麦格米特：北汽产业链
1.世界一流电气控制与节能领域方案提供商，以电力电子及工业控制技术为核心，业务涵盖智能家电、工业自动化、定制电源三大领域。近年业绩快速增长，14/15/16年营收增20%/28%/42%，净利增60%/50%/94%。
2.技术基因深厚，创新驱动。创始人童永胜博士曾任华为电气副总裁和艾默生网络能源副总裁，有20多年电力电子行业研发经验。研发工程师500多名，拥有发明专利37项，近三年研发投入均在11%以上。授予110名核心骨干1.7%股权，激励到位上下一心。
3.三大业务板块齐头并进，产品前景广阔。家电电控多元布局行业增速10%，智能卫浴发展迅速行业增速60%+；工业电源竞争优势明显客户优势，下游需求15%+；工控专注于PLC和伺服驱动，进口替代空间大，行业增速20%+。新能源车电控快速发展，已为超过20家的厂商提供电控产品。
4.预计2017年-2019年营收增速43%/72%/57%，净利增速59%/81%/54%，优势明显成长性突出。
风险提示：传统业务竞争加剧，新能源汽车销量不及预期。
方正电机：
1.电动物流车经济性明显，2017年有望翻倍增长。电动物流车可替代市场空间近300万辆，2016年销量6万辆，渗透率不到2%，未来可提升空间大。2017年电动物流车补贴和目录落地较早，按照装机量30 kWh、30-50kWh和50kWh以上分布给予1500 元/ kWh/1200 元/kwh/1000元/kWh补贴，国补上限15 万元。考虑当前电池成本和地补叠加，初始购置成本已经具备经济性。我们预计今年电动物流车的销量将在12-15万辆，未来几年将保持40%以上的复合增速。
2.车企积极布局，三季度集中放量。阿里、京东等互联网巨头开始积极引入新能源物流车，进入快递的终端配送；菜鸟网络的新能源智慧物流车计划，拟联合上汽、东风、瑞驰等车企在未来5 年打造100 万辆新能源智慧物流车。珠海银隆、一微新能源、东风等车企也都加大在新能源物流车领域的布局。从时间节点上看，5月份物流车已经开始放量：前五个月产量6，139辆，其中5月当月产量3，097辆，主要是物流车有3万公里的运营要求。如果按18年4月1日前达到3万公里，最晚在10月1号前要上路。所以我们判断从6月开始物流车会加速放量。电动物流车产业链多点开花，上游的汽车部件厂商直接受益。电池电机电控占物流车总成本一半以上，将在产业放量时充分受益。
3.重点推荐物流车动力总成龙头方正电机。公司深入布局动力总成，现已形成海能（商用车动力总成）、德沃士（物流车与乘用车动力总成）和高科润（低速车动力总成）动力总成体系，产品进入上汽通用五菱、吉利、众泰、东风、北汽昌河、玉柴、宇通、河北御捷等。16年动力总成收入4.95亿，同比增162%，营收占比达47%。今年动力总成业务的收入和占比有望进一步提升。预计公司17-19年业绩增速为45%/47%/34%，每股EPS为0.38/0.54/0.75，当前股价对应估值为30倍。物流车动力总成龙头，成长性突出，重点推荐！
风险提示：传统业务竞争加剧，新能源汽车电机相关业务发展低于预期。
风险提示：新能源汽车销量不及预期。
安信有色团队
我们从6月11日开始，就领先全市场，开始旗帜鲜明看好钴板块。回头来看，确实从那个时点开始，钴板块走出了很明确的上行通道。在目前这个位置，我们继续看好新能源上游资源（钴、锂、磁材）的配置价值，具体到钴的话，继续看多钴价和钴板块！
一、持续的配置价值：配置、边际、格局
我们要认识到新能源上游持续的配置的价值，然后再去讨论股票能不能涨的价值，认识到持续的配置价值是最重要的事情。新能源上游的配置价值其实用三个词进行总结，第一是配置，第二是边际，第三是格局。
