显示产品营收比例约为17%，相比15年提高约5个百分点，2020年有望达到46%。OLED市场规模预计从16年的150亿美元增长到2020年达到670亿美元，年均复合增速达45%。OLED显示屏的快速发展将带来模组设备的需求机遇，联得装备于2016年自主研发出基于OLED技术应用的高精度偏贴设备、绑定设备、曲面贴合设备，全自动COF邦定机和全自动封点胶进入样机试制阶段，公司正全面切入AMOLED显示器件模组设备的研发销售，有望借助OLED应用产业机遇实现产品收入的新高。
我们预测公司2017-2019年营业收入分别为5.78/8.45/11.31亿元，分别同比增长126%/46%/34%；归母净利润96/139/187百万元，分别同比增长151%/44%/35%；EPS分别为1.35/1.94/2.63元，对应PE分别为52/36/27倍。
我们认为全球平板显示产业加速向国内转移，OLED技术快速发展将成为未来显示行业主流，国内平板显示行业产能扩张将会带来对模组设备的大量需求，公司借助面板行业投资需求扩张趋势，并全面切入AMOLED显示器件模组设备领域，有望实现高速发展。我们给予公司“买入”评级，6-12个月目标价110元。
欧派家居(102.31 -2.70%,买入):发布股权激励草案 业绩增长添保障
类别：公司研究机构：东吴证券(11.30 +0.71%,买入)股份有限公司研究员：丁文韬日期：2017-05-11
股权激励草案要点。
1） 拟授予586万股，占总股本1.41%，涉及激励对象包括中层及核心技术人员等895人，覆盖面较广；
2） 授予价格55.18元/股，要求2017/2018年收入复合增速20%，归母净利润复合增速30%（剔除本次及后续激励计划激励成本），分两期解禁，未来两年每年解禁50%；
3） 费用摊销。在授予价格55.18元/股情况下，此次股权激励产生管理费用摊销总额5173万元，其中2017年4585万，2018年588万元。
股权激励行权条件较高，为业绩增长提供保障。欧派家居作为大家居领域的龙头企业，股权激励方案对收入和利润增速的要求较高，为公司业绩成长奠定坚实基础；但我们同时看到，虽然方案覆盖人员较多，但人均持股数量偏低（约6547股/人）。
公司一季报概况:
17Q1实现营收14.49亿，同比增20.5%；归母净利润5552万，同比增33.31%；
收入保持稳步增长，毛利率有所下降。17Q1营收14.49亿元，yoy+20.5%；其中毛利率下降3.11 pct至31%，预计主要是由于期内板材价格持续上涨导致成本有所上升，使得毛利率有所下降。
销售费用率大幅下降，净利率水平提升。期内公司销售费用率同比大幅下降3.58% pct至13.49%，管理费用率略微下降0.07 pct至11.8%，保持稳定。受此影响，期内净利率同比提升0.37 pct至3.83%。
一季度基数较小，下半年有望加速。公司16Q1收入占全年营收的16.85%，归母净利占全年的4.39%，总体而言Q1属于淡季，在全年营收和利润规模中占比较小，参考意义有限。
投资观点:
橱柜业务稳步增长，衣柜业务快速扩张。截至2016年，公司累计拥有超过4700家门店（橱柜2100家、衣柜1394家），销售整体橱柜46万套，橱柜销售收入43.69亿元；在整体衣柜领域，凭借橱柜业务的前端优势和厨衣联动，公司衣柜销售收入20亿元，CAGR 43%。
大家居双品牌战略齐头并进。“欧铂丽”子品牌抢滩年轻消费市场。公司于2015年创立欧铂丽子品牌，售价低于欧派20%左右，目前拥有逾800家门店，16年销售收入2亿元，扩张迅猛。17年有望再添300家门店。积极布局定制木门产能，打造全新“欧铂尼”。公司定制木门 “欧铂尼”2016年实现营收2.1亿元，共有556家经销商，16年销售13.5万樘木门，后续将投建新产能60万樘/年，定制木门市场容量近1500亿，发展潜力巨大。
盈利预测。我们预计公司2017-2019年营收分别为89亿/112亿/140亿，增速分别为25%/25%/25%；归母净利润分别为12.7亿/16.83亿/21.81亿元，增速分别为33%/33%/30%，EPS分别为3.05/4.06/5.25元，当前市值450亿，对应PE分别为34.58/26/20倍，维持“增持”评级。
风险提示:行业发展不及预期；宏观调控超预期。
太极实业(6.70 -2.33%,买入):OLED和半导体跨周期投资拉动 成长空间看好
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：孙远峰日期：2017-05-11
事件:公司公告，太极实业控股子公司十一科技中标项目落地，与和辉光电就第6 代AMOLED 显示项目工艺机电系统EPC/TURNKEY项目签订工程总承包合同，合同金额21.6 亿元。
显示器件EPC 领域地位领先，十一科技前期中标项目合同落地:2016 年并购十一科技目前控股89.45%，十一科技在EPC 行业地位领先，显示领域已开展中电彩虹咸阳8.6 代线与中电熊猫成都8.6 代线的设计与管理。根据公司公告，2017 年4 月19 日公布中标的和辉光电第6 代AMOLED显示系统EPC/TURNKEY 项目正式签订合同，金额21.6亿元。显示器件，尤其是AMOLED 等高端显示器件对于工厂环境洁净度要求极高，作为上游的洁净室提供商公司未来受益OLED 跨周期投资拉动，有望斩获更多订单，业绩看好。
半导体跨周期投资拉动，十一科技大单不断:十一科技作为半导体上游洁净室稀缺标的，公告指出2016 年半导体领域获得合肥长鑫12吋存储器晶圆制造66.86 亿元的EPC 订单，上海华力12 英寸先进生产线57.12 亿元的EPC 订单，以及重庆万国12 英寸功率半导体芯片制造及封测5.4 亿元EPC 订单。受益半导体跨周期投资拉动，未来订单可期。
半导体封测代工接近世界领先水平:海太半导体DRAM 21nm 封测已量产，2016 年占比达到10%；DDR4 比重由2015 年28%上升到2016年54%，DRAM 封测代工接近世界领先水平。产品良率达到历史最佳，已通过HP、华为、联想等重要客户审核。公告指出，2016 年封装、封装测试最高产量分别8.2 亿颗/月和8.17 亿颗/月，同比增长25.3%、29.5%，产能进一步扩张。太极半导体减亏，重点培育大客户。
投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位，我们给予公司买入-A 投资评级，6 个月目标价为9.98 元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为13.6%、12%、30%，净利润增速分别为116.1%、40.1%、30.0%，每股收益分别为0.24 元，0.33 元，0.43 元。
风险提示:显示和半导体行业景气度周期性波动。
雪人股份(9.92 -1.20%,买入):压缩机业务持续高增长 佳运油气业绩贡献显著
类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：黄文忠日期：2017-05-11
公司发布2016年年报，实现营业收入81，112.83万元，较上年同期增长26.47%；2016年度实现归属于上市公司股东的净利润3，305.40万元，较上年同期增长99.41%。
公告点评:
压缩机新产品持续推出，市场拓展顺利进行。公司2016年压缩机业务实现营业收入1.73亿元，同比增长42.55%。
公司现拥有SRM和RefComp两个国际知名的压缩机品牌，是国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商，压缩机业务已逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。2016年公司相继开发出氨用半封闭变频螺杆压缩机、天然工质及各种环保制冷剂的压缩机等多个高技术节能环保产品；公司与参股公司美国CN合作开发磁悬浮离心压缩机，目前样机正在进行现场性能测试阶段，预计今年6月份投产。另外，公司大力拓展了压缩机在冰雪体育运动和娱乐相关领域的业务，参与建设了北京鸟巢冰壶馆、中华世纪坛滑冰馆等多个冰雪项目。公司压缩机产品不断推出新产品以及销售渠道加速完善，有望助力压缩机业务持续高增长，增速超过去年。