1.配置
就是我们认为新能源的需求相好可能是未来的几年三到五年，五到十年这样一个大的趋势，他的趋势是势不可当的，因为他一定会重塑相关的产业链的产品的这么一个消费者格局，尤其是对于上游，他会影响非常大。在这些产业链环节里，上游具备天然的垄断，他对下游的边际的变化是非常灵敏的，可以说一旦下游向好，每个产业链都要扩产，一旦扩产又需要一定的库存来进行备货，这种逐级备货的牛鞭效应一定回非常灵敏的反应到上游的价格上。同事，我们看到钴、锂他们的供应结构天生的好，需求起来以后，供应方面非常容易出现控制以及紧缺的局面。比如说，像碳酸锂我们之前验证了它的逻辑，垄断性比较强的供应结构，可以实现这种一直在控量价格上涨的情况，对于钴来讲也是，铜钴矿为主的供应也是有很好的供应结构，以及贸易商在大的产业格局中，他所具备的控制力。所以，我们认为如果我们持续的看好下游的需求，最值得配置的，最放松的一个配置的环节就是上游。
2.边际
一旦我们认为从大的判断来看，他有持续配置价值的话，短期我们怎么去参与，关键看边际。边际目前很大程度上取决于需求，事实上我们看到这些不管是锂、钴供应在没有大的结构性变化的时候，一般都是稳定释放的，包括矿包括冶炼，基本上按月的产能，出货量都是比较稳定的，除非出现特殊的供应冲击。真正的决定价格走向和边际的变化，往往是出现在需求，需求的话，新能源的需求目前很难用性价比单纯的来驱动，目前很大情况是政策的方式来进行驱动，把预期打起来。所以接下来由于政策逐渐的落地，从6月份开始，逐渐今年年底，我们可以非常明确的讲，他一定是逐级边际向好的，这种需求的边际向好对于这种有一定瓶颈的或者说它的单月产能是相对稳定的这么一个供应的话，会逐级对他的供应形成。因此，从边际上看，至少我们未来找不到有一个大的逆转的因素，能够把这个整体的工序向好的格局打破。现在来看，即使现在已经涨起来了，但是我们认为接下来我们还看不到这个趋势终结的时候，现在来看，我们觉得从边际角度看也是向好的。
3.格局
我们作为行业研究员有深刻的体会的，就是格局。在一个行业的这个景气的周期来的时候，原来在景气末端公司，实际上是处于一个比较屌丝的经营状况。周期他没有办法，周期末端就出现了资产负债表，利润表的一个恶化，他确实是没有什么可作为的。但是一旦周期来临这些就会出现很多变化，这些变化恐怕最初是出现在现金流量表、利润表，利润表会逐渐改善他的资产负债表，资产负债表一旦改善以后具有很好的再融资的能力去拿贷款，上市公司以后拿用再融资来进行资本运作。这些只是落实在报表上的，其实更为本质的是，随着行业逐渐起来，公司经营战略的逐步升格，领导人眼光、境界的逐步拓展，以及对资本运作的掌控力，会有系统性的提升，这种系统性的提升，最终的结果就会反映到市值的做大。
我们已经经历了，像天齐锂业（58.20 +1.16%，诊股）、赣锋锂业这样的原来非常处于弱势环节的公司，逐渐通过资本市场成为全球配置资源的龙头企业。包括跟公司的领导，他们其实也是伴随市场的成长而逐渐成长，他们的眼光，他们的格局，他们接下来要想的事情，去做得事情，都是逐步打开大场面的。所以我们觉得，前期我们比如说，我们去讨论它的配置价格，我们总是讨论，比如碳酸锂的价格涨到20万，他的利润降到多少，他的价格弹性怎么样的。但是后来最近天齐锂业创新高，他为什么创新高，他也是看，就是因为几篇公告，就是告诉大家，我现在作为拥有最成熟的，最大量的矿山的公司，我具备进一步的向下配置碳酸锂产能的能力。比如在澳洲的2.4万吨的一期和另一个2.4万吨的二期，以及在四川2万吨的一期，告诉大家未来的五年中，进一步的配置从目前3万吨的碳酸锂配置到十万吨的碳酸锂，因为我有上游的保障，一下子把未来五六年的布局布到那，那就是无形的进入的壁垒。从这样一个角度看，原来非常屌丝的一家冶炼厂，以澳洲矿为生的冶炼厂，经过这个过程，有了矿，有了向下配置的能力，同时跟特斯拉进行对接，这种格局是依托于他市值的上涨，本质上市值的上涨也是这种格局推动的。