加速氢燃料电池业务布局。公司为进一步加快在氢能源领域的技术研发和应用，正不断通过投资驱动加速氢能源产业链布局。2015年10月，公司通过并购基金以不超过4亿克朗价格收购瑞典老牌氢燃料电池空气系统供应商Opcon公司业务最核心两大子公司SRM和OES100%股权，以及OES附属公司福建欧普康能源技术有限公司48.98%股权，掌握了“AUTOROTOR”氢燃料电池双螺杆空气循环系统的核心技术。
同时参股美国CN公司，引进产业链上游液氢生产储备技术。
公司还设立了上海雪人氢能源技术全资子公司，与能源动力建立战略合作关系。2017年4月，公司又通过并购基金完成了对加拿大氢燃料电池生产商HydroGEnics Corp不超过17.6%的股权认购，进一步布局燃料电池全产业链。公司在氢燃料电池领域的成长空间值得期待。
佳运油气并表，业绩贡献显著。公司2016年通过发行股份及支付现金购买佳运油气100%股权。佳运油气2016年并表收入14，605.65万元，占公司全部营收总额的17.48%，并表净利润为3，073.48万元，业绩增厚显著。佳运油气2017、2018年承诺净利润分别为4，472万元和 5，142万元。
投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为7，756万元、11，919万元，EPS为0.12元、0.18元，对应PE为83.17倍、55.44倍，目前制冷空调设备行业PE（TTM，剔除负值）中位数为59.13倍，考虑到公司压缩机新产品相继推出以及销售渠道拓展有力，佳运油气业绩贡献显著，我们维持其“买入”投资评级。
风险提示:佳运油气业绩承诺未能兑现；制冰产品需求萎缩；压缩机产品推广不及预期。
南山铝业(3.18 +0.32%,买入):治理结构改善驱动净利润增长
类别：公司研究机构：申万宏源(5.54 +1.09%,买入)集团股份有限公司研究员：徐若旭日期：2017-05-11
拥有完备铝产业链的高端铝加工龙头公司。公司主营业务为铝及铝合金制品开发、生产、加工、销售，目前已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-（铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）的完整的生产线。目前公司拥有铝加工能力82万吨，其中包含22万吨铝型材和60万吨铝板材产能，产品对应下游包括轨交、汽车、航空、罐料等。2016年板带箔产品（冷轧）占公司收入比重超过50%，主打产品包括罐体，灌盖，铝箔坯料等。公司长期布局深加工铝材，伴随近3年罐料盖、轨交型材、航空铝材灯高端产品逐步投产，公司毛利率呈现企稳回升态势，特别是2016年公司毛利率显著增长，突破20%，创近5年新高，这一趋势未来3年内仍将延续!
并购怡力电业减少关联交易，估值中枢有望提升!长期以来，南山铝业因委外加工电解铝业务模式的存在，导致关联交易巨大（2016年上半年怡力电业与上市公司关联交易高达23.66亿元），并伴随公司ROA常年低于行业平均水平，引发市场对公司的不信任，估值水平显著低于行业平均水平。公司在2016年启动增发，以3.31元/股向关联方怡力电业发行21.63亿股，作价71.6亿将怡力电业电解铝相关资产（68万吨/年电解铝产能，3台33万kwh、1台22万kwh的热电联产机组）注入上市公司，目前增发、资产注入等工作已完成。我们认为此次并购完成后，公司治理结构上得到较大幅度改善，通过季报、半年报等业绩增长佐证关联交易的消除有利上市公司的发展后，公司的估值中枢有望回归至行业平均水平，甚至因技术领先同行（汽车板率先量产）而将享有估值溢价!
2017年一季度归母净利同比增长32.28%，符合预期!公司2017年一季度营业收入34.7亿，同比增长23.2%，归母净利润2.87亿（扣非后2.76亿元），同比增长32.28%，对应每股收益0.03元，符合市场预期。公司一季度产品销量同比增加1.26万吨，同时一季度整体毛利率20.27%，相比2016Q1的13.2%大幅提高，这主要是因为2017年一季度铝锭平均价格同比增长22.30%，同时公司高附加值铝材加工产品持续投产所致。
2017年净利润增长点主要来自轨交和汽车铝板。轨交型材2017年产量预计为1.2万吨，毛利率20%。汽车板总产能达到6万吨，维修产能2万吨，售价3-3.5万/吨，单吨净利润可达0.6万/吨。公司刚刚签订某整车厂客户，一年供应2万吨四门两盖，预计后续还会有更多客户。
投资建议:治理结构改善叠加新项目投产，估值回升来自净利润确定增长，给予增持评级!我们认为公司通过定增减少关联交易后，治理结构显著改善是提升股票估值的必要条件。伴随新项目的投产，若治理改善发挥作用，则资产使用效率必然上升，公司净利润对应实现较快增长，趋势可以通过后续财报进一步确认!我们预计2017-2018公司归母净利润分别为16.75亿、19.7亿，同比增速分别为28%，18%，对应EPS分别为0.18、0.21，对应PE分别为18X、16X，目前公司PB0.98，远低于可比公司PB，鉴于公司已经解决怡立电力巨额关联交易问题，且公司未来业绩成长确定性高，给予增持评级给予增持评级。
风险提示:刚转固三个主要项目达产时间与产能低于预期；汽车板客户拓展速度低于预期。
天士力(39.95 -0.03%,买入):牵手Pharnext 持续构建生物药版图
类别：公司研究机构：广发证券(15.91 +1.21%,买入)股份有限公司研究员：罗佳荣，吴文华日期：2017-05-11
投资Pharnext公司并与其合作设立新药研发公司
①公司公告通过全资子公司香港天士力，向Pharnext公司投入总额为2000万欧元的投资，500万欧元认购Pharnext新增发的普通股，对应投后股权为3.57%，1500万欧元认购其可转债（爱基,净值,资讯），若成功转股，对应股权9.02%。②天士力和Pharnext以及Pharnext公司的创始人DanielCOHEN先生三方同意设立基于双方技术优势的药物研发平台公司（合营公司）。将Pharnext目前正在研发的PXT3003药物在大中华区域内的临床实验，产品上市，制造以及销售的权利一次性（200万欧元）转让给合营公司。
Pharnext为欧交所上市致力于复方药物开发的生物研发企业
①PharnextS.A为法国欧交所上市的研发型企业，其核心技术是独有的生物网络药理学技术平台，对上市药物进行虚拟筛选，得到拥有独立知识产权且以极低剂量组合的复方药物，用于治疗其它疾病。研发管线包括两个进入临床阶段复合药物，PXT3003治疗CMT1A和PXT864治疗AD。②创始人DanielCohen教授从事遗传学研究近40年，是CEPH（人类多态性研究中心）创立者和HLA（人类白细胞抗原）遗传学专家，参与了人类基因组计划，拥有世界上第一份全基因组关联分析（GWAS）专利。根据公司公告，DanielCohen教授曾经成功创立了Millennium（千禧制药）并以80亿美元被Takeda公司收购。
汇聚全球创新技术，持续构建生物药版图
公司本次合作Pharnext，将借助其技术有效提升在组合药物的创新研发能力及丰富生物医药产品线。公司和集团产业资本结合，已经构建丰富的生物创新药管线，多个1类生物药的布局将打造长期的发展动力。
预计17-19年业绩分别为1.36元/股、1.68元/股、1.99元/股
我们预计公司17/18/19年EPS为1.36/1.68/1.99元（2016年EPS为1.09元），目前股价对应PE30/24/20倍，中药现代化龙头，布局创新化药和生物药，看好其成长潜力，维持“买入”评级。
风险提示
创新药研发的不确定性风险；核心产品复方丹参滴丸申报FDA不达预期的风险；
上海电力(12.64 -0.08%,买入):开拓海外电力市场 打造一带一路标杆