那现在对于钴来讲，就是在2013-2015年的碳酸锂。我们如果在去年的11月份之前看华友钴业其实也是一样的，他们也是在现金流的边缘或者资产负债表比较恶化的局面上苦苦的支撑，他们当时的想法只有一个，就是赶紧把增发做好，来盘回来一些现金，甚至为了解决一些现金的问题，把在刚果金的铜矿卖给了紫金矿业（3.45 -1.15%，诊股），但是在那个时候，战略性的撤退带来了它一旦上市以后的凤凰涅盘，接下来股价上涨，已经使得他整体的眼光和格局出现了非常大的变化，除了一季度报出来3.5亿的利润之外，最近他的二股东华友投资其实是相关高管持股的一家公司，刚刚成为天津巴莫的大股东，意味着类似天齐锂业，已经在依托他现有的冶炼的基础，以及上游布局的优势，可以向下进行资源配置了。
如果接下来的资源配置在中下游的这些厂家如果你不接受我这样的配置，我的上游会对你形成压制，或者我上游你拿不到我的原料，我自己给自己供，这个逐渐从一个冶炼厂，从涨价的逻辑，逐渐变成怎么样重塑整个行业的格局，变成行业龙头的逻辑。大家会从逐渐好涨价，非常粗暴简单的逻辑，逐渐要提升到大的战略思维看的话，这些公司具备成为战略性配置资源的大龙头企业的迹象。我们觉得这种格局提升的角度，实际上是目前我们在市场上见的比较少的，这也是我们看了整体的有色行业看了很多年，得到了这么一个心得。
今天我们为什么进一步看多，我们调研了寒锐钴业（111.98 +6.99%，诊股），对这个格局的想法进一步强化。对于寒锐钴业来讲，他们在刚果金做了十年，有很强的上游对接能力，他的中游布局的非常好，接下来要做5000吨的电解钴和扩产到5000吨的氢氧化钴。那我上游怎么排布，下游怎么拓展，这个就是实实在在的产业链的供应链安全和附加值提升的问题。同时他刚刚上市，他有他的募投资金，接下来怎么利用上市公司的地位进行资本运作，怎么去激励相关的员工和高管。们认为在一个持续成长的尤其资源型的行业，他能做得事情非常多的，我们也认为他的格局也逐渐地会起来。
我们再来看洛钼的格局。洛钼的牛逼之处在于他构建了一个很有层次的矿业资产组合，这种组合具备三个强大的优势，一是持续不断贡献现金流，这使得他做完并购之后，再过三年又是一条好汉，又具备了收购整合低估矿业资产的能力；二是具备三级火箭的特征，目前是钴价起来，接下来会是铜（相对长周期位置刚刚起来），再往后，偏后周期的目前还在底板上的品种钨钼磷铌都会逐步起来，具备很强的业绩弹性。三是近两年来看，公司就拥有进一步收购TFM另外24%股权的期权价值，这实际上是锁定收购价格的很划算的确定性资源收购。
总结来看，一是这个行业值得配置，未来五年都值得配置；二是边际至少在今年年底之前，每个月的销量逐级上升的话，他的持续边际是向好的。三是，我们要关注行业内的公司从一种相对屌丝的地位，逐渐成为一个全球性配置资源的龙头企业，他的格局起来，会使得他的估值，使的未来的增长出现一些本质上的变化。目前来看，就像德州扑克一样，大家炒的是三张已经发下来的牌，炒的是行业的β，而公司手里的两张牌还没有亮出来，个股的估值弹性和超额收益α可能就在这里。
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