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：李怡棉日期：2017-05-11
支撑评级的要点
上海地区电力龙头，海外电力业务先行者。公司是上海地区最大的发电企业，目前清洁能源装机比例已经超过三分之一。截至2016 年底，公司海外资产总额77.59 亿元，同比增长17.86%，海外营收11.05 亿元，同比增长47.1%；海外净利润为3.02 亿元，同比增长89.29%，占公司净利润的18.3%。海外业务的净利率水平为27.3%，ROA 为3.9%，分别高于国内业务的9.0%和3.5%。
国际化进程加速，打造一带一路标杆。公司拟以17.7 亿美元的价格收购巴基斯坦KE 公司66.4%的股权，收购PE 为10.33，显著低于行业平均水平。KE 公司是发、输、配售电业务的垂直一体化上市公司，预计2016 年公司实现净利润3.6 亿美元，扣除掉收购对价带来的财务费用，净收益为10.5 亿元，是公司2016 年归属净利润的115%。完成并表后，上海电力大部分的利润将会来自海外。
受益国企改革，整合集团优质资产。公司拟以30.1 亿元的价格收购集团的江苏分公司100%股权，对应收购PE 为20.76，并募资资金20.9 亿元用于支付收购对价和募投项目建设。江苏公司目前用风电和光伏装机56 万千瓦，没有弃风弃光现象，净利率高达24.1%，远高于公司10.3%。预计在2016 年实现净利润1.45 亿，是公司归属净利润的15.8%。
评级面临的主要风险
收购KE 公司进展缓慢；增发募资进度不及预期；市场波动。
估值
我们预计公司2017-2019 年的每股收益分别是0.60、1.03 和1.27 元，对应当前股价的市盈率分别为21.1、12.3 和10.0 倍，首次覆盖给予买入评级， 目标价为17.43 元。
卓翼科技(7.92 +0.00%,买入):公司业绩新起点 打造智能硬件创新平台
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-05-11
报告导读。
公司是电子制造服务企业龙头之一，未来智能硬件数量激增带动ODM需求，物联网核心受益标的。打造智能硬件创新孵化平台，对标“硬蛋”，打开未来成长空间。
投资要点。
SMT 设备数量国内领先，智能制造提升公司效率。
电子制造服务行业中，规模化量产能力是企业的核心竞争力，而规模化量产能力的体现又在于具有柔性制造能力的SMT 设备。公司拥有SMT 设备277台，期末产能达到1144万点/小时，规模远超同类型上市公司。预计随着智能硬件数量激增带动ODM 需求，公司产能将得到充分释放。同时，公司积极推动智能制造，先期开展的自动化改造项目使生产效率得到明显提升，公司净利率水平有望进一步提高回归到历史水平。
对标“硬蛋”，打造创新智能硬件平台，打开未来成长空间。
万众创新时代对于产品量产的需求进一步加强，也存在很多痛点。公司打造创新智能硬件平台，以集群资源为早期创新团队提供技术、设备、供应链、资金、市场拓展的全方位服务。对标“硬蛋”之于科通芯城，不仅能有效地支撑科通芯城的业务拓展，更在于卡位优势。我们认为类似公司深创谷SVV 的建立能有效补全公司目前欠缺的创意设计能力，再造一个卓翼。
公司完成非公开发行方案，开启新征程。
公司非公开发行股票募集资金7.56亿元，投资“智能制造项目”和“创新支持平台项目”，预计能使公司降低成本、提高产品质量，提升公司的市场竞争力和盈利能力。公司实际控制人和部分管理层积极参与，利益高度一致，彰显公司未来成长信心。
盈利预测及估值。
我们以公司的SMT 设备数量，对标同类型可比公司，认为远未到公司产能极限。随着未来类似AR/VR、可穿戴式设备等智能硬件行业爆发，设备数量激增，公司营收有望得到快速增长。同时，公司不断推进智能改造，优化管理，净利率水平有望提高至历史水平。我们预计2017-2019年公司EPS为0.
10、0.17、0.29元/股，同比增长236.01%、79.33%、68.03%，短期估值较高，但公司处在创新业务发展元年，未来三年复合增速达到116.2%，有望逐步消化高估值。
同时考虑到深创谷平台价值的估值溢价，以及大股东参与定增的成本价，我们认为公司存在交易机会，首次覆盖，给以“增持”评级。